资本运作-第2章
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在关起门来做事，而是应成为全球资本市场的一部分。？
经济学家许小年？
资本市场一体化呢，它表现为这个跨国界资金的流动，无论从量上还是从速度上，都是超乎我们前人的想象，这个上百亿的美元的资金，可以在几个小时之内，从世界的一个地方，流向到世界的另外一个地方，可以非常非常快的就这样流过去了。那么这种资金的流动，是过去我们在经济史上，从来没有看到的。？
诺贝尔经济学奖获得者斯蒂格里茨？
资本市场全球化向人们展现了巨大的发展机会，同时资本市场全球化，也使市场风险变得更大，市场更为变化莫测。发展中国家必须意识到，发达国家不会去照顾发展中国家，这不符合他们的首要利益，发展中国家必须学会依靠自己建立起有效的法规框架，以对付他们所面临的一系列问题。？
现在世界排名的５００强企业，几乎都是上市公司，无数次的兼并、重组、收购都是依靠资本市场来完成。？
１９９８年５月，德国戴姆勒——奔驰公司，以股票交换的方式收购了美国克莱斯勒公司，这次收购涉及股票价值达到了４３０亿美元。这一年，全球有２００多家跨国公司，通过资本市场实现了彼此之间的收购和兼并，交易总额达到１１３００亿美元。？
１９７８年，中国开始了改革开放的历史性进程。从此中国的资本市场踏上了新的起点。？
１９８６年邓小平会见纽约交易所主席。？
１９９０年１２月深沪交易所成立。？
１９９２年１月邓小平南巡对股票市场发表讲话：允许看，但要坚决试。？
１９９２年１０月中国证监会成立。？
１９９４年７月《公司法》正式颁布。？
１９９８年１２月《证券法》正式颁布。？
１９９８年１１月江泽民主席访问纽约证券交易所。？
２０００年５月，中央电视台摄制组到纽约证券交易所拍摄时，纽约交易所主席格林拉索先生，向我们展示了他珍藏的与江泽民主席的合影。？
纽约证券交易所主席理查德·Ａ·格拉索？
在我曾经陪同中国江泽民主席参观纽约证券交易所，我深受鼓舞，江主席当天敲响了纽约证交所的开盘铃声，对中国的前途以及中国领导人，勾画的蓝图表示乐观。？
公元１９９８年１１月１日中国国家主席江泽民访问纽约证券交易所，这一年是中国改革开放二十周年。
二？ 交易之道
纽约华尔街每天上午９点钟之前，一行特殊的人流从四面八方汇集到了华尔街，汇集到了这条街上最著名的建筑之中。
这阵阵清脆的铃声伴随着它每一个喧闹的清晨，这就是著名的纽约证券交易所，在这里聚集着千余名证券经纪人，作为买卖双方的中介代理，为数以百亿计的资本流动，提供着无微不至的服务。
这是一个普通的交易日，但今天对于约瑟夫·岗美来说，却是他在纽约证券交易所从事证券经纪人工作的第十五个周年纪念日。
刚刚开盘不久，他幸运地接到了今天的第一笔交易委托。远在德国法兰克福的一位投资人，作为岗美的客户，希望岗美以每股２５美元的价格为他买入３．５万股美国电报电话公司的股票。
纽约证券交易所经纪人约瑟夫·岗美
我们从顾客那里收取的佣金是可以商议的，它取决于我们所花的时间和努力程度，我们的任务就是为顾客提供服务，为他们讨价还价。
接到客户定单的约瑟夫·岗美，立刻起身去寻找场内可能持有美国电报电话公司股票的其它经纪人。他成功了，仅仅３分钟，岗美从其它５位经纪人手中为客户买进了所需要的股票。随即，他用电话把交易结果通知了远在大洋彼岸的客户。
纽约证券交易所经纪人约瑟夫·岗美
我们每位经纪人每个月大约要执行５０００万到１亿股的委托交易，平均每天是１００万股到５００万股，每天具体是多少要取决于股市的波动性和交易的活跃程度。今天的交易就不是很活跃。总的来说，每天上午９点３０分到１１点之间是交易比较集中的时段，每位经纪人大约能接到１０个左右的交易委托。在随后的几个小时里，定单会减少一些，每天交易结束时，大概会有５到１０个定单交易成功。
一个完整的交易过程被岗美完成了。在电子化手段统治股票市场每一个环节的今天，像纽约证券交易所这样，由经纪人代理投资者在场内进行面对面交易的股票市场，全世界已经绝无仅有了。
纽约证券交易所之所以要保留这样一种古老的交易方式，有人说它是为了保留一些证券市场的人气，也有人说它仅仅是为了保护一种文物。到底为什么这样做，纽约证券交易所主席格拉索，或许会有他的一番道理。
纽约证券交易所主席理查德·Ａ·格拉索
在纽交所和世界上任何其它股市中，额度非常大的定单，从来不会通过电子交易来完成，而是通过职业经纪人和交易员作为中介来完成的，也就是在交易员之间完成。
证券交易所所采用的交易方式或许是可以多种多样的。但是，从古至今，证券交易所存在的基础却从来没有发生过任何改变。
荷兰阿姆斯特丹纵横交错的运河，作为阿姆斯特丹重要的交通枢纽，它向人们讲述着１７世纪荷兰商业的繁盛。横跨于运河上的近百座桥梁，这些水路和陆路交汇的地方，除了是交通枢纽之外，当时还是进行商品贸易的场所。
这是阿姆斯特丹非常著名的一座桥，它的名字叫“新桥”。它初建于１５５０年。
荷兰经济委员会工作人员鲍尔
我们现在正走在新桥上。请往这里看，这就是在交易委员会管理之下进行交易的地方。当时这里汇聚了太多的来自于世界各地的商人，法国的、英国的，他们都在这座桥上进行交易。
“新桥”作为人类历史上最早的股票交易场所，它的历史资料被今人收录在了阿姆斯特丹证券交易所的博物馆里。
荷兰交易所博物馆馆长夏洛特·Ｇ·Ｍ·卡罗斯
这个红点就是阿姆斯特丹的新桥，第一个股票交易场所的所在地，人们可以在那里进行每天两到三个小时的交易，它是一个地点，不是一个建筑物。
在博物馆收藏的绘画中，人们可以看到当时股票投资人进行交易的情景。他们在一起谈论着，或者相互讨价还价，寻找着交易对手；或者传递和探询着各种有关股票的信息。这时的新桥是个非常热闹的地方，直到有一天，这里的一切都发生了变化。
１６世纪末，每逢恶劣天气，股票交易人就跑到一个距离新桥最近的教堂里。它叫圣欧拉夫教堂，他们在那里继续进行交易。１５７８年，他们把圣欧拉夫教堂当成第二个交易场所。
今天的圣欧拉夫教堂，已经变成了荷兰国会的办公地点。但是，当年这嘈杂的场景，激怒了教堂的主教，他愤然地把那些股票交易商们通通赶出了教堂。
风雨中，交易商们东躲西藏。到了１６１１年，交易商们自行集资建造了这样一座建筑，专门用于股票交易，它正是人类历史上的第一个证券交易所。
第一个阿姆斯特丹证券交易所，坐落在市中心，距离现在的丹姆广场很近，是阿姆斯特丹的中心广场，它被称作阿姆斯特丹交易所的诞生地，它存在了大约两个半世纪。
１８３５年，这个交易所被拆毁。此后几经变迁，到了１９１３年，阿姆斯特丹证券交易所变成了今天的这个样子。
说到这里，人们也许会问，股市中为什么非要有一个交易所呢？其实，股票市场一般分为两级市场：一个叫一级市场，它是企业把股票卖给投资人的市场；另一个市场，则是投资人相互买卖股票的市场，这就是所谓的二级市场。而交易所就是这样的二级市场。
经济学家林义相
交易所实际上是证券交易市场的一种形式，但交易所最重要的特点，就是集中的一种交易行为，集中当然要比分散好，好在什么地方，第一是它可以进行大规模大量的交易，你想一想你到大街上去买卖股票的话，你有卖的股票，要买的人不一定能找到你这里，也不一定会有。但我把它集中起来，所有的买方和卖方都能凑到一起。能凑在一起，大家对市场的情况就比较清楚，这时就会形成一个，我们所说的均衡的价格，真正市场的价格。你想想你拿着股票到大街上去，对方告诉你说你愿意卖十块（钱），人家说八块（钱），你可能就卖给他了。但是边上有个人，他愿意出十五块钱你也不知道，那么集中起来就有一个好处；第二个呢，最重要的一点是什么呢？这种市场交易集中的交易行为相对透明，并且有利于整个资源的大规模配置。
集中交易的优势几乎是无可替代的，从１６１１年到今天人们一直在努力扩大着这样集中交易的优势。以英国为例，１９世纪之后，在英国各郡存在着２１家证券交易所，而在１９７３年３月，这２１家证券交易所被合并成了一家，这就是伦敦证券交易所。
１６１２年，来自欧洲各国的投资者让新落成的阿姆斯特丹证券交易所显得越来越拥挤了。于是，一种新的交易方式也就随之诞生了。３００名最具信誉的人被推举出来，他们作为投资者的代理人进到交易所里面进行交易。而这３００位代理人也被称为经纪人，他们是历史上最早的一批经纪人。
市场信息集中到了经纪人身上，而每一位投资人又能通过经纪人了解到市场信息。这样就缩短了交易时间，提高了市场效率。
在许多国家的股票市场上，经纪人代理投资人买卖股票的方式，作为一种制度，一直被保持到了今天，纽约交易所就是一个典型的范例。像约瑟夫·岗美这样在纽约证券交易所取得正式资格的经纪人一共有１３６６位。
１８７５年，一件偶然的事情，为纽约证券交易所带来了一个新的变化。一位名叫鲍德的经纪人把腿摔断了，他不能再跑来跑去为客户代理买卖了。于是，鲍德提出了一个办法，他找来一把椅子坐在场内，并宣称他只买卖西方联合公司的股票。于是，其他经纪人只要接到西方联合公司的股票买卖订单就去找鲍德，而鲍德则保证以最合理的价格买入或卖出。所有经纪人都感到了方便，而鲍德也为自己谋到了买卖差价的收益，于是一种新的交易机制在纽交所诞生了，这就是所谓的做市商交易制度。当年的这把椅子已经变成了文物，收藏在纽约证券交易所里。今天在纽约证券交易所，担负这种做市商职能的人被称为专家经纪人。弗兰克·史密斯就是一位专家经纪人，他从来不到处走动，坚守岗位，等待着其他经纪人的来访，所以人们称他为经纪人的经纪人。他的客户不是一般的股票投资人，而是交易所内的全体经纪人。
可口可乐公司专家经纪人弗兰克·史密斯
我是可口可乐的专家经纪人。如果有人想交易可口可乐的股票，我可以告诉他们，现在的买入价和卖出价是多少。然后，这些经纪人再去把买入价和卖出价告诉他们的客户。高盛和美林的经纪人从他们的客户那里接到委托以后就来找我，我可以告诉他们，你可以这种价格买入１０万股，或者以那种价格卖出１０万股。我是处于一个中心地位，这是一个很来钱的活。
岗美接到了一笔定单，客户希望买进５０００万股可口可乐的股票。但是，经过查寻，岗美发现场内其他经纪人手里没有适合的可口可乐股票卖出盘。于是，他找到了史密斯。
经过简短地讨价还价，约瑟夫从弗兰克那里以相对满意的价格完成了这笔交易。
这就是弗兰克·史密斯的作用，当市场内可口可乐股票出现暂时性的没有买方或者没有卖方的时候，弗兰克·史密斯就会站出来充当缺少的一方，使可口可乐股票能够连续不断地交易下去。在这个时候，弗兰克·史密斯行使的是专家经纪人的做市商职能。实际上，不仅是可口可乐，今天的纽交所上市的３１００家公司，他们都有自己的专家经纪人，这些专家经纪人对于各自负责的公司了如指掌，他们对股价高低的判断是具有权威性的。
纽约证券交易所最早诞生在一棵梧桐树下，那时，许多证券商就聚集在这棵树的周围，讨价还价。１７９２年，美国２４位证券商就是在这棵树下签定了诚实守信的交易联盟。从此，纽约的证券交易进入了集中交易的时代。
１８７２年，这棵树自然死亡。据当时媒体报道：一棵树离去了，纽约失去了一位可亲可敬的老朋友。为了纪念这段历史，如今华尔街依然种植着一棵梧桐树。２００年后，纽约证券交易所平均日成交额达到了５００亿美元。在世界５００强企业中，有３／４的企业在纽约证券交易所上市。
纽约时代广场
纳斯达克诞生于１９７１年，这一年，美国邦克拉莫公司成功地开发了一种专门用于股票信息传输的大型计算机系统。而这一系统最先获得了美国证券商协会的运用。该协会的５０００多家会员用电话线联通了纳斯达克的电脑主机，形成了今天人们所看到的这个全美会员自动报价系统。其英文字头的缩写，就变成了所谓的纳斯达克。与纽约证券交易所不同，在纳斯达克上市的每只股票的交易是通过多个做市商来实现的。
纳斯达克主席弗兰克·萨伯
纳斯达克创立的初衷，是为小型的成长型企业提供交易场所，使这些大部分在做风险投资的企业得到一个机会去融资。２９年前，纳斯达克正式开始营业，并不断发展壮大，成为今天的模样，最初来这里上市的公司，大多都属于新经济型公司，许多已逐渐成长为大型公司。
纳斯达克的问世开创了证券电子化交易的先河，这是一次革命性的变化，从那以后，一个没有交易大厅的交易所出现了，传统意义上的交易所从投资者聚集的场所变成了今天这样一个交易信息汇聚的网络。
电子交易的成本较低，它允许市场流动性逐步积累，并使纳斯达克能够轻松地和国际市场接轨。
或许也正是因为这个明显的优势，使得仅仅３０年的纳斯达克，在１９９８年交易量一举超过了纽约证券交易所。
这里是美国美林证券公司总部的所在地，在这里，那些双眼盯着屏幕、左手拿着电话、右手敲着键盘的人，就是帮助投资者买卖股票的经纪人。因此，如果人们在电子化的背景下重新去审视一下纽约证券交易所，审视一下纳斯达克，它们的大小或许已经无法用占地面积这样的指标去加以度量了。
信息技术的发展，刺激了纽约证券交易所电子化的进程，从１９７４年到１９８４年的１０年间，纽约证券交易所逐渐地变成了今天的这个样子，把古老和现代融为了一体。
纽约证券交易所主席理查德·Ａ·格拉索
我们每日交易额的半数，都是通过电子交易完成的，不管顾客身在世界何处，他们送来的定单都能在１０秒钟的时间内得以执行。我们９０％多的定单，都是这样执行的。而交易大厅中的交易人员，执行的定单不到１０％。纽交所采取人工和科技，双管齐下的办法进行交易。
何止是纽约证券交易所，电子化的革命�
