证券基础知识 1-第15章
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信托组织”。当时正是英国产业革命成功之时，工商业高度发达，殖民地和
对外贸易遍及全球。由于国内资金积累过多，国内市场相对狭小，资金苦于
无出路，便纷纷转向海外发展。首创的这家投资基金机构专以分散投资于殖
民地的公司债为主，投资地区远及南北美洲、中东、东南亚以及意大利、葡
萄牙和西班牙等国。
在起步阶段，由于投资者缺乏投资的基本知识和经验，一些“骗财公司”
乘虚而入，骗财事件时有发生。投资者吸取教训，开始寻求规范化的投资途
径与方式，政府也支持，并出面组成了投资公司，委托具有专门知识的代理
人代为投资，并分散风险，让中小投资者也能和大投资者一样享受国际投资
的丰厚报酬。这种集合众人资金委托专家经营的投资方式，很快就受到广大
投资者的热烈欢迎和响应。
2．现代基金的形成
虽然投资基金最早出现在英国，但现代意义上的基金却是
1924年在美
国出现的。此后的几十年中，基金得到了充分的发展与繁荣。
1924年，美国的第一个共同基金——“马萨诸塞投资信托基金”在波士
顿设立。该基金设立时只有
5万美元的资产，由哈佛大学的
200名教授出资。
一年后，资产增加为
39。4万美元。直到今天，这个基金依然存在，其资产
已超过
10亿美元，有
85000个基金投资人。
如今，投资基金已成为美国最普遍的投资方式，投资基金的资产总额已
近
8000亿美元，登记在册的各种基金将近
3000个，这些基金被
2500万人
持有，即每
4户人家就有
1户向投资基金投资。
在金融较为发达的国家中，日本属于后起之秀。虽然它的基金业起步较
晚，但自建立以来，一直得以高速、顺利地发展。
日本投资基金萌芽于
1930年。这一年，日本人寿保险公司为防止因纽
约股市暴跌而引发的日本股市下滑，共同出资组建了“生命证券”投资公司，
这是一个具有法人性质的公司。到了
1937年，经纪人藤本创立了名为“藤
本票据经纪商”的有价证券投资组织，这个组织以每户
500元，每
10万元
为一组，向一般投资者募集资金，用以购买股票和债券，并将所获收益分配
给投资者。“藤本票据经纪商”已具备了证券投资信托的性质，一般认为它
是日本投资基金的第一个正式法人组织。
随着金融市场的发展和投资者需求的多样化，日本的投资基金进入
70
年代以后不断扩大。1980年推出中期国债基金这一划时代的投资商品，把长
期投资与中期投资结合起来。其后，债券投资信托基金不断推出适合自然人
和法人多样化需求的新品种，如
1975年股票投资信托推出目标型高收益基
金；1983年推出追加型基金、为法人服务的无手续费基金，还有以工资预扣
方式认购基金的累积型基金等，它们都普遍受到投资者的欢迎。1988年，后
来居上的日本超过美国，成为全球基金投资业最为发达的国家。
3．我国投资基金的发展*
随着我国经济的高速发展，人均收入水平迅速提高。1995年，国民生产
总值达到
5。77万亿元，居民储蓄存款余额将近
3万亿元。随着收入水平和
风险意识的增强，人们需要有更多的投资种类和投资机会，他们已不再满足
于银行储蓄和国债等固定利息的投资。但由于个人的零散资金不能形成规模
投资，而所需资金规模起点较低的股票投资，又因时间、精力及专业知识的
限制而难以驾驭，风险较大。这样一来，投资基金作为汇集广大投资者的零
散资金，交由专门投资机构经营的大众式集合投资制度便应运而生。
我国金融机构最早接触投资基金业务是在
1987年。当时，中国银行和
中国国际信托投资公司首先开展了这一业务。从
1991年开始，基金业务有
了实质性进展。1991年
10月，武汉证券公司发起设立了我国第一家基金—
—“武汉证券投资基金”；1992年，我国开始出现了投资基金热潮，沈阳、
大连、上海、广东、浙江、黑龙江等地推出了多个不同种类的基金；1992年
11月，由中国农村发展信托投资公司和淄博市信托投资公司等机构发起的
“淄博乡镇企业投资基金”由人民银行总行批准设立，这是我国第一家规范
化的国内基金，其整套运作均按国际惯例进行。
现在，投资基金已逐步为公众所认识和熟悉，相关的法律、法规也正在
酝酿出台，相信这一投资方式将在金融市场上发挥日益重要的作用。
三、投资基金的特点
投资基金的基本功能是汇集众多投资者的资金，交由专门的投资机构管
理，由证券分析专家和投资专家具体操作运用，根据设定的投资目标，将资
金分散投资于特定的资产组合，投资收益归原投资者所有。代理投资机构作
为基金的管理者，只收取一定的服务费用。其特点就是：集合投资、分散风
险、专家操作管理。具体说来，是由代理投资机构把众多的、非特定的投资
者的资金集中起来，组成一个共同的财产进行投资。代理投资机构根据与投
资客户商定的投资最佳收益目标和最小风险，把集中的资金再适当分散投资
于各种证券和其他金融商品。根据各国和地区的不同情况，投资的对象既可
以是资本市场上的上市股票和债券，也可以是货币市场上的短期票据和银行
间的同业拆借，还可以是金融期货、黄金、期权交易以及不动产等。
四、投资基金的分类
1．基金的类型
基金业发展到今天，数量不断增加，名目亦趋繁多。但不管怎样变化，
基本上都是仿效英美两国早期的基金投资制度发展起来的。这些基金按其法
律地位进行分类，可以分为契约型与公司型两大基本类型。
（1）契约型基金。是根据一定的信托契约原理组织起来的代理投资制
度。也就是由委托者、受托者和受益者三方订立信托投资契约，由经理机构
（委托者）根据契约运用信托财产进行投资，由受托者（信托公司或银行）
负责保管信托财产，而投资成果则由投资者（受益者）享有的一种基金类型。
契约型基金具体又可以分为两类：
1）单位型。单位型基金的设定是以某一特定货币总额单位为限来进行
资金的筹集，并以此组成一个单独的基金来进行管理。某一特定货币总额的
资金筹集工作结束后，投资者如果还要参加基金投资，就只能参加委托者设
定的另一个单位的信托投资基金。这类基金的设定往往要规定一定的期限，
每年分配一次收益。一旦期限终止，信托契约便告解除，并退回本金与收益。
如果信托契约的期限未到，则不准解约，即不能退回本金，也不得追加投资。
单位型基金又可细分为固定型和半固定型两种。固定型基金是指基金按投资
计划投资，所投资的证券资产经编定后，不论价格如何变化，只要证券发行
公司不发生合并或撤销，基金经理公司就不得以出卖等方式任意改变已编定
的证券资产。半固定型基金投资的证券资产经编定后，经理公司在一定的条
件和范围之内，可以变更基金的资产内容。
2）基金型。这类基金的筹资和投资活动没有进行一个单位与另一个单
位互相独立的划分，而是综合为一个基金。这类基金有的有总金额限制，有
的则没有。在期限设定上，又有
15年和
20年等的区别，而且由于期限可以
再延长，所以实际上往往是无期限设定。基金的代理投资机构往往根据其投
资持有的债券及股票的市场价格，计算出每一份受益凭证的净值，再加上管
理费和手续费等因素，最后公布出受益凭证的买价和卖价。这样，原投资者
既可以买价把受益凭证卖回给代理投资机构，以解除信托契约，抽回资金；
也可以卖价从代理投资机构买入受益凭证，建立信托契约，进行投资。
（2）公司型基金。与契约型基金不同的是，公司型基金不是按照一定
的信托契约，而是按照公司法组成以营利为目的的股份有限公司进行营运。
投资者经由购买公司股份成为股东，由股东大会选出董事、监事，再由董事、
监事投票选出该公司的总经理，并选定某一投资管理公司来管理该公司的资
产。这种基金股份的出售一般都委托专门的承销公司来进行。
公司型基金通常包括四个当事人：投资公司、管理公司、保管公司及承
销公司。投资公司是公司型基金的主体，它以发行股票的方式筹措资金，其
股东即为受益者，相当于契约型基金的受益凭证的持有者。管理公司在与投
资公司订立管理契约之后，既要办理一切管理事务并收取管理报酬，又要为
投资公司充当顾问，提供调查资料和服务。保管公司一般由投资公司指定的
信托公司或银行充当。保管公司在与投资公司订立保管契约之后，负债保管
投资的证券，并办理每日每股资产净值的核算，配发股息并办理过户手续
等。保管公司收取保管报酬，与契约型基金的受托者大致相似。承销公司负
责推销和回购公司股票。投资公司的股票首先由承销公司承销，再作次级分
配给零销商，由零销商分售给投资大众。股东如果要退出基金而请求公司购
回股票、返还资金时，也由承销公司办理。
公司型基金具体可以分为以下两类：
1）封闭型。封闭型基金是通过投资者购买公司股份组成股份公司进行
营运的。该公司发行的股票可以在证券交易所上市交易，其价格由市场的供
求关系决定。公司发行的股份数量是固定不变的，发行期满后基金就封闭起
来，不再增加股份。投资者购买股票后不得退股，即不得要求基金公司购回
股票，同时也不允许增加新投资。投资者若想将股票变现，就必须将股票拿
到证券交易所去转让。
2）开放型。与封闭型基金明显不同的是，开放型基金的投资公司原则
上只发行一种股票（普通股），持股者可以根据市场状况和自己的投资决策，
自行决定退股（即要求公司把自己持有的股票退回）或是扩大公司股份的持
有比例。也就是说，公司的基金总额不是封闭的，而是可以追加的。有人又
因此将其称为“追加型投资基金。”
2．根据投资标的划分
（1）国债基金。国债基金的主要投资对象是信用等级较高、流动性较
强的各种国债，其目的是保证资本金安全，追求的是当期收入，是一种低风
险的收益型基金。虽然这类基金的安全系数较大，但基金股份的价格在市场
上仍然会波动，因为债券本身的价值就会随市场利率的波动而变化。此外，
基金投资组合中所持国债偿还期限的长短也牵涉到风险问题。
（2）股票基金。股票基金是最基本的基金品种之一，投资基金的投资
对象就是股票，它通过风险不同类型的股票投资选择，达到追求资本的增值
和最大限度地规避风险。
五、投资基金的业务种类
目前，全世界的基金业务发展很快，基金的数目也在不断增加。这些基
金的具体业务可以从不同的角度进行不同的分类。
1．按投资目标分类
可将基金分为收入基金、成长基金、收入和成长基金、积极成长基金、
新兴成长基金以及平衡型基金和特殊基金。
（1）收入基金。主要是将资金投资于各种可以带来收入的有价证券，
以获取最大的当期收入。这种基金虽然成长的潜力小，但其损失本金的风险
也低，因而比较受保守的投资者以及退休人员的欢迎。收入基金通常分为两
种，即固定收入基金和股票收入基金。固定收入基金的主要投资对象是债券
和优先股股票，因而尽管收益率较高，长期成长的潜力却比较小，而且，当
市场利率发生波动时，基金净值还容易受到影响。股票收入基金的成长潜力
比较大，但易受股市波动的影响。
（2）成长基金又称“长期成长基金”。它重视资金的长期成长，因而
往往把资产投向信誉好而且长期有盈余的公司，或者是有长期成长前景的公
司，一般还要求这些公司的成长水平高出整个股市的平均水平。正因为如
此，成长基金的股利收入通常要比收入基金少。
（3）收入和成长基金。这是通过投资于可带来收入的证券及有成长潜
力的股票，来达到既有收入又能成长的目的。在收入与成长当中，这类基金
偏重于成长；但是为了顾及收入，基金投资的股票又必须能够分配股利。收
入和成长基金的投资策略要比成长基金保守，往往将资金投资于股价波动较
小的股票。因此，资金不多的小额投资者最乐意选择这种基金。
（4）积极成长基金又称作“高成长基金”、“资本增值基金”或“最
大成长基金”。它追求的是资本的最大增值，一般是把基金的资产投资于具
有高成长潜力的股票或其他证券。这类基金的票券通常只付很少的股利或根
本不付利息，公司为了追求成长，往往将盈利滚入资本投资。
（5）新兴成长基金。它与积极成长基金有些相似，追求的是成长而不
是收入。所不同的是，新兴成长基金的投资重点是新兴行业中具有成长潜力
的小公司，或是诸如高科技等具有高成长潜力行业中的小公司。因此，这种
基金又常被人们称为“小公司基金”。这种基金比较适合愿意承担较大风险
的投资者。
（6）平衡型基金。它类似收入和成长基金，既要谋取当期的收入，又
要追求资金的长期成长。所不同的是，收入和成长基金的投资对象主要是股
票，而平衡型基金则是把资金分散投资于股票和债券。平衡型基金较为保
守，故风险较低，这比较适合于资金不多的投资者。
（7）特殊基金。这是
1981年才开始流行起来的新型基金，它是为吸引
对某种特定行业有很大兴趣的投资者而设立的，这些行业包括医疗保健业和
一些公用事业等。这种基金的波动性相当大，风险也比较高。
2．按投资对象分类
可分为货币市场基金、公用债券基金、政府公债基金以及黄金基金。
（1）货币市场基金。是将筹措来的资金投向货币市场中的短期金融工
具，如商业本票、可转让定期存单以及其他短期票券。这种基金和其他投资
于股票的基金的最大区别就是基金的股份价格固定不变，也就是说，向这类
基金投资，投资的报酬就不断地累积并增加投资者所拥有的股份。一般说
来，这种基金的收益率要比银行等机构的各种现金投资工具的获利水平高，
因为它增强资金流动性的中间环节少；同时，它的风险程度也较低，因为投
资于短期金融工具既可以生息又能及时变现。
（2）公用债券基金又称免税基金。在美国，它所投资的公债是由州、
市等地方政府发行的，投资所获的利息收入免征联邦税。这种基金对那些收
入高适用税率也高的投资者来说非常有利。
公司债券基金是一种特殊的收入基金，它通常把
60％以上的资金投资于
公司债券。对投资者来说，投资于公司债券基金，不仅能获得比政府债券基
金高的收益，还能以较少的资金间接投资于债券市场。不同的公司债券基金
有不同的投资策略。很多基金都把大多数资金投向
A级以上的债券，有的是
投向
