证券基础知识 1-第44章
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部分：第一部分要求证券经营机构拥有或控制所有顾客的超额保证金的证
券。证券经营机构必须按日计算顾客的超额保证金，确保顾客和证券经营机
构遵守这一规则。第二部分是关于顾客资金，要求证券经营机构定期计算证
券经营机构所持有的顾客资金，或者使用顾客证券所获得的资金，即债权。
根据这个数据，证券经营机构减去顾客欠款，或者其他证券经营机构的顾客
欠款，即债务。如果债权超过债务，证券经营机构必须将超额部分存在联邦
储备银行的特别账户中，让顾客得到专门的受益，如果债务超过了债权，证
券经营机构则不必要存款。
（3）行为规范。证券经营机构的行为规范，依其类别不同而有所差异。
①自营商。自营商是自行买卖证券、独立承担风险的证券经营机构，法
律一般对这类证券商进行较严格的资格限制。美国证券法中对证券经营机构
的限制也主要针对自营商，无论是美国国会制定的
1934年《证券交易法》，
还是各交易所在自律机制基础上制定的规章，都严格限制证券的自营买卖。
美国《证券交易法》对证券自营商所采取的限制办法主要有：建立自营商登
记制度；自营商不得在同一交易期内对同一证券同时接受委托和自行买卖；
禁止自营商做扰乱市场的交易；自营商在购买证券时的出价如果与场外顾客
相同，尽管自营商叫价较早、订单较大，仍应以顾客优先。
②承销商。从美国法律来看，对承销商的规范主要有：禁止商业银行参
与公司证券的承销，以防止商业银行利用其证券附属部门及存款进行投机牟
利；承销人对公开说明书的虚伪、欠缺应负民事责任，但可因证明自己已尽
义务而免责；承销合同及承销商报酬情况必须予以公开；承销商在承销期间
如从事稳定价格的行为，必须依照证券管理委员会的规则行事。
③经纪商。经纪商本身并不经营证券，只是完成委托人的委托。证券经
纪商是证券市场的中坚力量，起着极为重要的作用。各国有关法律一般都规
定，一般的投资人不得进入交易所亲自参加交易，必须由经纪人代理交易。
对经纪商的营业一般有两种法律规定：一种是以美国为代表的登记制；另一
种是以日本为代表的特许制。关于证券经纪商的资格，日本规定必须是公司
形式，而其他许多国家，如美英等国均无这种限制。经纪商出于“中间人”
的特点，往往会因此做出舞弊行为，故证券法强调经纪商应公开交易，禁止
任何欺诈违法行为。
④证券经营机构的注册登记管理。证券经营机构监管的一个重要方法，
就是对证券经营机构实行注册登记制度。根据美国《证券交易法》第
15条
B
款第
8项，证券经营机构必须在证券委注册登记，并且成为已注册登记的全
国性证券交易所的会员，或者成为全国性证券交易所自我管理机构的会员。
否则视为非法。美国《证券交易法》第
15条
A款也包括了两个法定的注册
登记豁免条款。豁免注册登记适用于：证券经营机构从事的证券业务在本州
内部；为证券经营机构工作的各种自然人（这类“关联人士”需要在全国性
的证券交易所或者证券协会注册登记）。美国《证券交易法》第
15条
A款
还排除了从事特定证券业务的注册登记。从事商业票据，银行承兑汇票等的
证券经营机构不要求进行注册登记。
a。注册登记的程序是，证券经营机构必须在证券委填写表格
BD，进行注
册登记。表格
BD适用于
48个州的证券经营机构注册登记，也适用于全国证
券经营机构协会或者其他自律机构会员的注册登记。表格
BD规定了证券经
营机构的名称、所在地；公司打算从事的证券业务、业务性质；附属机构的
名称；公司控制人员；公司受过处分的历史等一系列必须提供的信息。表格
BD还要求提供最新的未经审计的财务报表，提供有能力遵守证券委净资本规
则的证据。后一类信息一般不公开，公众无权查阅。除非证券经营机构完成
在证券委和自律机构的注册登记，证券经营机构不得对外营业。
b。当已注册登记的证券经营机构不再从事证券业务时，该证券经营机构
应该在证券委和自己作为会员的自我管理机构中填写表格
BDW。这种表格要
求公开证券经营机构欠顾客的资金或证券的数量，以及证券经营机构是否是
任何法律官司中的对象。同时，载明详细的财务报表的核心报告也必须附
上。要求证券经营机构对上述内容进行公开的目的，是为了确保证券经营机
构不再营业后，顾客能收回其资金和证券。另外，如果证券委发现某个证券
商不再从事证券业务时，也可以取消该证券经营机构的注册登记。
c。有关证券经营机构“关联人士”的注册登记管理，也是证券经营机构
注册登记管理的内容之一。“关联人士”是指证券经营机构的任何官员、董
事、职员、或者任何受证券经营机构经常控制或者控制证券经营机构的任何
人。排除证券经营机构中纯粹的办事、行政人员。这类“关联人士”在证券
经营机构的自我管理机构进行注册登记，而不是在证券委登记。这类人士必
须在证券经营机构选择的自律机构填写表格
U—4。表格
U—4包括了填表人
各方面的信息，也包括了根据美国《证券交易法》第
3条
A款第
39项中规
定以下的“法定不合格”的任何纪律处分或其他制裁措施。
一是法定不合格的人员和机构。它们指：被自律机构开除、辞退或取消
会员资格的人员或机构；在
12个月内被证券委否决或推迟注册的人员或机
构；被有关证券委发现其行为造成该证券经营机构的开除或推迟资格的人员
或机构；同这个证券经营机构相关联的下列人员：承认有意违反了联邦证券
法律或条例的人员；在
10年内被法院判为重罪犯或严重行为失当，并承认
指控的人员；被法院命令终止成为证券经营机构或其他受管机构的机构；有
意在证券委或任何自律机构填写错误资料，或者造成错误资料的人员。对以
上这些人员或机构未经证券委特别批准，不得成为证券经营机构或者任何一
个自律机构的会员。
二是对外制裁措施。除了上述列举人员和机构要接受制裁外，1990年，
美国国会通过的《国际证券执法合作法》，增加了对“法定不合格”定义中
由“外国金融管理当局”发现的个人制裁措施。如果“外国金融管理当局”
发现美国证券经营机构的有关人员有下列行为，将实施制裁措施：在外国金
融管理当局填写的注册登记表或报告中，有错误陈述或误导的说明；违反外
国有关证券与商品业务中的法律或条例条款；协助或造成他人违反外国证券
或商品业务的法律、法规条款，或者未能监督他人承认违反了该类条款。新
的证券立法授权证券委对上述人员实施制裁的措施做了规定。
三是重新注册登记的申请。上述法定不合格的人员和机构如果希望重新
进入证券业，必须根据美国《证券交易法》第
19条
H款的规定和程序，向
自律机构提出申请。如果自律机构认为，从公众利益出发，可以允许该人或
机构成为自己的会员，那么，自律机构应将此情况通知证券委。然后，证券
委审查自律机构的判断，如无异议则生效。如果证券委认为必要，可以指令
自律机构不允许申请的人员和机构从事证券业务。
四是资格考试。对证券经营机构“关联人士”进行注册登记的另一种方
式是对个人进行资格考试。在合格地成为可以从事证券业务的人员以前，“关
联人士”应通过全国证券商协会举办的一系列考试，检验其人员关于证券业
务、证券法律法规（包括顾客保护和公平业务行为）等方面的知识。
（4）禁止制度。其内容包括：1）禁止不正当投资劝诱和过量交易。2）
禁止自营与经纪业务混合操作。自营与经纪业务混合操作是指证券商在有价
证券买卖中，既为交易一方的被委托人（经纪商），又为该项交易的当事人
（自营商）的证券交易行为。混合操作行为的危害是，证券商以双重身份从
事该项交易，使自己处于利益冲突之中。证券商为保护自己利益，牺牲交易
委托人的利益。因此，混合操作行为为法律所禁止。
（5）证券经营机构自律制度。证券市场活动是复杂的经济行为和管理
行为系统。在这一系统中，政府运用行政机制依法管理市场，使市场行为合
法与非法的界限分明，管理手段具有刚性结束。但是，也会有一些领域，政
府的行为很难奏效，必须借助证券经营机构的自律行为，予以行业或道德约
束，以维护投资者利益，促进市场的公平、公正和竞争秩序的建立。这种行
业和道德约束的手段就是自律管理。证券经营机构的自律管理有两种形式：
1）证券经营机构协会的自律管理；2）由会员证券经营机构组成的证券交易
所的自律管理。
美国实行证券主管机构监管和证券经营机构自律结合的管理模式。1934
年的《证券交易法》和
1938年的《证券交易法修正案》，分别赋予证券交
易所和证券经营机构协会以最大限度的自治权。美国证券业自律性组织除证
券经营机构协会外，还有证券交易所会员公会、美国投资银行家协会、投资
公司协会、共同基金组织协会、美国投资顾问协会、不动产股票发行人协会、
期权证券商协会等。美国证券经营机构协会是场外交易的自律组织，它的宗
旨是：经营机构建立场外交易自律组织；监督和管理场外交易市场；督促场
外交易的参加者遵守联邦和州的证券法和有关规定；防止场外交易中的欺
诈、误导或操纵行为；保证场外交易在公平有序的环境中进行。经营机构寻
求证券交易委员会与场外交易市场中证券发行者、投资者、交易者之间的沟
通和联系；利用证券经营机构协会建立准确、及时的信息交流渠道，促进证
券活动的管理者和被管理者的相互了解和配合；协助发行者、投资者、交易
者在证券活动中做出准确判断和决策。
证券经营机构协会的主要管理职能是：①负责所有参加证券经营机构协
会的会员注册，包括注册考试及注册调查事项；②提供大型自动统计、报价、
转账、清算系统，指导证券投资方向和资金流向，监督场外交易中各种证券
交易和证券价格的涨跌变化，防止不正当交易发生；③贯彻、执行证券交易
委员会的管理政策和管理制度，制定证券经营机构协会规则并监督执行；④
检查、监督会员的日常经营活动。协会要求会员按期提交经营报告及有关统
计，处理违法交易案件，有权给予违法会员以罚款、暂停或注销会员资格等
惩罚。
作为场外市场主要自律组织的全国证券经营机构协会，其会员包括：证
券发行公司、投资银行或个人证券经纪人、证券交易商等场外市场经营者。
协会内部以理事会为最高权利机构，理事会成员由民主选举产生。协会经费
来源于会员注册费，及其会员按经营利润的一定比例上缴的会员费。证券经
营机构协会在美国证券交易委员会注册，并置于其指导之下。证券交易委员
会有权建议、修改甚至废止证券经营机构协会的管理规则；有权对协会活动
进行检查、监督和管理。证券经营机构协会设有一整套的市场监视系统。美
国场外市场主要是一个电话和电脑联网交易系统。证券经营机构协会设立了
一个电脑监视系统，与该电脑联网，以便以第一时间观察该电脑联网的交易
情况，作为“市场制造者”的证券经营机构的报价变动和最近交易价和交易
量的变化依据。当有关变化超越既定正常指数的范围，这个监视系统就会发
出警报。这个系统还有能力让监察人员重建不正常的交易模式，或者追索所
有“市场制造者”过去的报价和交易情况。另外，证券经营机构协会为了履
行其监管责任，会对属下证券经营机构成员作不定期的现场检查，检查证券
经营机构的有关记录、实际操作，以及对其下面的证券经纪人和其他从业人
员的监管。证券经营机构协会负责监察的工作人员，对在电脑监视系统所侦
察出来的，或者在现场突击检查中发现的、或者从其他方面发觉的不正常事
件，都会做进一步调查研究，以求一个合理解释。较为常用的调查方式包括：
审查目前的新闻公报和该股票过去的交易记录；会见和征询有关证券商、“市
场制造者”、专家和发行公司的主管人员；向有关发行公司和证券经营机构
做书面调查。
按规定，所有在场外从事证券买卖的证券经营机构，都必须成为全国证
券经营机构协会的成员。证券经营机构申请注册登记被证券交易委员会批准
后，凡在场外市场交易的证券经营机构，必须在
45天内向全国证券经营机
构协会申请成为成员。
自我监管组织每年都会对其属下成员证券经营机构作一次财务审计，对
其销售业务和销售手法等方面进行检查。所有这些检查都是突然性的，没有
事先通知。当检查人员向证券经营机构指出其一些违法行为和事件后，该证
券经营机构必须向检查人员保证这些违法问题将会得到妥善的解决，或者向
检查人员就有关行为和事件作满意的解释。检查人员还会将该证券经营机构
的名单入册，将该违法行为和事件转交自律组织的执法部门，作进一步的调
查或执法处理。
3。我国对证券经营机构的监管
（1）对证券经营机构的监管内容。对证券经营机构监管的内容有两个
方面。
1）资格。我国的证券经营机构只要经过主管机关的特许就可开始营业。
证券经营机构开业的条件主要有：①最低资本限额制。通常对证券承销商、
证券经纪商、证券自营商及混合证券经营机构有不同的标准。我国现有规定
没有明确划分经营不同业务的证券经营机构资本金标准，只是要求设立证券
公司须有
1000万元资本金，兼营机构的证券部须有
500万元的营运资金。
②从业人员的资格限制。不管是否发放从业人员资格证书，都要求从业人员
必须具有相当的证券业务知识且信誉良好。③其他限制条款。如是否有过严
重背信、欺诈或违反交易规范记录者；是否受破产宣告不足一定年限者等。
2）业务。指规定从事具体的证券业务时应遵循的规范。制定这些规范
时的原则是：保护投资者利益；信息公开；禁止操纵、欺诈活动；限制内幕
人员活动。1）对证券经纪商的要求有：遵守关于接受客户委托买卖时的程
序，对委托书的填制、与客户签订受托契约的规定；不得违背投资者的委托；
不得在代理买卖证券过程中有任何欺诈行为；将客户的账户单独保管，不得
随意挪用；对手续费率不得随意提高，也不得随意降低，造成证券经营机构
的恶性竞争，影响证券经营机构的安全经营等。2）对证券承销商的要求有：
应与发行人一起，认真检查招股说明书中有无遗漏与不实；必须严格执行承
销协议及合理取酬；承销结束后应向证券管理部门提交有关报告等。3）对
证券自营�
