创业立志书籍-第113章
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入3月份以来的平台整理走势，基本上符合笔者所说的量价收缩条件。那么，在整理形态中
形成量价收缩走势的技术含义是什么呢？一般来说在上涨途中形成的量价收缩的整理形态，
意味着股价结束整理形态之后继续上涨的概率较大。
关于在整理形态中介入点位的选择，投资者可以把握这样一条规律：即在成交量收缩到
一定程度之后又重新开始放量的时候介入。也就是说，如果量价收缩的整理形态持续一段时
间之后，成交量开始放大，而股价方向也是继续上行，那么这就是一个短线介入的点位。
财务造假识别术（之三）
6、关联交易分析法
此外，对资产重组与关联交易要特别小心，现在很多资产重组与关联交易是不公允的，
这些不公允的交易背后往往是欺诈，如果一家上市公司主业关联交易占较大比重，其业绩往
往不可靠；资产重组与关联交易创造投资收益也一定要小心，如果往来账在增加，这里面也
往往蕴含造假。如果企业的营业收入和利润主要来源于关联企业，会计信息使用者就应当特
别关注关联交易的定价政策，分析企业是否以不等价交换的方式与关联方发生交易进行会计
报表粉饰，如果母公司合并会计报表的利润总额（应剔除上市公司的利润总额）大大低于上
市公司的利润总额，就可能意味母公司通过关联交易将利润〃包装注入〃上市公司，最近财政
部发出文件规定非公允的关联交易应作为资本公积，对于资产重组与关联交易产生的利润一
定要注意是否合法。
7、资产质量分析法
由于虚构收入等原因，上市公司账面有很多资产可能是不良资产，如子公司长期亏损或
业绩平平，这时笔者就怀疑该长期投资在减值；在建工程一直挂在账上，这也很可能是不良
资产，尤其是工期长及过时的生产设备等。不良资产要逐项分析，现在上市公司往往乱投资
（如对一些生物制药、电子商务的子公司，笔者非常怀疑其实际价值），所以很多长期投资实
际上要提减值准备，有些投资根本就是子无虚有，对一些租赁、承包、托管子公司或分公司
更要小心，租赁、承包、托管的背后往往是这个子公司或分公司不行了或根本就不存在。
有时上市公司还喜欢虚增固定资产和在建工程，虚构的收入一定要消化掉，如果一直挂在账
上，总有一天会出事的，那怎么办呢？就是通过虚增固定资产和在建工程消化应收款项，对
于固定资产虚构，要结合各种情况分析，如某家上市公司，一年就1个亿的销售额，但生产
设备却值3个亿，如果是这样要要等到猴年马月才能把成本收回来？——这里面蕴含的可能
是这些生产设备根本就不值3个亿， 这家上市公司虚增固定资产同时，也把自己给套住了，
因为每年要计提巨额折旧费，为了保配，必须虚增收入将虚增的折旧费消化掉。
每股收益与每股现金流量有何关系
一般而言，在短期来看，每股现金流量比每股收益更能体现公司从事资本性支出及支付股利
的能力。每股现金流量通常比每股盈余要高，这是因为公司正常经营活动中所产生的净现金
流量还会包括一些从利润中扣除出去但又不影响现金流出的费用调整项目，如折旧费等。但
每股现金流量也有可能低于每股盈余，如公司大量采用赊销方式，或发生大额购买货物或资
本支出等。每股现金流量和每股收益之间的差异正是现金制会计和应计制会计之间的差异。
一家公司的每股现金流量越高，说明这家公司的每股普通股在一个会计年度内所赚得的现金
流量越少。虽然每股现金流量在短期内比每股盈余更能显示公司在资本性支出和支付股利方
面的能力，但每股现金流量决不能用来代替每股盈余作为公司盈利能力的主要指标的作用。
如何识别假报表
目前正值上市公司年度财务报告公布的时间，不少投资者对上市公司一年来的投资经营成果
颇为关心，但是也害怕出现类似银广夏一样的虚假财务报告。从琼民源到东方锅炉、PT红光、
大庆联谊的财务造假，一直到去年被揭露的银广夏问题，上市公司财务报表作假的案例在我
国证券市场上的数量和问题已不容忽视。那么对于投资者而言，如何才能识别假报表呢？
一般来说，上市公司作假的手段主要有以下几种：
第一是虚构交易事实。如银广夏的作假，主要是通过伪造购销合同、伪造出口报关单、
虚开增值税专用发票、伪造免税文件和伪造金融票据等手段，虚构主营业务收入、虚构巨额
利润。虽然这种做法比较隐蔽，但只要投资者将销售收入、应收账款的变动与材料成本、人
工费用、仓储费用等项目的变动相结合起来进行分析，就应该能够发现其可疑之处。银广夏
公司，虽然销售收入成倍增加，但仓储费、运输费等却分文没有增加，按一般逻辑也能推理
出该公司的造假现象。
第二是利用借款费用的会计处理方法调节利润。如以多计资本化利息、少转财务费用等
手段虚增利润。而对于这种造假手段，投资者可以通过复查债务利息、根据各种债务的利率
和期限，复核各种债务利息会计处理是否恰当。
第三是关联交易。关联交易包括母公司与子公司的资产购销、受托经营、资金往来、费
用分担等。通过与关联方的资产交涣，掩盖亏损甚至虚增利润。投资者可以通过了解关联方
交易是否以公平价格成交，就可以知道关联交易是否存在上市公司操纵盈余的可能。
第四是转移费用。上市公司为了虚增利润，有些费用根本就不入账，或由母公司承担。
目前通常的做法是，当上市公司经营不理想时，或者调低上市公司应当交纳的费用标准，或
者承担上市公司的相关费用，甚至将以前年度已交纳的费用退回，从而达到转移费用、增加
利润的目的。
上市公司之所以要在财务报表上做假，在一定程度上有其历史原因。因为，在发行制度
处于计划指标阶段时，上市公司拿到指标后也就基本完成了上市的工作，剩下的只有材料制
作以及概念的包装。虽然上市公司所提供的财务报表都必须经过会计师事务所的审计，但是
由于市场的不规范，会计师事务所也面临不做假账就不受聘的尴尬境遇，这也为日后的诚信
危机埋下了祸根。
对于广大不具备专业会计、审计知识的投资者，在目前情况下，长期运用较多的时间研
究上市公司财务报告应该是一个值得推崇的方法。投资者如果长期跟踪一个公司的财务状况，
一般都可以发现一定的线索。比如说，一个公司的现金流量为负值，而利润却大幅增加，这
个公司恐怕财务状况就有问题；又如一个公司经过资产重组，突然有了巨额利润，那这个公
司恐怕财务状况也有问题。总之，投资者如果能认真分析财务报表的连续性，就能够识别报
表的真伪并发现市场中的机会与风险。
止损的三种基本方法
概括起来说；止损的方法有以下几种：
1、定额止损法
这是最简单的止损方法；它是指将亏损额设置为一个固定的比例；一旦亏损大于该比例就
及时平仓。它一般适用于两类投资者：一是刚入市的投资者；二是风险较大市场（如期货市
场）中的投资者。定额止损的强制作用比较明显； 投资者无需过分依赖对行情的判断。
止损比例的设定是定额止损的关键。定额止损的比例由两个数据构成：一是投资者能够
承受的最大亏损。这一比例因投资者心态、经济承受能力等不同而不同。同时也与投资者的
盈利预期有关。二是交易品种的随机波动。这是指在没有外界因素影响时；市场交易群体行为
导致的价格无序波动。 定额止损比例的设定是在这两个数据里寻找一个平衡点。这是一个动
态的过程； 投资者应根据经验来设定这个比例。一旦止损比例设定；投资者可以避免被无谓的
随机波动震出局。
2、技术止损法
较为复杂一些的是技术止损法。它是将止损设置与技术分析相结合； 剔除市场的随机波
动之后；在关键的技术位设定止损单；从而避免亏损的进一步扩大。这一方法要求投资者有较
强的技术分析能力和自制力。技术止损法相比前一种对投资者的要求更高一些；很难找到一个
固定的模式。一般而言；运用技术止损法； 无非就是以小亏赌大盈。例如；在上升通道的下轨
买入后；等待上升趋势的结束再平仓； 并将止损位设在相对可靠的平均移动线附近。就沪市而
言；大盘指数上行时；5 天均线可维持短线趋势；20天或30天均线将维持中长线的趋势。一旦
上升行情开始后；可在5 天均线处介入而将止损设在20天均线附近； 既可享受阶段上升行情
所带来的大部分利润；又可在头部形成时及时脱身；确保利润。在上升行情的初期；5天均线和
20天均线相距很小；即使看错行情；在20天均线附近止损；亏损也不会太大。
再如；市场进入盘整阶段（盘局）后；通常出现箱形或收敛三角形态； 价格与中期均线（一
般为10…20天线）的乖离率逐渐缩小。 此时投资者可以在技术上的最大乖离率处介入；并将
止损位设在盘局的最大乖离率处。这样可以低进高出；获取差价。一旦价格对中期均线的乖离
率重新放大；则意味着盘局已经结束。 此时价格若转入跌势；投资者应果断离场。盘局是相对
单边市而言的。盘局初期；市场人心不稳； 震荡较大；交易者可以大胆介入。盘局后期则应将
止损范围适当缩小；提高保险系数。
3、无条件止损法
不计成本；夺路而逃的止损称为无条件止损。 当市场的基本面发生了根本性转折时；投资
者应摒弃任何幻想；不计成本地杀出；以求保存实力；择机再战。基本面的变化往往是难以扭转
的。基本面恶化时；投资者应当机立断；砍仓出局。
综上所述；止损是控制风险的必要手段；如何用好止损工具；投资者应各有风格。在交易中；投
资者对市场的总体位置、趋势的把握是十分重要的。 在高价圈多用止损；在低价圈少用或不
用；在中价圈应视市场运动趋势而定。顺势而为； 用好止损位是投资者获胜的不二法门。
财务造假识别术（之二）
3、毛利分析法
识别上市公司造假还有一个简单方法是测试其毛利率，如果这家上市公司某块主营业务
收益大大超过同行业水平或者波动较大，就有可能在造假，上市公司虚构收入之后往往还有
一些迹象，如毛利高得惊人，笔者就曾对数家上市公司非常高的毛利提出质疑，实际上，现
在没有几个行业真正能赚钱，高利的背后可能是又一个银广夏，利用这种方法应对行业有个
基本了解，包括同行的上市公司盈利能力。
4、现金流量分析法
如果企业的现金净流量长期低于净利润，将意味着与已经确认为利润相对应的资产可能
属于不能转化
为现金流量的虚拟资产；若反差数额极为强烈或反差持续时间过长，必然说明有关利润
项目可能存在挂帐利润或虚拟利润迹象。如每股经营性现金净流量，如果其每股收益很高，
而每股经营现金流量是负的，这样的上市公司往往在造假。对现金流量表作认真分析，会发
现很多造假线索，如有的上市公司所支付的增殖税、所得税远远小于其理论的税负，不能不
引起怀疑。
5、子公司分析法
现在上市公司造假有两种作法：一种是集中在某家子公司作假（母公司及其它子公司也
有作假，但所占份额不大）；另一种是造假分散，几乎所有子公司及母公司都在造假。前者如
银广夏，后者如黎明股份。现在许多上市公司都有一些神奇子公司，业绩好得不得了，这样
的子公司往往是造假出来，笔者因此对数家上市公司提出质疑。还有一些子公司，是年底才
并购进来的，这时要注意其并购日是否合适，笔者就此对数家上市公司提出质疑；另外一些
子公司，在母公司报表进进出出，这些子公司都很可疑：刚并入母公司时，业绩好得出奇，
可过了几年，就要置换出去，这些子公司也往往在造假。
证券诉讼相关法学常识
诉讼时效中断 指在诉讼时效进行中，因一定法定事由的发生，阻碍时效的进行，使已经进
行的时效期间全部归于无效，待法定事由消除后，时效期间重新计算。《民法通则》第140
条规定：“诉讼时效因提起诉讼、 当事人一方提起要求或者同意履行义务而中断。从中断时
起，诉讼时效期间重新计算。”
侵权行为 指行为人由于过错侵害他人财产和人身，依法应当承担民事责任的行为，以及
法律特别规定应当承担民事责任的其他致害行为。《民法通则》第 106 条第2、3款规定：“公
民、法人由于过错侵害国家的、集体的财产，侵害他人财产、人身的，应当承担民事责任。
没有过错，但法律规定应当承担民事责任的，应当承担民事责任。”
一般侵权行为 指符合侵权损害民事责任一般构成要件，由行为人自己承担民事责任的侵
权行为，又称过错侵权行为。一般侵权行为必须同时具备违法行为、损害事实、行为和损害
之间的因果关系和过错四个要件。
特殊侵权行为 指欠缺一般侵权责任的构成要件或另须具备其他要件方能成立的侵权行为。特
殊侵权行为往往是行为人基于与自己有关的行为、事件或其他特殊原因致人损害，依照民法
或民事特别法的特别规定而承担民事责任。
电话委托及其安全防范
一般而言，电话委托系统除可进行A、B股和基金、债券的买卖及申购新股、配股委托外，还
可进行资金查询、新股（包括基金）申购配号、中签情况查询，有的还可传真帐户对帐单、
通过电话划款转帐等，投资者只要拥有一台双音频电话机（接收传真时需在传真电话机上拨
打），了解券商所提供的服务内容，熟悉操作方法，应该说使用起来是很方便的。
在使用电话委托时，有一些小技巧可供借鉴：一是在许多委托系统中，数字前面的0可
不用输入，如输入股东代码010XXXXX时，可省掉前面的0，申买000600时也只需输入600，
然后按＃字键即可；二是可抢断操作， 即在熟练使用电话委托系统后，可不必听完所有提示
音，便直接按键进入下一步操作，如在输入股票代码、委托价格及委托股数之后，均可按＃
字键中止提示音，以加快输单速度。
不过，也许正因为太简捷、方便了，一些投资者，尤其是新入市的投资者也存在这样的
疑问：没有了白纸黑字的委托记录，如果有线电话、手机信号被“截听”，或帐户号码、密码
失盗等等，电话委托会不会带来诸如安全等麻烦问题呢？
投资者的担心也并不全是多余的，因为确实有个别投资者出现过股票被盗卖、帐户被别
人操作、资金被盗取等问题。而大多数失盗问题的主要原因也还在投资者自己身上，如太过
相信自己的亲友而告知其帐户、密码，将自己的帐户委托他人操作后未更改密码，或在电话
委托时当着其他人的面毫无遮掩地按键委托（尤其是使用有显示屏的电话），被居心不良的人
获取了盗入自己个人帐户的“钥匙”等等。因此，不管是柜台委托也好，电话委托抑或网上
委托也罢，要保证资金安全，投资者最需要做到的就是保护好自己的帐户资料（包括投资者
姓名、帐户号码、查询及资金密码、身�
