巴菲特与索罗斯的投资智慧-第21章
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正文 6。别买自己不熟悉的股票（3）
TXT书库 txtsk 更新时间：2009…12…12 13：21：51 本章字数：1303
第二，工作圈。选择自己熟悉的公司的股票的第二个圈子是工作圈。巴菲特有很多超级明星股就是他在工作中发现的。大家知道巴菲特的第一份工作是送报纸。巴菲特本人13岁时就是《华盛顿邮报》公司一名非常勤快的报童。他一度每天要走5条线路递送500份报纸，主要是递送给公寓大楼内的住户。通常巴菲特下午5点20分出发，坐上开往马萨诸塞大街的公共汽车。聪明的他把春谷区的两条投递《华盛顿邮报》的线路和两条投递《时代先驱者报》的路线结合起来。后来《华盛顿邮报》公司收购了《时代先驱者报》公司。这个聪明的报童后来又把西切斯特公寓大楼的报纸投递工作揽了下来。为了能够更好地利用送报机会从顾客那里赚取更多的收入，他想出了一个十分有效的杂志订阅的方案。他从被丢弃的杂志中撕下带有征订优惠有效期的广告页，把它们分门归类，然后在适当的时间请顾客从中选择要续订的刊物。在近4年的时间内，他同时建立了5条送报路线，总共赚了超过5000美元。巴菲特最初自己当散户做股票，有一半资金来自于送报攒的钱。过了30年，在1973年，原来的小报童已经成为一个投资家，43岁的巴菲特大笔投资《华盛顿邮报》，赚到了股票投资中的第一桶金。他投资1000万美元，持有这只股票37年，挣了15亿美元，上涨了150多倍。巴菲特自己没想到，自己的第一份工作，给自己带来了人生的第一桶金，给自己带来了股票投资中的第一桶金。
第三，朋友圈。巴菲特好几次都是从朋友圈里找到了大牛股。美国运通、维萨、万事达是美国三大信用卡发行人。1991年，巴菲特购买了3亿美元的美国运通公司可转换优先股。巴菲特买入美国运通公司的股票的一个主要原因是美国运通公司CEO哈维·格鲁伯非常能干，他有能力领导这家公司最大限度地发挥潜力。但是，这家公司的发展潜力究竟有多大让巴菲特感到怀疑。美国运通公司的竞争对手是维萨领导的众多信用卡发行人，竞争非常激烈残酷。权衡来权衡去，巴菲特总觉得美国运通公司难以胜出，他倾向于卖出。在已经做出卖出决策但还没有到真正卖出的那个月，巴菲特碰巧与赫兹公司的CEO弗兰克·奥尔森一起打高尔夫。弗兰克是一位才华横溢的经理人，精通信用卡业务。因此，从第一杆开球区开始，巴菲特就不停地问他，对信用卡行业怎么看，对这三家发卡公司怎么看。当他们走到第二块草坪的时候，一路上听了弗兰克的话，巴菲特就已经明白，美国运通公司卡相对于竞争对手有一种惊人的垄断经营权。因此，巴菲特决定继续持股。等到后面的第9洞时，巴菲特对美国运通公司的长期发展前景变得非常看好，以至于巴菲特从最初的准备全部卖出转变成了准备大量买入。巴菲特马上将这部分可转换优先股转换成了1400万普通股，在短短几个月内巴菲特又投资4．24亿美元继续买入。1995年巴菲特再次增持，投资6．69亿买入2．17亿股普通股。1998年巴菲特又小幅增持108万股，总持股达到5053．69万股。至2004年年底，巴菲特所持股份占美国运通公司总股票的11．3％，买入成本为14．70亿美元，总市值为85．46亿美元。巴菲特投资11年总赢利70．76亿美元，投资收益率高达4．81倍以上。
正文 6。别买自己不熟悉的股票（4）
TXT书库 txtsk 更新时间：2009…12…12 13：21：52 本章字数：377
巴菲特从美国运通股票上赚了70亿美元，他自然非常感激他的朋友弗兰克。但是，他们俩共同的朋友乔治一听，有意见了。他说：“巴菲特，你真正需要感谢的人是我，因为是我安排了这场高尔夫球比赛，而且是我把你分到了弗兰克所在的四人小组中。”巴菲特绝对不是一个只是把自己关在家里天天看年报、看资料的书呆子，相反，他的朋友圈子很广，这些朋友的建议给他选股带来了很大的帮助。
生活圈、工作圈、朋友圈这三种圈各有不同，也各有交叉，合在一起，就构成了巴菲特最熟悉的股票能力圈。同样，投资者如果把自己选股的公司范围限制在我们熟悉的生活圈、工作圈、朋友圈内，照样可以像巴菲特一样赚大钱。所以，投资者一定要谨记：即便是表面上升值且疯狂的股票，如果你一点也不熟悉它，最好控制住你的贪婪，不要做自己不熟悉的股票，因为表面现象可能就是一个陷阱。
正文 7。决不选自己不懂的股票（1）
TXT书库 txtsk 更新时间：2009…12…12 13：21：53 本章字数：1074
当我读完一家公司的这些材料之后，会问我自己：我还有什么地方不知道却必须知道的东西？很多年前，我经常四处奔走，对这家公司的竞争对手、雇员等相关方面进行访谈……我一直不停地打听、询问有关情况。
——沃伦·巴菲特
对于投资巴菲特还有一个原则，那就是：自己不懂的股票坚决不选。巴菲特正是坚持不懂不选的原则，才避开了1999年网络股泡沫引起的股市暴跌。
很多投资者都会说：“我能。”而巴菲特却经常说：“我不能。”在1998年股市正处于对高科技尤其是网络公司股票的狂热中，在伯克希尔公司股东大会上，有些股东问巴菲特，是否考虑过在未来的某个时候投资于科技公司。巴菲特回答说：“这也许很不幸，但答案是不。我很崇拜安迪·格鲁夫和比尔·盖茨，我也希望能通过投资于他们的公司，将这种崇拜转化为行动。但当涉及微软和英特尔的股票时，我不知道10年后世界会是什么样子。我不想玩这种别人拥有优势的游戏。我可以用所有的时间思考下一年的科技发展，但不会成为这个国家分析这类企业的优秀专家，第100位、第1000位、第10000位专家都轮不上我。许多人都会分析科技公司，但我不能。”
巴菲特的这种观点得到查理·芒格的响应。查理·芒格说：“我们没有涉及高科技企业，是因为我们缺乏涉及这个领域的能力。我们买进低价传统行业股票的优势在于我们很了解它们，而其他股票我们不了解，所以我们宁愿与那些我们了解的公司打交道。我们为什么要在那些我们没有优势而只有劣势的领域进行竞争游戏，而不在我们有明显优势的领域施展本领呢？”
巴菲特并不因为自己不懂很多行业而沮丧，他在任何时候都坚持只投资那些自己真正懂的公司：“我们应该再次说明，缺乏对科技的洞察力丝毫不会使我们感到沮丧。对于许许多多行业，我和查理并没有特别的资本分配技巧。举个例子，每当评估专利、制造工艺、地区前景时，我们就一筹莫展。如果说我们具备某种优势的话，那么优势应该在于我们能够认识到什么时候我们是在能力圈之内并运作良好，而什么时候我们已经接近于能力圈的边界。在快速变化的产业中预测一个企业的长期经济前景远远超出了我们的能力圈边界。如果其他人声称拥有高科技产业中的公司经济前景预测技巧，我们既不会嫉妒也不会模仿他们。相反，我们只是固守于我们所能理解的行业。如果我们偏离这些行业，我们一定是不小心走神了，而决不会是因为我们急躁不安而用幻想代替了理智。幸运的是，几乎可以百分之百地确定伯克希尔公司总会有机会在我们已经画出的能力圈内做得很好。”
正文 7。决不选自己不懂的股票（2）
TXT书库 txtsk 更新时间：2009…12…12 13：21：54 本章字数：1438
巴菲特的原则是不懂不选。对一个公司了解到什么程度，才算是真正的懂呢？巴菲特要收购一家公司，这家公司的总经理过来与巴菲特进行交谈，巴菲特问了一些问题，让这个总经理大吃一惊：“巴菲特比我对自己的公司还要了解！”有一次巴菲特在参加会议时，遇到一个保险行业的专家，这个专家在业内相当有名气，是个权威。这位专家对巴菲特发表了一通他对保险行业的看法。巴菲特听了之后，也提出了自己的一些看法。这位专家一听，说：“我再也不在巴菲特先生面前高谈阔论了，他比我对保险行业的了解深刻得多。”他后来才明白，巴菲特管理着好几家保险公司，有着比他更多的实务经验。巴菲特在分析公司追求的目标时，会比上市公司的管理层更了解上市公司：“我会让自己沉浸于想象之中，如果我刚刚继承了这家公司，而且它将是我们家庭永远持有的唯一财产。那么，我将如何管理这家公司？我应该考虑哪些因素的影响？我需要担心什么？谁是我的竞争对手？谁是我的客户？我将走出办公室与客户谈话。我从这些谈话中会发现，我这家企业与其他企业相比，具有什么样的优势与劣势？如果你进行了这样的分析，你可能会比管理层更深刻了解这家公司。”
那么巴菲特是如何深入了解一家上市公司的呢？由于报道水门事件而声名大振的鲍伯·伍德沃德有一次问巴菲特：应该如何分析股票。巴菲特是这样回答他的，投资分析就像如何写出一篇新闻报道一样。他为此要询问很多问题，挖掘出很多事实，他会深入了解这家传媒企业，投资分析就是这样。
巴菲特深入了解、真正弄懂一家上市公司的方法有三种：一是多读上市公司的年报，二是多与外界人士聊天，三是多进行实地调研。
第一，多读上市公司的年报。
巴菲特深入了解、真正弄懂一家上市公司的方法是：多读上市公司的年报。有个记者采访巴菲特时问：“您工作中大部分时间是做什么？”巴菲特说：“我的工作是阅读。”巴菲特读的东西主要是什么呢？上市公司年报。巴菲特阅读最多的是企业的财务报告：“我阅读我所关注的公司年报，同时我也阅读它的竞争对手的年报，这些是我最主要的阅读材料。投资者应该找到这家公司的大量年报以及最近5到10年间所有关于这家公司的文章，深入钻研，让自己沉浸于其中。”巴菲特就是这样读年报的。他在1988年决定投资可口可乐之前，阅读了可口可乐公司1896年以来的所有年报，也就是说他阅读了可口可乐过去92年的所有年报。巴菲特一直保持着阅读公司年报的爱好。在他的办公室里没有股票行情机，但档案室里有188个抽屉里装满了上市公司年报。巴菲特的阅读量非常惊人。他大脑里储存着美国27万家上市公司几十年来数量令人难以置信的上市公司年报信息，而且他不断输入这些公司最新公布的年报信息。2007年10月，巴菲特第二次来到中国，在接受央视二套《经济半小时》栏目独家专访时，记者问：“道听途说您一年看1万多份年报，真的么？”巴菲特说：“读年报像其他人读报纸一样，每年我都读成千上万份，我不知道我读了多少，不过像中石油，我读了2002年4月的年报，而且又读了2003年的年报，然后我决定投资5亿美元给中石油，我仅仅根据我读的年报，而没有见过管理层，也没有见过分析家的报告，但是它的年报非常通俗易懂，是一个很好的投资。”年报都是上市公司提供的，那么这些年报上的公开信息都是真实、完整、齐全的吗？巴菲特重视阅读年报，但从不轻易相信年报，他说：“我看待上市公司信息披露的态度，与我看待冰山一样。”
正文 7。决不选自己不懂的股票（3）
TXT书库 txtsk 更新时间：2009…12…12 13：21：55 本章字数：1085
第二，多与外界人士聊天。
巴菲特深入了解、真正弄懂上市公司的第二种方法是：多与外界人士聊天。巴菲特并不是一个只坐在办公室里阅读资料的书呆子，相反，他与各行各业的人士保持着非常密切的联系，他也经常参加各种会议，经常与外界进行交流。“当我读完公司的这些材料之后，会问问自己：我还有什么地方不知道却必须知道的东西？很多年前，我经常四处奔走，对这家公司的竞争对手、雇员等相关方面进行访谈……我一直不停地打听、询问有关情况。”巴菲特会直接找人面对面进行交谈，但更多的时间是打电话。打电话又方便又省时省钱。打电话是巴菲特除了阅读之外每天最重要的工作：“首先，我会跳着踢踏舞去上班。然后我就坐下来阅读资料。接下来我会打电话聊上几个小时。下班后我回到家里继续阅读。晚上我还会打些电话。”
第三，多进行实地调研。
巴菲特认为，看到的不一定是真实的，真实的不一定是看到的。想了解上市公司的真实情况，只是多读、多听是不够的，还需要到实地去调研。2007年10月，巴菲特在中国接受专访时，记者问：“巴菲特先生，您认为投资以前实地调研是必需的吗？”巴菲特说：“你必须知道你买的是什么。”
有一次，巴菲特要购买斯图德贝克公司的股票。在购买之前，他就去这家公司进行拜访。这家公司生产一种汽油添加剂STP。巴菲特想问问他们生产的汽油添加剂产量是多少，销售收入是多少。但是这家公司不论巴菲特怎么问都不告诉他。巴菲特想了很多办法，都打听不到。后来巴菲特想出了一个办法，他就去这家公司旁边的火车站，每天都去，从早上8点一直待到天黑才回家。他去火车站干什么呢？数这家火车站一共来了多少油罐车。因为斯图德贝克公司生产汽油添加剂的原料都是油罐车从外面运过来的，只要数一数来了多少趟油罐车，就能估算出来这家公司用掉了多少原料，从而进一步推断出这家公司产量是多少，再一算销售价格，就可以推断出这家公司销售收入是多少。巴菲特说他就这样每天蹲在火车站数油罐车，一直数了大半个月。巴菲特发现，来的油罐车越来越多，一天比一天多。巴菲特最终判断，这家公司的产量在增长，这家公司的销售收入也在增长。于是他就大量地买进这家公司的股票，结果大赚了一笔。
巴菲特认为，在投资之前，一定要做到知己知彼，真正了解你自己，同时真正了解你选定的上市公司，严格遵守不懂不选的原则做事。你不懂的股票不属于你能力圈范围，这些股票再牛、再赚钱，但不属于该赚的钱，你不要贪婪，也不必眼红，更不必自责，你只要盯紧你懂的公司股票，赚自己能够赚到的钱就行了。
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