证券投资分析-第25章

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（2）CR　指标的参数
在计算CR　时，为了避免由于某一天的意外情况产生的偶然性和片面性，我们考虑一定时间内的多方和空方力量的对比，选择的天数就是CR　指标的参数，参数是可以人为选择的。
例如，以26　天为参数，CR　指标的计算公式为：
　
式中：P1=∑（H…YM）——26　天以来多方力量的总和；
P2=∑（YM…L）——26　天以来空方力量的总和；
CR——P1、P2　两种力量总和的比值。
CR　指标越大，多方力量越强；CR　指标越小，空方力量越强。
（3）CR　指标的应用法则
CR　指标的构造原理和方法与AR　指标和BR　指标是相同的，CR　指标的上升和下降，反映的也是多空双方力量的消长。反过来，多空双方力量对比的变化，也会在CR　指标取值的大小上得到体现。
总的来说，CR　指标的应用法则同AR　指标和BR　指标是相似的，有关AR指标和BR　指标的应用法则的叙述都适用于CR　指标，只要略作一些修改就可以了。
第一，从CR　指标的取值方面考虑。这里CR　指标的取值方面与BR　指标有些不同。
当CR　指标的取值低于90　时，买入一般较为安全。不过，90　这个数字也是个参考，当然，CR　指标越低，买入越安全。当CR　指标取值比较大时，应考虑卖出，这个时候应该参考AR　指标和BR　指标的表现。
第二，从CR　指标的形态方面及背离方面考虑。这两个方面其实是相通和相似的。同别的指标一样，只要形成指标与股价在底部和顶部的背离，都是采取行动的信号。
（4）应用CR　指标应注意的问题
主要有两个方面应注意：CR　指标比BR　指标更容易出现负值，当出现负值时，最简单的方法就是将负值的CR　指标一律当成0；当CR　指标第一次发出行动信号时，往往错误比较大，应当注意。
5。AR、BR　和CR　指标的缺陷
在K　线理论的介绍中，我们已经知道，上影线越长，越不利于上升，下影线越长，越不利于下降。而在这三个指标中，上下影线越长，都是利于同方向的，因为该指标认为下影线越长，说明空方力量越强，上影线越长说明多方力量越强。这些指标的基本出发点同K　线理论中的结果产生了矛盾，这是在应用AR、BR　和CR　指标时应该注意的。
（三）OBV
OBV　的英文全称是On　Balance　Volume，中文名称直译是平衡交易量。有些人把每一天的成交量看作海的潮汐，形象地称OBV　为能量潮。OBV　是由Granville　于60　年代提出并广泛流行的。我们可以利用OBV　验证当前股价走势的可靠性，并可以由OBV　得到趋势可能反转的信号，这对于准确预测未来是很有用的。比起单独使用成交量来，OBV　比成交量看得更清楚。
1。OBV　的计算公式
OBV　的计算公式很简单，首先我们假设已经知道了上一个交易日的OBV，就可以根据今天的成交量以及今天的收盘价与上一个交易日的收盘价的比较计算出今天的OBV。用数学公式表示如下：
今日OBV=昨日OBV＋sgn×今天的成交量
其中sgn　是符号的意思，sgn　可能是＋1，也可能是…1，这由下式决定。
　
成交量指的是成交股票的手数，不是成交金额。
2。OBV　的构造原理
OBV　构造的基本原理是根据潮涨潮落的原理。让我们把股市比喻成一个潮水的涨落过程，如果多方力量大，则向上的潮水就大，中途回落的潮水就小。衡量潮的大小的标准是成交量。成交量大，则潮水的力量就大；成交量小，潮水的力量就小。每一天的成交量可以理解成潮水，但这股潮水是向上还是向下，是保持原来的大方向，还是中途的回落，这个问题就由当天收盘价与昨天收盘价的大小比较而决定。
（1）如果：今收盘价≥昨收盘价，则这一潮属于多方的潮水；
（2）如果：今收盘价＜昨收盘价，则这一潮属于空方的潮水。
潮涨潮落反映多空双方力量对比的变化和最终大潮将向何处去。这就是OBV　的基本原理，也是OBV　又叫能量潮的原因。
3。OBV　的应用法则和注意事项
第一，OBV　不能单独使用，必须与股价曲线结合使用才能发挥作用。
第二，计算OBV　有一个选择最初值的问题，最初值可由使用的人自行确定一个数值。
第三，OBV　曲线的上升和下降对我们进一步确认当前股价的趋势有着很重要的作用。
（1）股价上升（下降），而OBV　也相应地上升（下降），则我们更可以确认当前的上升（下降）趋势。
（2）股价上升（下降），但OBV　并未相应地上升（下降），则我们对目前的上升（下降）趋势的认定程度就要大打折扣。这就是背离现象，OBV　已经提前告诉我们趋势的后劲不足，有反转的可能。
第四，对别的技术指标适用的形态学和切线理论的内容也同样适用于OBV　曲线。W　底和M　头等著名的形态学结果也适用于OBV。
第五，在股价进入盘整区后，OBV　曲线会率先显露出脱离盘整的信号，向上或向下突破，且成功率较大。
（四）ADR、ADL　和OBOS
大多数技术指标都是既可以应用到个股，又可以应用到综合指数。这部分介绍的这三个指标只能用于综合指数，而不能应用于个股，这是由它们的计算公式的特殊性决定的。
一般说来，在一个股票市场中上市交易的股票有很多，每一天交易之后，上升和下降的情况各不相同。为了反映总体的升降趋势，产生了综合指数，如道？琼斯指数、标准普尔指数、上证指数，等等。每种综合指数都是用一定计算方法计算出来，力图公正全面地反映整个市场的上升和下降的情况。
但是，综合指数总有不尽如人意的时候，有时反映股市的实际情况就会有偏差。
这部分介绍的三个技术指标，从某个角度讲，它们能够弥补综合指数的不足，提前向我们发出信号。
1。ADL（Advance/Decline　Line）
ADL，中文名称为腾落指数，即上升下降曲线的意思。ADL　是分析趋势的，它利用简单的加减法计算每天股票上涨家数和下降家数的累积结果，与综合指数相互对比，对大势的未来进行预测。
（1）ADL　的计算公式
先假设我们已经知道了上一个交易日的ADL　的取值，然后，我们来计算今天的ADL　的值。
如果今天所有股票中上涨的共有NA　家，下降的共有ND　家，持平的为M家，这里涨跌的判断标准是以今日收盘价与上一日收盘价相比较。这样今天的ADL　值为
今日ADL=昨日ADL＋NA…ND
由上式推出：
今日ADL=∑NA…∑ND
式中，∑NA——从开始交易的第一天算起，每一个交易日的上涨家数的总和；
∑ND——从开始交易的第一天算起，每一个交易日的下跌家数的总和。
（2）ADL　的应用法则和注意事项
第一，ADL　的应用重在相对走势，并不看重取值的大小。这与OBV　是相似的。
第二，ADL　只适用于对大势未来走势变动的参考，不能对选择股票提出有益的帮助。
第三，ADL　不能单独使用，总要同股价曲线联合使用才能显示出作用。
①ADL　与股价同步上升（下降），创新高（低），则可以验证大势的上升（下降）趋势，短期内反转的可能性不大。
②ADL　连续上涨（下跌）了很长时间（一般是3　天），而指数却向相反方向下跌（上升）了很长时间，这是买进（卖出）信号，至少有反弹存在。这是背离的一种现象。
③在指数进入高位（低位）时，ADL　并没有同步行动，而是开始走平或下降（上升），这是趋势进入尾声的信号。这也是背离现象。
④ADL　保持上升（下降）趋势，指数却在中途发生转折，但很快又恢复原有的趋势，并创新高（低），这是买进（卖出）信号，是后市多方（空方）力量强盛的标志。
第四，形态学和切线理论的内容也可以用于ADL　曲线。
第五，经验证明，ADL　对多头市场的应用比对空头市场的应用效果好。
这一点读者在使用ADL　时应该注意，并加以验证。
2。ADR（Advance/Decline　Ratio）
中文名称为涨跌比，即上升下降比。由于与ADL　有一定的联系，ADR　又称为回归式腾落指数。ADR　是由股票的上涨家数和下跌家数的比值，推断股票市场多空双方力量的对比，进而判断出股票市场的实际情况。
（1）ADR　的计算公式和参数
　

式中：P1=∑NA——N　日内股票上涨家数之和；
P2=∑ND——N　日内下跌家数之和；
N——选择的天数，是ADR　的参数。
选择几天的股票上涨和下跌家数的总和，目的是为了避免某一天的特殊表现而误导我们的判断。参数如何选择，没有一定之规，完全由人为决定。
不过参数选择得是否合适是很重要的，选得过大或过小都会影响ADR　的作用。目前，比较常用的参数为10。ADR　还可以选择别的参数，如5、25　等。ADR　的图形是在1　附近来回波动的，波动幅度的大小以ADR　的取值为准。影响ADR　取值的因素很多，主要是公式中分子和分母的取值。参数选择得越小，ADR　上下波动的空间就越大，曲线的起伏就越剧烈；参数选得越大，ADR　上下波动的幅度就越小，曲线上下起伏越平稳，这一点同大多数技术指标是一致的。
（2）ADR　的应用法则和注意事项
第一，从ADR　的取值看大势。ADR　的取值范围是0　以上。从理论上讲，ADR　的取值可以取得很大，但实际情况中ADR＞3　都很困难。一般来说，由ADR的取值可以把大势分成几个区域，ADR　取值在0。5～1。5　之间是ADR　处在常态的状况，多空双方谁也不占大的优势，这个区域是ADR　取值较多的区间。
在极端特殊的情况下，主要是突发的利多利空消息引起股市暴涨暴跌的情况下，ADR　常态状况的上下限可以扩大一些，上限可以达1。9，下限可以到0。4。
超过了ADR　常态状况的上下限，就是非常态的状况。ADR　进入非常态状况就是采取行动的信号，因为这表示上涨或下跌的势头过于强烈了，有些不合理，股价将有回头的可能。ADR　在常态状况说明多空双方对现状的认可，这个时候买进或卖出股票都没有太大的把握。
第二，从ADR　与综合指数的配合使用方面观察。这种观察主要是从以下两方面进行的。
①ADR　上升（下降）而综合指数同步上升（下降），则综合指数将继续上升（下降），短期反转的可能性不大。
②ADR　上升（下降）而综合指数向反方向移动，则短期内会有反弹（回落）。这是背离现象。
第三，从ADR　曲线的形态上看大势。ADR　从低向高超过0。5，并在0。5上下来回移动几次，就是空头进入末期的信号。ADR　从高向低下降到0。75　之下，是短期反弹的信号。
在多头市场开始时，在上升的第一段和第二段，可能ADR　的取值会极快地增加，应用时应注意常态的上下限调整。
ADR　先下降到常态状况的下限，但不久就上升并接近常态状况的上限，则说明多头已具有足够的力量将综合指数拉上一个台阶。
第四，ADR　常态状况的上下限的取值是可能变化的，与选择的参数有关，不同参数的上下限也不同。一般来说，参数越大，上下限离1　越近；参数越小，上下限离1　越远。ADR　是以1　作为多空双方的分界线的。
第五，由于ADR　选择的是多空双方力量相除来表示力量对比，所以ADR距离1　的远近不能用惯用的绝对数衡量。例如，0。5　离1　的距离并不等于1。5离1　的距离，这一点在AR　指标中也有类似的问题。如下的对称关系：
0。5～2　0。66～1。5　0。33～3
0。4～2。5　0。53～1。9　0。75～1。33
这几对数字离1　的相对距离是相等的。在对ADR　中某些数字进行调整时，应注意等距的问题。
3。OBOS（Over　Bought　Over　Sold）
OBOS，中文名称是超买超卖指标，也是运用上涨和下跌的股票家数的差距对大势进行分析的技术指标。与ADR　相比涵义更直观，计算更简便。
（1）OBOS　的计算公式和参数
OBOS　同ADR　一样，是用一段时间内上涨和下跌股票家数的差距来反映当前股市多空双方力量的对比和强弱。ADR　选择的是两者相除，而OBOS　选择的方法是两者相减。OBOS　的计算公式如下：
OBOS（N）=∑NA…∑ND
式中，∑NA　和∑ND　的涵义与ADR　的公式中的涵义是相同的，都表示N　日内每日上涨股票家数的总和与N　日内每日下跌股票家数的总和；天数N　为OBOS　的参数，一般选N=10　作为参数。
选择相除还是相减是从两个方面描述多空双方的差距，只是方法不同，本质并未改变。从直观上看，OBOS　的多空平衡位置应该是0，也就是∑NA=∑ND　的时候。OBOS　大于0　或小于0　就是多方或空方占优势，而ADR　是以1　为平衡位置。
（2）OBOS　的应用法则和注意事项
第一，当市场处于盘整时期，OBOS　取值应该在0　的上下来回摆动。当市场处在多头市场时，OBOS　应该是正数，并且距离0　较远。同样，市场处在空头市场时，OBOS　应该是负数，并且距离0　较远。一般而言，距离0　越远，则力量越大，势头越强劲。具体OBOS　大于多少或小于多少就算是多方或空方占绝对优势了，这个问题是不好回答的，这一点是OBOS　不如ADR　的地方。因为，上市股票总的家数、参数的选择，都直接影响对这个问题的回答。对于参数选择可以知道，参数选择得越大，一般是OBOS　越平稳。但是上市股票的总家数则是个谁也不能确定的因素。
第二，同一般的规则一样，强过头了或弱过头了就会走向反面，所以，当OBOS　过分地大或过分地小时，都是采取行动的信号。具体的数字应该从实践中总结，而且应随时调整。
第三，当OBOS　的走势与指数背离时，也是采取行动的信号，大势可能反转，这是背离的又一应用。
第四，形态理论和切线理论中的结论也可用于OBOS　曲线。最为著名的就是，如果OBOS　在高位（低位）形成M　头（W　底）则就是卖出（买入）的信号。连接高点或低点的切线也能帮助我们看清OBOS　的趋势，进一步验证是否与股价指数的走势发生背离。
第五，当OBOS　曲线第一次进入发出信号的区域时，应该特别注意是否出现错误。
第六，OBOS　比ADR　的计算简单，意义直观易懂，所以使用OBOS　的时候较多，使用ADR　的时候就少些。但应以OBOS　为主，以ADR　为辅，放弃ADR是不对的。
第七，OBOS　只是针对综合指数的技术指标，对个股的选择没有任何指导意义。


第七章　证券组合管理
本章主要内容：证券组合与证券组合管理，传统的证券组合管理，现代证券组合理论的产生与发展，马柯维茨的均值方差模型，资本资产定价模型，组成部分资产套利模型，债券资产组合管理，股票资产组合管理，证券资产组合经营成果评价。
第一节　证券投资组合管理概述
组合管理是一种区别于个别资产管理的投资管理理念。组合管理理论最早是由美国著名经济学家Harry　Markowitz　于1952　年系统地提出的，他开创了对投资进行整体管理的先河。在此之前，经济学家和投资管理者一般仅致力于对个别投资对象的研究和管理。30　年代，偶尔有人也曾在论文中提出过组合的概念，但缺乏系统的理论支持，没有引起人们注意。Markowitz　在创立组合理论的同时，也用数量化方法提出了确定最佳资产组合的基本模型。
在以后的岁月中，经济学家们一直在利用数量化方法不断丰富和完善组合管理的理论和实际投资管理方法，并使之成为投资学中的主流理论。
目前，在西方发达国家，有三分之一投资管理者在利用数量化方法进行组合管理，利用传统的基本分析和技术分析进行投资管理的人也各占三分之一。这三种