警惕中国股市虚拟大崩盘-第7章
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令投资者记忆犹新的是，2006年5月12日，也正好差不多是股权分置改革启动后的一周年。这个时间的点位以及之前的普涨行情被业界看做是自2005年7月以来的恢复性上涨行情。如果说，2006年5月之前的行情真的可以表述为〃恢复性〃的话，那么，其后的股市则已经开始出现某种令人不安的躁动了。
同年8月8日以后，大盘一路冲关夺隘，进入了一发不可收拾的加速上扬之势，上证综指从1547点一路推升。
9月13日，上证指数盘中冲上千七。虽然经历短暂回落，但随即拾级而上，将红旗插上千九，并在11月15日宣告在千九处站稳脚跟。5天后，2000点位大关即被突破，此后更是势如破竹。
中国股市从2005年11月开始启动的
行情，经过11个月的运行，至2006年10月，上证综指才突破了1800点这一重要的上档阻力位，期间上涨了近800点。然而，从2006年10月以来，大盘一次又一次地创出年内新高，突破历史新高的主力军就是大盘蓝筹股。中国国航（601111）从H股回归A股、工商银行（601398）A＋H在上交所和港交所同时发行，使得往日笨拙的〃大象〃们开始了一次前所未有的集体狂舞，推动着上证综指就像一列磁悬浮列车一样不回头地高速前行，硬是在2006年最后一个交易日将股指推上了2675的点位。而这一天，中国国航、中国银行（601988）等股票相继涨停，中国股市第一股工商银行也大涨5％以上，创出了上市以来的新高。盘中热点围绕各个主流板块呈现出了百花齐放之势，市场情绪亢奋，做多热情高涨。
2006年12月14日是一个值得纪念的日子。当人们正在筹划着〃圣诞〃、〃元旦〃两节的时候，股指用一个漂亮的跳跃提前送出了一份新年礼物，一举达到了2250点，超越了上证综指16年来的历史高位2245点。在自2001年以来的5年中国股市漫漫熊市中，2245点仿佛是压在所有股民心里的一座可望而不可即的雪山，既想攀越它，又觉得难于越过。如今在这个看起来太普通太普通的日子，2245点被轻松地一跃而过了。
在历史高位，多方没有丝毫犹豫，加快了进攻步伐。12月18日，市场再次放量上攻，拉出近60点的大阳线，收盘时，上证综指已稳稳地站在2300点上方。到2007年1月27日，上证综指最高上摸到了2994点，离3000点的整数关仅一步之遥。
随着中国股市大牛市向纵深发展，关于它是否存在泡沫，泡沫有多大，也越来越成为市场议论的焦点。以美国著名投资家罗杰斯、经济学家谢国忠、左小蕾，甚至政府官员成思危等为代表的一派认为，中国股市只是基于流动性过剩主题而炒作所谓估值，因此存在泡沫，乃至有引发金融风险的危险。而以中外基金居主流地位的另一派观点则认为，中国股市在过去一年多时间里只是一个恢复性上涨行情，以价值重估为主题的大牛市、长牛市行情的潜在上涨空间仍然非常巨大。
中国股市的盛宴还在饕餮的觥筹交错中，股指也在狂躁中不断攀升。2007年以来，尽管有〃1？31〃、〃2？27〃和〃4？19〃等的大震荡杀跌，但市场多头的气势随着指数上涨而一再高涨。大盘一次又一次不惧怕空头的抛盘，一路昂首高歌猛进，如入无人之境。仅从3月19日多头再次牢牢控制整个大盘局面的短短一个月里，小阳逼空行情使得大盘股指节节攀高，途中主力采取的洗盘方式由全天候强势震荡改为单日盘中进行，新资金的加入更推动了多头继续做多市场的坚强决心，而每一次震仓都创出了历史新高。新高将那些声嘶力竭高喊〃调整要来了〃的大空头远远抛在上涨的大盘这个巨大战车的身后，留下〃大牛市大输家〃的狼藉声名。上证综指一路冲关夺隘，不断突破3200点、3300点、3400点大关，4月12日又将3500点斩于马下。到4月30日〃五一〃黄金周前，上证综指已经将3800点踩在了脚下。
显然，大多头志在高远，没有想要停下脚步的意味。〃五一〃节后，金融、地产等人民币升值绝对受益板块即加速上攻，多头把红旗最终牢牢地插在4000点高地已变得没有任何悬念。
第20节：第三章 这个股市有点疯（6）
一鼓作气从千点附近涨起来的A股，到了2007年年初终于遭遇了估值之争，中国A股市场是否已经出现泡沫，开始成为一个人们热烈争论的焦点。以全国人大常委会副委员长、著名经济学家成思危的〃泡沫论〃为节点，中国股市在2007年1、2月间遭遇了几位重磅级的看空者。
首先是原高盛集团亚洲区董事谢国忠关于〃警惕股市泡沫〃的文章刊载于2007年1月9日的《财经》杂志网络版（他此前已有类似的发言）上，其他网站转载时大都冠以〃股市泡沫初现，牛市将以政府干预告终〃的标题，其后半句话则更引人注目。
谢国忠在文章里放言：警惕股市泡沫！他认为中国内地股市已经出现泡沫，其原因在于由中国银行系统低存贷比所反映出来的流动性过剩所致，而过度的流动性已经使股指翻番。目前支撑Ａ股上涨的所谓基本面条件实际上是不具备的。中国股市正常的长期平均市盈率大约在15～20倍之间。由于上市公司的质量仍然低下，市盈率应当更靠近15倍，而不是20倍。当市盈率超过25倍时，就很可能是泡沫了。
〃在未来，中国股市可能经历一次痛苦的调整，如同2001年后所发生的那样。〃谢国忠说。
他的结论是：〃这波牛市将与以往一样，由于政府的干预而结束。在未来很长一段时间里，中国经济都将与资本市场的极度起伏波动相伴随。〃
其次，曾抛出〃股市赌场论〃的著名经济学家吴敬琏也认同股市泡沫观点，认为〃国内30万亿的过剩流动性资金正在兴风作浪〃，流动性泛滥直接导致了股市的疯涨。
银河证券首席经济学家左小蕾在2007年1月31日也发表附和以上人士的观点，使本来凝重的股市雪上加霜。
〃股价岂能放卫星〃，左小蕾强调，尽管股市是〃虚拟经济〃，但股价却不是〃虚拟价格〃，〃价格是应该由市场决定，不可以随心所欲地重估〃。
〃一些金融股近期市盈率的大幅上升，显示出价格和价值大大背离，有明显形成资产价格泡沫的风险〃。左小蕾表示，当前的股市状况让她想起了当年〃大跃进〃时人的疯狂，颇有〃人有多大胆，地有多大产〃的架势。她认为，必须让〃价格重估〃回归到〃价值发现〃的轨道上。
花旗银行中国首席经济学家沈明高认为，目前的股市上涨、下跌的模式同几年前没有根本的改变，〃如果股市在近期没有一个理性的调整，势必引发政府用加息等手段进行一次调整〃。
如果说谢国忠、吴敬琏和左小蕾等学者的看空表态在1月份还仅被当作〃一家之言〃的话，那么投资大师杰姆．罗杰斯在嗣后发表的〃危险的市场〃的言论则真正在中国股市中引起了一次不小的震动。罗杰斯认为：〃每个人不管情况怎样都在歇斯底里地购买股票，〃而他根本不会在中国这样的市场环境下买股票。
〃市场现在正处于这样一个上升阶段，每个人不管情况怎样都在歇斯底里地购买股票，股价不断上升，人们只知道买入，市场的确会出现这样的行情，如果连售货员小姐都借钱买股票、不断有人抵押房子买股票，这其实已是一个危险的市场，是不正常的现象。所以，我不会加仓买进中国股票。我不是说市场不能继续上涨了，我只是说我不会在这样的市场环境下进行投资或是买股票。
〃现在中国每天有几万个新的股票账户开户，我们去银河证券营业部的时候，看到很多人挤作一团，这不是一个人们采取成熟理性行动的表现，这实际是股市处于泡沫阶段时人们采取的行动。当市场处在如此疯狂的时候，人们必须非常小心，也许应该什么都不买，我就什么都不买，但是我也没有卖。我在世界范围内进行投资已经很长时间了，看到过很多危险的迹象，这就是一个危险的信号。我对中国股市的前景非常乐观和兴奋，但是现在可以告诉你，市场不应该是这样的。〃罗杰斯继续评论道。
外来和尚念的经果然大有听众。就在罗杰斯的看空言论发表次日，股指应声大跌，沪综指跌幅接近4％，让很多刚进入此次大牛市道的新投资者第一次看见投资市场中残酷的另一面。
第21节：第三章 这个股市有点疯（7）
就在罗杰斯言论还言犹在耳的时候，市场再次遭遇了〃泡沫论〃的当头棒喝，这一次换成了成思危。成思危兼有政府高官和著名学者的双重身份，说话的分量自然不可小觑。1月30日，各大证券和经济类报纸都同时在头版刊登了成副委员长在阿联酋首都迪拜接受英国《金融时报》记者采访时说的一番话。他说：
〃泡沫正在形成，投资者应关注风险，但在牛市行情中，人们的投资相对不理性，每个投资者都认为自己能赢，实际上大多数投资者最终都是输家。〃
〃从利润、回报率和其他指标看，70％的内地上市公司没有达到国际标准。〃
这是迄今对2005年以来中国股市大幅上涨公开表示担忧的第一位政府高层官员，很多媒体和投资人都把成思危这番讲话解读为是中央准备运用有形之手挤压股市泡沫的重要信号。
中国A股市场的〃泡沫化〃争论，终于导致了上证综指在3000点下方持续了约２０个交易日的盘面出现了松动和瓦解的现象。1月25日、26日，A股市场终于出现了大跌，上证综指在25日创下了8年来的单日最大跌幅。30日，就在成思危讲话的第二天，股指再度疯狂跳水，深成指暴跌600余点，跌幅超过8％，再度刷新了本轮牛市行情以来的最大单日跌幅。同时，上证综指也暴跌100余点。嗣后的20多天，在政策面保持相对平静的情况下，大盘再次出现了做多上升行情，近20来天的攀升格局让投资人觉得市场调整已经结束。
然而，就在前一天股市还艳阳高照、千股飘红的情况下，2月27日，A股市场再次上演类似1月底的惊魂跳水，而这一次比上次的更猛烈、跌幅更大，事前没有任何一点征兆。上证指数一度接近跌停，收盘大跌8？84％，创出了1996年12月17日以来的单日最大跌幅。在个股方面，两市合计有928只个股最终被封死在跌停板上，投资者万亿市值在一天之中被蒸发殆尽。
但震荡仍然是短暂的。从3月19日开始，市场大多头再次牢牢控制了整个大盘的局面，不断以小阳逼空行情使得大盘股指节节攀高，途中主力采取的洗盘方式由全天候强势震荡改为单日盘中进行，新资金的加入推动了多头继续做多市场的信心，每一次震仓都创出了新的历史新高。上证综指在连续突破3200点、3300点、3400点后，4月12日再次攻克3500点大关，深成指更是向着10000点发起首轮强劲攻势。上证综指在5月底更是一度将胜利的红旗插在了4300点高地。
博傻时代
在被斥为〃赌场〃、被社会〃整体遗忘〃了5年之后风驰电掣般上涨起来的中国股市重新赢得了众人青睐的眼球。办公室里，交易大厅里，饭桌上，各个公共场所，人们到处在谈论着股票。如果到证券营业部看一下，就能更真切地感受到广大投资者的入市积极性之高。大大小小的证券营业部里到处是排队开户的人群，其中不乏上了年纪的老人。很多退休的老人将退休金投到股市，希望股市能为自己的晚年生活增添色彩；不少年轻人嫌资金数量太少，当掉了自己的汽车或住房，将巨额资金投到了股市。
我们把时间定格在2007年4月，地点是上海莘庄某证券营业部。作为该证券营业部的经理，吴可最近几天每次在营业部转一圈，都会发现许多新面孔。他感触最深的就是电梯里的人的问候语变了，以前大家都问〃买房了吗？〃，现在见了面便问〃去年赚了多少？〃〃你的股票涨停了吗？〃他曾经听到有人抱怨2006年赚了100％，还不满足，还在后悔没有赚得更多。
营业大厅里的人声鼎沸也与前几年的门可罗雀形成了鲜明的对照。不久前，他们跟一家基金公司联合举办2007年第二季度投资报告会，600人的会场居然挤爆！连门口都站满了人。可前几年，受低迷的股市影响，部分基金的净值甚至跌破了面值还少有人问津。曾经在股市红火的年代里朝南坐惯的基金经理们，那时不得不屈尊下架，笑容可掬地四处奔走，求客户上门投资。而眼下，他们又成了被追逐的明星。
第22节：第三章 这个股市有点疯（8）
2007年4月3日，吴可在营业部看到，一位小伙子集合竞价时用涨停价买了华东科技，他说是听电视上股评推荐的，怕再不买还会大涨。而就在前一天，这位小伙子才开了账户，但买股票的那种坚决劲儿，还是让他这个在股市里摸爬滚打了多年的老江湖吃惊不小。
这一天，吴可还在中户室里见到了多年未见的许大姐。她炫耀自己女儿的炒股水平：〃去年12月开的户，带了18万元进来的，现在转眼工夫就已经变成33万元了！〃她的女儿开着茶室，不懂股票，也没多少时间照看股票，买了就放着，结果〃财运来了，挡也挡不住啊〃，许大姐口若悬河，唾沫星子也飞溅了起来。
4月9日，离开他和许大姐说话只一个星期，大盘就出现了100多点的深幅调整。可现场开户的投资者仍排起长队，而在附近银行转账的队伍人数也丝毫未见减少。就在这一周，各证券公司的委托电话甚至被打爆了，网络报单不时出现堵塞。2005年，在股市最冷的隆冬，吴可曾一度黯然神伤地想到要离开证券公司，而现在他却暗自庆幸自己当初决定还是不走是多么的英明。吴可说，最近的开户潮让他想起了1999年那一波最壮观的〃全民炒股潮〃。
一家银行做外汇业务的姓徐的管理人员指出，现在中国强制性结售汇制度存在弊端，这个不解决，流动性过剩的问题依然无法从根本上得以解决。他说，虽然现在对于个人持有外汇的管制开始逐步放松了，但是企业还没有实现意愿结售汇制度。〃中国是个出口大国，很多企业在得到大笔外汇后被强制换算成人民币，这些钱在没有其他更好投资出路的情况下，必然增加流动性过剩。〃
事实上，中国政府对宏观经济的连续调控导致国内投资降温，而对于房地产投资的凌厉调控政策则又让房地产投资市场过热现象在2006年得到了一定程度的抑制。〃这样几乎所有可以分流资金的渠道都被控制，巨额过剩资金只有流到了股票市场。在这样的巨额资金推动下，股票市场的供求关系出现了很大改变，股票资产必然会得到追捧。〃徐直言。
一场极其壮观的基金资产扩张竞赛也是在这一轮波澜壮阔的牛市大行情的背景下应运而生的。于是，才有了我们本节开头的那幕情景，也有了身边的公务员、公司职员、退休老人都在谈论着如何买股票，买什么基金的情景。2006年末，基金发行创出了全年新高，年内最后一批发行的新基金中有多只首发规模甚至超过了100亿份，嘉实基金公司甚至一天之内就发行了419亿份新基金！
但这还不是最高纪录。2007年4月12日，基金发行市场再次爆出天量，从上投摩根基金公司获悉，上投摩根内需动力基金在发行首日冻结募集资金高达900亿元之巨，并在当日就正式公告提前结束发行，一举成为基金市场募集时间最短、认购金额最多的基金产品。
〃我买
