欧奈尔:证券投资二十四堂课-第12章

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呢？任何技艺都需要练习，而你的技能将会随着时间稳定提高。
　　　从上图可以看出，第五个出货口出现在一周之后的5月15日。一旦你看到这些出货信号，你就应当停止买入甚至斩仓。接下来的一段时间内市场会试图反弹。当你已经看到四到五个出货日时，不要在反弹的第一或第二天轻易介入，因为该反弹可能会失效。市场正处于下滑阶段，在其没有给出明确的买入信号之前（该信号通常出现在反弹的第四到七天，这在第14课中会有进一步的分析）。
　　　请注意1998年7月的点位1。当日股市成交量放大，但道指收低，这是第一个出货日。两天后在点位2出货日再次出现。随着放量，市场走低，四天后，道指放量而略低收于点位3；而在点位4，道指放量大幅走低。
　　　现在第四个出货日再次出现，卖出的时候到了。如果你是融资进行股票投资，那幺你的风险已相当高，因此应尽快卖出手中的股票。
　　　一般来说，指数放量收低或指数放量收平均为出货的标志。1998年4月22日，道·琼斯指数比前日略为低收，而成交量比前日放大，该日便是第一个出货日。三天后，道指大幅收低，而成交量再次比前日放大，该日为第二个出货日。六天后连续两天，道指连续放量收低，这便是第三和第四个出货日。
　　　如果掌握了上述的规律，那么个人投资者应当不会在顶部被套牢。市场的运动绝不是偶然的，它总是会给出相应的信号。但不幸的是，粗心大意、自我主义和一厢情愿常常妨碍了投资者对市场作出客观的判断和正确的卖出决定。
　　　
　　　这些顶部形态会—再出现？
　　　是的。这儿还有一个例子（见下图）。它将使你更进一步地了解如何判断大盘的走向。
　　　1990年6月的点位1是前一个月的上升趋势中的第一个出货日。点位2显示出道指几乎收平，同时交易量略增，但它仍然代表了另一个出货日。在点位3道指放量急挫，11天后在点位4道指进一步放量下跌。
　　　牛市见顶1990年市场见顶图示在点位5，道指略有收高，但其成交量变化很小，而且当日收盘价更接近于当日最低价。（这里的关键是：在出现了较大的成交量的情况下，道指上升的幅度很小）
　　　点位6、7和8是1990年市场位于顶部时剩下的几个出货日。之后道指下滑了20％，股市走熊。任何人只要发现了这八个出货日，就应当卖出一些股票了；当随后的一到两次反弹失败，他就应该卖出更多。1990年8月1日，我就完全从市场中退出，从而避免了重大的损失。
　　　直到10月份，市场上的反弹都相继失败了。在1O月份出现的反弹中的第五天是第一个重新入市的时机。
　　　本课要点
　　　●掌握好买卖股票的时机是很关键的；
　　　●因为大多数股票都会随大盘运动，所以学会判断大盘何时见顶很重要；
　　　●在两到三周内如果出现了四到五个出货日，大盘通常会走软；
　　　●指数放量收低或指数放量收、平均为出货的标志，在此情况下，你应审视你的投资组合以决定卖出哪些股票或将哪些股票减仓。
　　　点评
　　　在欧奈尔看来，当市场达到头部，开始反方向往下运行的时候，投资者应该马上采取措施，当机立断以市场价格抛出部分股票（这种时候最好不要限价卖出），把至少25％的股票变现，假如你还有透支的话，情况可能要更严重一些，因为假如你有100％的透支，股票跌去20％，就意味着你自己的钱少了40％，所以，大盘一旦出现下跌迹象，应该当机立断，不能坐以待毙，等着行情一点点恶化。拿破仑曾经说过，他在战场上从来不会迟疑，这样就从心理上战胜了敌人。许多年以来，拿破仑的确是战无不胜，攻无不克。股市如战场，虽无刀光剑影，但处处见血，有人大获全胜，有人则输得不名一文。
　　　大盘从头部回调并不是下跌的第一个迹象。大盘步入熊市，甚至崩溃之前的几天或几个星期，一些领涨股会先行下调，也就是说领涨股的走势领先于大盘，给出第一个下跌信号。大盘从头部下滑之后，常常出现一度止跌回稳，然后又继续破位下行的走势。所以，当大盘略有反弹或跌势已经确认的时候，应该继续卖出股票。
　　　假如你没有分清大盘的头部信号，那么你就会对大盘运动方向判断错误，随之而来的投资决策也会犯根本性错误。认清大盘是否达到头部或者是否达到底部，就意味着投资者已经成功了一半。但这也正是很多职业和非职业投资者所缺乏的投资技巧。
　　　判断大盘见顶的方法很多。目前市场比较流行的方法、有波浪理论、时空理论、量价理论、形态理论等，但哪一种方法都难以对大盘作出准确的判断。这也是证券分析师为什幺在关键点位总是争论不休的原因。
　　　欧奈尔从量价角度给出了一套大盘是否见顶的判断方法，但这套方法毕竟比较简单，尤其是在我国股市充满非理性投资行为的情况下，其有效性就显得更加有限，许多情况往往是：大盘在放量收阴后，调整几天又能继续走高。所以，用欧奈尔的量价方法来判断我国股市是否见顶就不一定有效。
　　　我国股市有自身的运行特点，从顶部出现的情况来看，多为外部因素所致，即所谓的“政策顶”如1996年12月16日《人民日报》发表社论使上证综指从1247点跌到864点；1997年5月管理层出台一系列釜底抽薪的措施——处罚券商，取消其自营资格，禁止“三类”企业入市，禁止银行资金流入股市，给股市带来了9个月的熊市；1999年6月30日《证券法》出台结束了“5。19〃行情。从这些顶部出现的情况来看，我们认为，现阶段判断我国股市顶部是否出现，可以从四个方面来考察：
　　　一是外部因素。外部因素是我国股市出现拐点的重要原因，无论是政策因素还是经济因素，都可能导政股指改变原有的上升轨道而下行，因此，在股指运行的关键时刻，对任何一个重大利空因素，投资者都要严加注意。
　　　二是恐慌性抛盘的出现。一般而言，在利空因素影响下，股指刚出现拐点时，必定会有恐慌性抛盘出现，主要表现为成交量迅速放大，股指持续下跌而无反弹，一些领涨股盘中纷纷跳水。这时，大盘已经走坏，投资者应果断出局。
　　　三是看领涨股的表现。大盘运行的每个阶段有不同的市场热点，市场热点的轮番替换不断推动股指上行。当市场无热点时，股指就会走软。当大盘出现恐慌性抛盘时，热点板块会出现跳水行情，大盘已经出现危险，如果第二天、第三天…一周内，热点板块仍不能有效反弹，或新的热点不能出现，那么，大盘已经见顶，投资者就不要心存侥幸了。
　　　四是看技术面是否走坏。如果以上三个因素都不利大盘，再加上技术面也要求大盘下调，那么大盘必跌无疑。在牛市行情中，大盘一般不容易走坏，这样，分析短线技术指标就容易失真，例如在2000年大牛市的上升过程中，日K线的许多技术曾经多次走坏，日kdj、RSI等指标多次出现死叉，但大盘经过几天修整后又继续稳步攀高（见大盘日K线图）。碰到这种情况，用月K线图分析大盘一般比较有效。从上海证券综合指数月K线图（见上证综指月K线RSI图），我们可以看出，大盘每次见顶，6RSI值都在80以上。从这一点而言，如果大盘月K线的6RSI值到了80以上，大盘一旦走软，我们就可以考虑卖出。
　　　上证综台指数月K线6RSI值对比
　　　见顶时间
　　　1996。12
　　　1997。5
　　　1998。6
　　　1999。6
　　　2000。8
　　　6RSI值
　　　85。03
　　　87。10
　　　77。23
　　　82。17
　　　83。90
　　　注：1998年为调整市，6RSI值有所例外，但并不妨碍我们分析大盘。

　　　当然用月K线来判断大盘见顶也存在一个问题，就是月K线的技术指标反映比较迟钝，缺乏敏感性，只有当下跌趋势确立以后，才能在月K线上反映出来，不利于股票的及时卖出。所以最好还是每天跟踪市场，以确定大盘的实际走势。
　　　从盘面上，哪些迹象能表明市场已经出现头部呢？在上升市场，如果成交量继续保持前几天的巨量，而指数不涨反跌，或者涨幅明显小于前几天，同时市场主要参考指数——日最高点和日最低点差距明显比前几天放大。尽管那一天指数不一定收阴，但很多情况下指数是回落的，这样可以认为巨额成交量是由于职业投资者卖出股票造成的。
　　　一般来讲，机构出货会持续一两天，而这几天，大盘仍然继续上扬，也就是说，在机构出货的同时，股价还在往上走！这种情况麻痹了大多数散户投资者，他们根本没有意识到机构主力正在出逃。从今年的行情来看，庄家的出货是通过板块的轮炒实现的，在指数震荡盘上的过程中，新板块的上涨换来的必然是前期庄股的下跌，有些大主力常常通过一些股票来掩护另一些股票的出货，这样，当指数达到高点的时候，他手中的筹码实际上已所剩无几。
　　　对于一般投资者而言，第一次出逃的最佳机会是在大盘达到最高点左右。大盘下跌后的几天市场会出现相对平静的“真空”时期，伴随着成交量的缩小，大约在三四天的时间里，股价继续下跌。第二次，或许也是最后一次，在大盘大幅度回落前出逃的机会，是在大盘从最高点回落后的第一次反弹。
　　　第一次反弹开始后的三五天时问里，假如股价略有上涨，但是每天的涨幅递减，而且成交量也一天比一天萎缩，或者这三五天的反弹力度甚小，连一半失地也没有收复，表明反弹力度不够，反弹行将结束。
　　　在开始朝下运行的市场中，第一次反弹常常匆匆结束。反弹开始的第一天，市场仿佛苏醒了似的，表现出较大的活力。次日，大盘前市走势强劲，然而到了即将收市的时候，大盘突然下挫。若出现这种反弹突然结束的情况，应该考虑继续卖出股票。


第十四课如何判断大盘已经见底
　　　
　　　我一再强调最佳的入市时机是在大盘调整或走出熊市后。要做到这一点，就必须能够判断大盘何时见底。本课将就此作出分析。
　　　
　　　准确判断大盘何时走出底部很重要
　　　熊市使人害怕、犹豫和丧失信心，当股市见底并开始向另一轮牛市演进的时候——此时股市中充满了机会——大多数人就是不敢相信。他们因害怕而驻足不前。为什么？因为大多数刚刚涉足股市的投资者，甚至包括一些职业老手，此时尚在舔伤口。因为缺乏一套止损和判断大盘走势的方法，太多数人在市场调整时劳神伤财。
　　　那么，你怎样才能意识到太盘已经见底并为即将到来的激动人心的新一轮牛市做好准备呢？这里，我将对过去二十年的主要市场底部作出总结，仔细研究这些结论，你将会重拾信心并操作得更好。
　　　
　　　如何判断大盘确实开始上升了？
　　　犬盘在下滑的过程中，指数会试图反弹。熊市通常有两到三浪，其间会有数次无效的反弹。这种反弹会在一到两三个星期内失败，偶然也会维持五到六周的较长时间。
　　　最后，当所有的股票都大跌而以平价卖出，利空出尽，市场此时已获得了真正的支撑。这时再出现的价升量增的反弹才是真正有力的。
　　　反弹的头一两天不能说明什么问题，此时最好不要介入，应等待时间来验证此次反弹是否有效。市场有时会在支撑线上出现反复。反弹的支撑线是出现反弹的第一天的交易价格。如果反弹以大成交量继续，那么该天即为反弹趋势有效确立日。该日通常出现在反弹开始后的第四到七天，第十天后才出现的趋势确立也可接受，但这会是一个较弱的趋势。
　　　我每天都跟踪道指、标准普尔500指数和纳斯达克指数，趋势确立会在这三个指数中的任何一个中首先出现，几天后，其它指数也会响应。通过这种方法，我从未错过新牛市刚刚形成的时机。
　　　在20％的情况下市场会发出虚假的买入信号，如果你略为等待几天，将会很容易作出判断，因为在这种情况下，市场会迅速放量跌落。
　　　为什么会出现虚假的买入信号呢？因为大的机构投资者知道通过这种方法能将部分股票拉高，从而造成上升趋势确立的假象，尤其是在股市因某些利多消息而走高的时候。因此你必须对多头的力量进行验证。
　　　市场对于消息的反应通常会打折扣，它应当是经济状况的提前反映——一般是六个月内的经济状况的提前反映。不要根据听到的消息怍出决定，而应在对大盘进行客观判断的基础上进行投资。市场是极少犯错误的。
　　　
　　　市场交投平淡时，关注什么？
　　　首先应当关注三大指数，同时还包括共同基金指数。共同基金指数对那些市场上表现最好的资金管理人的操作进行跟踪，它显示了他们对市场的判断。
　　　继这四个指数之后，你还应关注市场上领先的股票的表现。它们表现得正常吗？它们中的大多数见顶了吗？这就是你应当了解的全部，但要对此作出准确的判断需要一定的钻研和经验。
　　　此外．还应关注联邦储备局的贴现利率的变化，因为它决定了会员银行的借款成本。顺理成章地，利率的削减鼓励借贷并增加了资金供应，利率上升的影响正好相反。
　　　降息通常是新牛市到来的信号。但是该指标并不像大盘指数变化那样可靠。例如，有两次牛市出现时联储并没有降息，而有三次（1957年、1960年和1981年）联储降息，而市场仍然持续走低。
　　　
　　　如何看待心理指标？它们有用吗？
　　　目前，有许多用于判断大众意向的心理指标，它们相对次要。这些指标显示了市场上的看空和看多的比例，它们通常和实际情况正好相反。
　　　以期权市场上的多空指标为例，期权投资者因判断股票将走高而买人看涨期权，因判断股票将走低而买人看跌期权，但他们在市场出现关键性转折时总是判断错误，当多空指标显示人气极度低迷时，大盘恰好开始从底部反转了。
　　　如何从市场中获取信息？
　　　在熊市的反掸中，在反映指数的反弹无效方面，上升/下降线（每日纽约交易所所有上升的股票数减去下跌的股票数所得连线）有时会有用。
　　　《投资者商报》的共同基金指数能够起到同样的作用。例如在1998年，该指数在低位徘徊了三天，当时道指正试图反弹，结果随后道指急剧下滑。
　　　目前有许多流行的用于判断大盘的技术指标，它们的作用都有限。我发现这些指标经常出错并使人困惑。
　　　我坚持只用上述的几个指标。就我个人经验而言，超买／超卖指标、买卖力道指标、移动平均和趋势线分析纯属浪费时间和精力。它们常会误导你而使你损失不少钱。
　　　在新一轮牛市开始后，新的潜力股将在头十到十五个星期内产生：1990年，思科从前期熊市形成的市场底部启动后股价上升了15650％。1984年熊市过后，富兰克林资源公司股票上涨了14900％。1982年以前，HomeDepot还寂寂无名，但在该年九月份其股价以58倍的市盈率从20美元启动．随后上涨了37900％。
　　　股市在1980年。下调了20％后，沃尔玛公司的股票重新启动上涨了13300％。我在1976年底开始买Pic'n'Save公司的股票并持仓七年半，该股在1978年熊市场结束后启动，最后翻了20倍。Price公司在1982年股市走出熊市后，一年半内股价翻了十倍。
　　　1998年10月市场见底后，我买入了美国在线（AOL）和CharlesSchwab公司