巴菲特与索罗斯的投资智慧-第2章
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1。积极地管理投资风险 / 172
2。风险投资离不开周密分析 / 175
3。周密的风险规避措施 / 177
4。决不做“赌徒”式的冒险 / 180
5。将理智发挥到“冷漠无情” / 182
6。市场没有真正的平静 / 186
正文 目录（3）
TXT书库 txtsk 更新时间：2009…12…12 13：20：34 本章字数：1462
第九章 成功投资的要素
索罗斯认为，在投资市场获得成功并不是一件轻而易举的事，越想取得成功，越要给自己留有充足的空闲时间。投资者需要在投资前对市场形势进行认真的分析和预测，阅读相关公司的年报、新闻等相关资料，有时还要做艰苦的调研工作。索罗斯每次投资取得的重大成功，都不是盲目行动的结果，而是花大量的时间做好了充分的前期准备工作。
1。成功源自独特的能力组合 / 189
2。敢于从市场波动中获利 / 196
3。选择符合自己标准的投资 / 201
4。要敢于承认自己的错误 / 203
5。留出让自己思考的时间 / 206
6。解读“市场先生”的大脑 / 208
7。果断决策是制胜的法宝 / 212
第十章 独特的决策思维
基于假设，投资在先，调查在后，是索罗斯获取最大利润的投资秘诀之一。索罗斯常说：“先投资后考察。”当然“先投资”并不是盲目的，索罗斯是根据自己的研究和发现先假定金融市场的某个趋势已开始出现，然后先行投入一点资金，再一步步测试，来检验假设是否成立。如果后来的趋势与他自己的假设相符，他就继续投入资金，如果后来出现的趋势证明他自己的假设是不成立的，他会努力研究失败的原因，毫不犹豫地将先行注入的部分资金撤销。
1。直觉是投资的一种工具 / 215
2。在混乱中保持独立判断 / 218
3。远离市场方能看透市场 / 220
4。急于假设，先投资后调查 / 222
5。抛弃对市场认知的偏见 / 224
6。坚信自己的投资理念 / 227
第十一章 理智投资的风格
索罗斯说：“人们往往被我的常胜误导。我可以毫不介意地说，我和其他人犯同样多的错误，但我觉得我的过人之处在于能认识自己的错误，这就是我成功的秘诀。我获得的最重要的洞察力就是认识到人类的认知具有必然的不正确性。”正是这种客观的认识和自我分析让索罗斯始终理智，无论是赢利还是亏损，索罗斯都可以理智地面对现实，冷静地思考问题，妥善地处理结果。
1。投机者应该在沉默中投机 / 230
2。理性地对待自己的财富 / 232
3。做错了就要立即止损 / 238
4。风险来自无知 / 240
5。尽量减少操作的次数 / 242
6。将风险资产组成多样化 / 245
第十二章 变化多端的投资手段
索罗斯认为，金融市场总是处于不稳定的波动状态。市场的运作绝无理性和逻辑可言，各种因素都是不确定的。金融市场是在不平衡的状态中运转的，任何聪明的投资者都难免失误。任何有充分理由的判断，都不能保证结果。在这种情况下，任何一成不变的投资手法都难逃失败，完全依靠逻辑推理也无法获得成功。
1。金融市场不存在规律 / 248
2。最好的公司与最坏的公司 / 250
3。盲点套利，一本万利 / 253
4。果断出手，狂赚暴利 / 255
5。敢于挑战对冲基金的管制 / 259
正文 1。独特的“市场先生”理论（1）
TXT书库 txtsk 更新时间：2009…12…12 13：20：34 本章字数：1166
现在股市上的价格波动及其不可预测，主要是因为股市过于有效造成的——在一个有效的股市中，任何信息的出现都会使得那些追求最大利润的理智投资者充分利用这些信息，从而导致股价迅速上升或下跌。所以巴菲特认为，对股市进行预测是不必要的，因为你还没有预测好，股价就又变化了，实在令人捉摸不透。
1。独特的“市场先生”理论
假如某一天“市场先生”表现得愚蠢至极，那么你可以随意忽略他或利用他，但如果你受到他的影响，那就会大难临头。
——沃伦·巴菲特
对于市场分析，巴菲特说：“在投资的时候，我们把自己看成是企业分析师，而不是市场分析师，也不是宏观经济分析师，更不是证券分析师。”巴菲特认为，他的方法使交易活跃的市场更有效率，但市场绝非是必需的：“我们持有的证券长期没有交易，至多同世界百科全书和范奇·海默兄弟公司缺乏每日报价一样，不会使我们坐立不安。最终，我们的经济命运将取决于我们拥有的企业的经济命运，无论我们的所有权是部分的还是全部的。”“市场先生”的概念，最早是巴菲特的导师格雷厄姆提出的，他说：“你必须想象市场报价来自于一位特别乐于助人的名字叫‘市场先生’的朋友，他是私人企业的合伙人。‘市场先生’每天都会出现，报出一个他既会买入你的股权，也会卖给你他的股权的价格，而且从未失灵。即使你拥有的企业可能有非常稳定的经济特性，‘市场先生’的报价也不会稳定。悲观地说，因为这个可怜的家伙有易动感情的不治之症。有些时候他心情愉快，因此，只能看到影响企业的有利因素，有这种心境时，他会报出非常高的买卖价格，因为他害怕你会盯上他的股权，抢劫他即将获得的利润。在另一些时候，他情绪低落，因此只能看到企业和世界的前途荆棘密布，在这种时候，他会报出非常低的价格，因为他害怕你会将你的股权脱手给他。”
对于导师的观点，巴菲特非常赞同，不仅如此，巴菲特还对“市场先生”的理论进行了发展。巴菲特认为，“市场先生”还有另一个可爱的特征，它从不在意没有人理会自己。如果今天“市场先生”的报价不能引起你的兴趣，那么明天“市场先生”会再来一个新的，并且交易严格按照你的选择。所以，在这些情况下，“市场先生”的行为越狂躁抑郁，对投资者越有利。
此外，巴菲特也指出：“就像舞会上的灰姑娘，你必须留意一个警告，否则一切都会变回到南瓜和老鼠。‘市场先生’会在那里服侍你，但‘市场先生’不会指导你。你会发现是‘市场先生’的钱袋而不是‘市场先生’的智慧。如果某一天‘市场先生’表现得愚蠢至极，那么你可以随意忽略他或利用他，但如果你受到‘市场先生’的影响，那就会大难临头。实际上，如果你不能确定你远比‘市场先生’更了解而且更能估价你的企业，那么你最好不要参加这场游戏。”
正文 1。独特的“市场先生”理论（2）
TXT书库 txtsk 更新时间：2009…12…12 13：20：35 本章字数：1199
也许在今天的投资世界里，巴菲特的“市场先生”理念看起来可能已经有些过时，因为现在投资世界中大多数专业人士和学术人士都在谈论有效的市场、动态套期保值。这些人的兴趣让巴菲特费解，因为自己裹着神秘面纱的投资技巧显然对投资建议的提供者有利。
巴菲特认为，晦涩难懂的公式、计算机程序或者股票和市场的价格行为闪现出的信号不会导致投资的成功。相反，如果一个人既有良好的公司分析能力，又具有把自己的思想和行为与市场极易传染的情绪隔绝开来的能力，才可以取得投资成功。
遵循格雷厄姆的教诲，巴菲特让自己的公司伯克希尔公司的可交易权益通过它们的运作结果——而不是它们每天的，甚至是每年的报价——来告诉他投资是否成功。市场可能会在一段时间内忽视企业的成功，但最终会加以肯定。就像格雷厄姆说的那样：“在短期内，市场是一台投票机，但在长期内，它是一台称重机。”此外，只要公司的内在价值以合理的速率增长，那么企业成功被认知的速度就不那么重要。实际上，滞后的认知有可能是一种有利因素：它可以使聪明的投资者以便宜的价格买到更多的好东西。对巴菲特而言，有时候他还会卖出一些估价得当、甚至被低估的证券，套取现金用于价值被低估得多的投资，或者他更了解的投资。
但是，巴菲特也强调，他不会仅仅因为股价已经增值，或因为已经持有了很长时间而卖掉它们。他说：“在华尔街的格言中，最愚蠢的一条可能是——你不可能在赚钱的时候破产。”只要企业未来的产权资本收益令人满意，管理人员有能力而又诚实，而且市场没有高估企业的价值，巴菲特就会无限期地持有任何证券，这就是他的与众不同之处。
巴菲特从来都不会自己设圈子套住自己，伯克希尔公司有3只他永远不会出售的普通股，即使它们在市场中的价格高得离谱。因为巴菲特觉得这些投资就像伯克希尔公司永远的一部分，而不是一旦“市场先生”开了一个足够高的价格就可以卖掉的商品。对此，他加上了一个条件：这些股票由伯克希尔公司持有，因此如果绝对必要，巴菲特会卖出部分股票，支付异常的保险损失。但是，他会尽力避免抛售。
巴菲特曾经给他的股东们出过一个小测试：“如果你打算一辈子吃汉堡包却又不养牛，那么你希望牛肉价格更高呢还是更低？相似的，如果你要经常买车而又不生产车，那么你宁愿车价更高呢还是更低？”显然，这不合乎逻辑。
同样，如果你预计在今后5年中成为一个纯粹的储蓄户，那么你应该指望股票市场在那个时期更高呢还是更低？许多投资者都搞错了这件事。尽管他们在即将到来的几年中成为股票的纯粹买家，他们仍在股价上扬的时候兴高采烈，而在股价下跌的时候愁眉苦脸。结果，他们因为很快要购买的“汉堡包”的价格上涨而喜悦。这种反应毫无意义，只有那些在近期会成为股权卖家的人，才乐于看到股票上涨，潜在的购买者应当更喜欢不断下降的价格。
正文 1。独特的“市场先生”理论（3）
TXT书库 txtsk 更新时间：2009…12…12 13：20：36 本章字数：595
巴菲特以不指望卖出的伯克希尔股票持有人为例，对于“市场先生”的态度应该是显而易见的。首先，伯克希尔股票的所有者正在自动储蓄，即使他们花掉了所挣的每一分钱，伯克希尔公司通过留存全部收益，其后再使用这些存款购买公司和证券，来为这些投资者“攒钱”。很清楚，伯克希尔股票买得越便宜，其所有者的间接储蓄计划就更赚钱。同时，巴菲特还指出，伯克希尔公司在那些一直回购自己股票的公司中会拥有更重要的位置。巴菲特说：“这些计划提供给我们的益处随价格的下跌而增加，当股票价格低迷时，被投资者在回购上所花的资金，相比股价上扬时，更多地增加了我们在该公司的所有权。例如，过去几年中可口可乐、《华盛顿邮报》以及富国银行在很低的价位所做的回购，与在今天以高昂的价格回购相比，使伯克希尔公司获益更多。既然在每年年末，所有的伯克希尔股票都被那些在年初就拥有它们的相同投资者持有，因此，伯克希尔股票的持有人是储蓄者。所以，他们应当在市场下跌时高兴，而且让我们和我们的被投资者更方便地运用资金。”
这就是巴菲特的“市场先生”理论，即当投资者读到头条新闻说“投资者们随市场下跌而亏损”时，应该笑容满面，在自己的脑子里应把它编辑成“减资者们随市场下跌而亏损，但这意味着投资者将要获利”。尽管“市场先生”常常忘记了这条起码的常识，但总有买家应对着卖家，而且对一个的伤害必然帮助了另一个。
正文 2。不要相信市场有效理论（1）
TXT书库 txtsk 更新时间：2009…12…12 13：20：37 本章字数：966
如果市场总是有效的，我会变成一个拿着易拉罐的街头流浪汉。
——沃伦·巴菲特
投资哲学家范·撒普所说：“你交易的不是市场，而是有关市场的理念。如果你连自己的理念是什么都不知道，你怎么会获得成功呢？”其实，投资哲学是一整套有关市场运转、价格变动、价值评估以及赢利与亏损，等等问题的理念。大多数投资者都持有一大堆从其他人那里吸收来的杂七杂八并且常常相互矛盾的理念。由于这些观念并非来自于自己的思考，他们很容易根据市场的流行看法改变自己的投资理念。例如，在20世纪90年代，人们普遍相信股市从长期来看总是上扬的，要想致富，你要做的只是在短暂微跌的时候买入。结果，直到这些人所买的企业破产了，他们也没有把股票抛出去。显然，这种投资方式是致命的。
巴菲特的想法与此恰恰相反，他用长时间的思考发展起了自己明确且具有内在连续性的投资哲学，这样的哲学是不会跟风而变的。巴菲特的投资哲学是他的思想盾牌，能使其免受无休止的市场情绪躁动的影响。巴菲特认为，著名的股票市场有效理论其本身就是无效的。因为股市行情瞬息万变，虽然有那么多专家、学者包括投资者都在研究它，以便能发现其中的秘密所在。但是，由此形成的只是一系列似是而非的股票投资理论，其中最著名的就是有效市场理论。
20世纪60年代，美国芝加哥大学财务学家尤金·法默最早提出了有效市场理论。该理论认为，在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一种特定信息能够在股市上迅速被投资者了解，随之而来的金融产品市场竞争，会在价格上充分、及时反映这种信息，从而使得投资者根据这种信息所进行的交易排除非正常报酬，只会赚取平均市场报酬率。简单地说这种理论认为，只要股票市场上能够充分反映现有全部信息，股票价格就能代表股票的真实价值。所以，这样的股票市场是有效市场。在这种情况下，任何人都无法持续取得超出市场平均业绩的投资回报，除非凭运气。换句话说就是，现在股市上的价格波动及其不可预测，主要是因为股市过于有效造成的——在一个有效的股市中，任何信息的出现都会使得那些追求最大利润的理智投资者充分利用这些信息，从而导致股价迅速上升或下跌。所以巴菲特认为，对股市进行预测是不必要的，因为你还没有预测好，股价就又变化了，实在令人捉摸不透。
正文 2。不要相信市场有效理论（2）
TXT书库 txtsk 更新时间：2009…12…12 13：20：37 本章字数：1001
当巴菲特对投资的本质做出评论时，他的着眼点是企业的价值，以及管理者和投资者们以错误的价值观念为行动基础的现象。巴菲特认为，“市场先生”是一个躁狂抑郁症患者，今天可能欣喜若狂，明天就可能消沉沮丧。所以，他对有效市场假说（市场总是正确的）以及声称超常利润要么不可能，要么是统计误差的随机游动理论不屑一顾。对这些理论，巴菲特回应说：“如果市场总是有效的，我会变成一个拿着易拉罐的街头流浪汉。”
下面这个故事揭露了那些有效市场理论家的荒谬：两位信奉有效市场理论的经济学教授在芝加哥大学散步，忽然看到前方有一张像是10美元的钞票，其中一位教授正打算去拾取，另一位拦住他说：“别费劲
