熊市:价值投资的春天-第15章
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10＋、长期投资者不要关心即时消息
有时常常发生这样的情况；凌通投资的客户；急冲冲地把一份最新消息提供给凌通投资；然后着急地说：“不好了，我们投资的股票出大事了，快看看这则消息，某某公司的前十大股东中的一个相对重要的自然人股东，因夫妻离婚导致该自然人的股份被一分为二由离婚后的夫妻各持有一半，从而引起公司股东关系变化”。
在这种情况下凌通一般会向客户介绍以下内容：
一、很多事实已经证明看着分时图，是挣不到钱的，因为离的太近，太容易受随机价格波动的影响和干扰，太容易被现象牵着鼻子走，所以不挣钱。同样的道理，每天每时每刻发生的大量的与所投资的公司有关的即时信息多如牛毛，这些信息呈现在做为长期投资人眼前；就相当于一个分时图，过分关注，或沉溺于其中，就会被随机信息和短期事件所干扰，就会被围绕着企业发生的瞬间现象所迷惑，失去方向。每天都会有众多的消息事件发生，因为企业的经营是处于一个大的社会关系网中，在产、供、销等各环节都与整个社会经济有着广泛深入的联系。企业只要经营就会产生大量的消息和事件，有的可能好，有的可能坏，不论好还是坏，都是企业正常经营的表现，只有在企业停产停业的情况下，这些消息才不会发生。
凌通投资长期持有的葡萄酒龙头企业张裕，由于是强势消费品企业，媒体围绕着它的消息特别多，有时传出了张裕与外资合作，合作失败双方分手，有时又传出张裕与另一家外资企业成功合资的消息。这些事件不断发生。但无论中止合资，还是重新合资，只不过是企业正常经营的表现和反映，不需要我们过分关注。这是管理层的事，投资人和管理层分工、角色不一样，不要互相越位！
二、我们买入并持有一只股票的决策依据是本质性竞争优势，决不是某天发生的好消息，我们卖出一只股票的决策依据是企业失去了本质性竞争优势，而不是随机发生的某个坏消息。对于长期投资者，从始到终都是依据一个或某几个企业所具有的本质性要素所决定的，这些本质性竞争要素具有持久的、稳定和不易改变的特性。某个日常消息，是易逝的； 是表面的，大部分情况与这些消息与本质性要素无关。个别情况下某个事件与本质性要素有少许联系，但世界上因为一个具体事件就改变了事物的本质发展方向的事极少。
在持有股票的过程中，你就盯死这些本质要素，不管其它的，回归本质，不要为随机消息所困扰。只关注内在价值，把决策依据本质化，使决策条件变简单。这样就可以遇事不乱！某些时候某个与企业有关的事件表面上看似影响巨大，且在媒体的夸大宣传下，让人不寒而颤，难以冷静。在这种情况你需要做的是看一下它与本质性要素有没有关系，关系度多大？会不会影响企业本质发展方向只要把这个问题思考清楚，就可以了。看似可怕的事件会最终会随时间流逝自己消失！以下是一个典型的实例：
2006年4月一项经营稳健、股价涨势良好的中兴通讯突然爆出重大消息，公司06年一季度每股收益下降85％，只有3分钱，于是股价在短期内下跌30％，大部分客户不知所措，求助信息和电话雪片般打来。凌通深入地研究了中兴的季报，发现造成中兴业绩急速下滑的主要原因是中国因为要上马3G，在3G要上还未上的阶段，国内电信运营商为迎接3G到来，减少甚至是停止了2G的投资，因此造成中兴的收入减少，中兴的产、供、销，行业地位、管理水平没有任何变化。而且凌通更进一步认为3G建设给中兴提供了更大的发展空间。所以从本质上看中兴面临的是一个巨大机会，国内电信运营商为迎接3G到来，减少甚至是停止了2G的投资是黎明前的短暂黑暗，投资人不应该把这个事当回事，而应该借低买入。于是凌通向客户发了以下分析：
凌通投资认为价格在一个理性的市场上是由价值所决定的，而决定企业价值的主要因素，是企业的长期竞争优势和盈利能力。长期竞争优势和盈利能力之所以是决定价值的根本因素是因为它们能够保障企业的未来现金流入。
竞争优势和盈利能力是价值的保障，而不是某一季度的收益是价值的决定因素。我们认为中兴通讯，企业内部的经营，管理，销售，技术，产品所形成的经营能力在全球电信设备行业内具有非常强的竞争优势，对国内企业中兴通讯有技术，销售和管理的优势，对国际企业，中兴通讯具有成本和母国市场的优势。就行业本身来讲，随着3g的上马中国电信设备投资规模爆炸式增涨随时可能发生。中兴通讯在这样一个内部优势和外部环境背景下，现在的市场价格被严重低估的。现在不仅不可以卖出，而且应该买入！
不久中兴股价跌到了23元，股价大幅下跌让相当多的客户承受不了巨大的压力，流露出失望甚至是绝望的情绪，担心再往下跌，跌到10元，于是凌通再次发出分析，指出不要随非理性起舞，时间是检验价值真实性的唯一标准：
中兴通讯的股价被一个不恰当的力量推到现在的区域，这股不恰当的力量认为某一年、某一季度的收益是决定股价的主要因素，否定企业的长期竞争优势和长期赢利能力，长期现金流是企业价值和股票价格的决定因素，这股力量也没有把目光投注到不太远的一段时间后，产业的重大变化，3G的起动我们没有办法预期具体的时间，但是它带有某种必然性。
对于这股不恰当的力量现在它掌控了股价的变化，这是一个事实。我们是否随这股力量起舞？如果随这股力量起舞我们会出现更大的错误。因为在一群由不恰当理念和不恰当思想支配下的人，他们的行为就像一股旋风，没有确定性，没有可预期性。我们把这股旋风看的太重，采取某种行动参与到旋风中去，我们会被旋风刮的面目全非！当前我们需要站稳脚跟等这股旋风过去，它会随时间推移自己过去，任何行动都不必要，也没有价值。问题是我们面对的资金的快速减少，我们的心理会非常的不平静。尤其是旋风不停止，心理压力更大，我们要调整自己，让心态平和。
2006年4月中兴23，06年12月中兴股价40元。
不要管即时信息和事件，只抓本质，只抓内在价值，别把随机消息当回事。长期投资者不要关心即时消息 ！更不要随即时消息起舞！
11、长期投资者的思维原则
长期投资者的成功都很简单并不复杂，凌通认为长期投资者的成功关键是与众不同的思考原则，思考角度，只要坚持一个恰当的思考角度就可以成为一个成功的长期投资家。今天我们来介绍长期投资者的思考原则、思考角度。
如果你面前摆着这样一个问题； 你有一笔钱；你想把它投入股市；希望30年后做为你的养老金；你如何选股？因为这个选股要服从30年后养老的需要；在今后的30年；你不需要动这个钱；也没有时间、精力去分析这些股票，同样也没有时间、精力操作买卖这些股票。于是，这个问题的实质变成了，为了30年后养老的需要，你现在需要买入一批股票，这些股票在你买入后的30年内处于无管理的状态。在30年内无管理的情况下，30年后，你买的股票需要大幅上涨，回报要比你30年前的投入高十倍，十几倍，几十倍上百倍，以便你的晚年能过上无忧无虑的幸福生活，在这样一个特定的约束和要求，你怎样选股呢？
由于买入股票后，你就在整整的30年中再也不会对所买股票进行操作，而这期间有极大的可能会发生地震，战争、以及社会动乱。除此之外，你所在国家的经济状况，股市环境都必然会发生，数量众多且无法预期的重大变化和风险。这样一来你选择股票时必然是即使发生了战争，地震、社会动乱，以及其它重大不确定事件，你选的股票，它都会能经受住这些可怕灾难地打击。于是长期投资选股的第一原则诞生了，它就是抗毁灭性灾难和不可预期的重大风险危机打击的原则。你选的股票必须要能经历灾难危机的打击，任何想到的和没有想到的危机，灾难都都不会影响你所选择股票的发展势头。说的更直白一点，就是只要人类社会还在。你所选的股票就会存在并一定存在。这就是30年长期战略投资的基本原则…抗灾变原则。
你所选择的用于养老的股票在任何情况下，都要首先必须满足抗灾变原则，如果做不到这一点，你就不能选这样的股票。
如果你投资的股票成功经历了30年中各种不确定因素的考验，但30年后它没有足够的涨幅，没有给你带来足够的投资回报，比如自来水公司就可能是这样的，自来水公司会长期存在，但极有可能他们没有足够的成长。而30年内显而易见的物价上涨，甚至是物价飞涨，因此，30年后的投资必须是十倍，几十倍和上百倍的回报，才能满足你的投资目的，才算成功的投资。在你持有你所选择的股票的30年中它必须是即使遇到了地震、战争和不可预期风险都能保持长期的明确的成长，这种长期、明确、稳定的在遇到地震、战争和不可预期的风险打击都不会停止成长，都会产生十倍，几十倍和上百倍的回报，就是我们选股的重要原则成长原则。
这两个原则构成了长期投资成功的根本基础，凌通投资将其总结这一句话“长寿命，抗打击，能成长”。
当我们依据它们去寻找股票时，你会发现自己已经不可避免地成了深谋远虑的战略家，你会发现在这样的原则支配下的思考，股市上人人关心的事，庄家，概念，资金，热点，政策利多，大盘走牛（或者走熊）在你看来已经与你毫无关系，你发现他们的行为变的即可笑，又毫无意义，跟你现在要做的事毫不相干。你会发现理论家，学者不断地著书立说，向人们讲授的各种他们发现的可以在股市挣钱的新理论，新知识、新技术，不过是把简单的事复杂化，真正的需要考虑的问题是，什么样的企业会长期存在，而且在重大社会危机出现的情况下还能成长，只要解决了这两个问题，买上这样的股票，然后忘掉你有多少钱，买了什么股票， 30年后再回头来看，这样就会挣钱大钱。
失败的投资主要原因是寻求希望快速短期致富，因为，在选股上、买卖过程都是基于一种快速获利的想法进行的，凡是这种想法支配下的买卖都是必定失败的，因为人类社会迄今为止还没有发现这样的方法。以短期获利为目的的方法、技术、学说、理论都是造成快速赔钱的直接原因，这些方法、学说和技术都是有害的。
长期投资的思考原则的核心其实可以归结成一句话…不急于获得回报！事实上，你放的时间越长，你考虑的越本质，从而越接近成功，当你把获得回报的时间放到10年之后，并以此选股进行操作你自然会成为一个出色的长期投资者。把你的思维和回报放在一个长期的框架内思考，你的所思所想所做完全服从这个长期目标，那样只要你有小学学历，你就可以成为赢家，本文提到两个原则可以归结为最简单的一句话：“思维长期化是成为大赢家的关键和全部”。
11＋、长期投资者该不该高抛低吸
如果你的股票在一年时间里涨了三倍，这一定是让你非常高兴的事，但现在这样一件事情摆在凌通投资客户面前却让客户非常不安。凌通所投资的张裕在06年的1月到06年12月，一年中股价涨了三倍，而一系列的明确的证据显示：张裕公司在市场占有率、收入和利润的增长没有实现三倍的增长，也就是张裕的内在价值并没有发生和股价一致的涨幅。2006年初的张裕公司和2006年末的张裕公司大体上是一样，但股价却接近疯狂地涨了三倍。这使得一个非常重要的问题摆在客户面前，该怎么看待这种短期内股价的涨幅超越基本面的情况，我们应不应该高抛低吸？是完全的置之不理呢？还是阶段性地撤出这些股票？
对于价值投资者，这并不是个别性的问题，这是一个具有典型代表性的普遍问题，市场上会频繁地发生这种情况。价格和价值的不一致是一个普遍的规律性问题。
凌通投资认为不需要采取高抛低吸，视而不见的态度是最正确的，原因在于：
一、我们不能够准确地判断出企业短期内的经营状况和股价变化。股价和世界上任何事物的短期状态和变化都是难以判断的。来自于任何人的对短期内变化的判断都可能错多对少，更重要的是你不能确信你对现在这个事情的判断依据是充分的，也就是说你所掌握的资料和信息未必是完善的。你在做出任何一种判断的时候，都是基于不完善，不完全的信息做出的。假使你想尽一切办法收集信息，掌握到了全面的基本面信息，也许你正在用所掌握的资料进行判断的时候，公司内部已经发生了某种新的变化。因此，短期内是否高估，难以预测。只有中长期变化趋势和变化规律可以认识，所以就不要被这个现象所引诱。总的原则就是一句话，你不太可能准确地判断现在是不是高点，谁也没法判断这个问题。
二、真正可以判断的以及你真正应该考虑的是：现在的股价与十年之后的基本面相比是高还是低，而不是现在的股价与现在的基本面相比是否高估。做为长期投资者，每买入一只股票的时候，都是基于长期的理由，以长期持有做为手段，当你持有的股票在某个时间点上，股价快速地增长，超过你的想象的时候，此时应该做的是把现在的股价与十年之后基本面进行比较。比如：张裕，凌通投资买入张裕的理由是，葡萄酒在中国收入增长、消费升级不可阻挡的大趋势下，葡萄酒至少可以维持十年以上的快速成长，张裕做为这个快速成长的龙头企业，必定会成长，因此我们买入，现在张裕的股价虽然高达50多元，市盈率高达60倍，但按照张裕公司十年内平均成长率20％（这个是有充分证据的结论，并不是个主观想象），来推断，十年之后，即使考虑到海外传统葡萄酒强国，随着国内市场开放大量进入，张裕的销售规模和利润，将是现在十几倍，现在的股价和10年后企业的状况比明显低估，因此卖出是错误的，正确的就是持有。我们真正能认识和把握的是长期趋势。我们真正把握的是十年之后股价会涨到多少，这与大家的常识相反，人们总认为次日的价格是可以把握的，短期的变化要比长期的变化容易把握，事实并不是这样的。
把现在的股价和十年之后的股价做个比较，我们的心就会豁然开朗，归于平和。即便是现在的价格很高，有可能要回落，但是只要我们确认，现在的价格比十年之后要低，那我们就不要管。在你不采取卖出时，被高估的股票有时也会快速地掉下来，甚至跌幅非常的大。当股价因短期高估掉下来的时候，就会有人说，还是应该当时卖掉为好吧，看看没有卖出，把到手的利润也丢掉了吧！表面上是这样，但实质上你卖出后有可能永远与这只股票分手。美国最著名的价值投资大师和最成功的私募基金经理彼得林奇曾经这样说过：“如果尝试避开下跌，那么很可能会错失下次上涨的机会。这就是试图预测价格的最大风险。以美国股市为例，如果在过去25年�
