学以致富-第19章
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们反而对来自华盛顿或是纽约的利率及消费者支出报告，感到兴致盎然，这些都是人为因素影响着经济气候。
在经济气候里，有三种主要的变化，一是低温的天气，一是高温的天气，接一下来是温和的天气。高温的气候使投资人相当紧张，而过冷的气候则使投资人垂头丧气，他们最期待的是不冷不热、温和的气候，这种气候是最好的，但也是最难以掌握的，大多数时间气候的变化非常极端，不是从冰点变成沸点，就是从沸点转为冰点。
我们先拿高温的气候来看。当景气升温，人们蜂拥至商店购买新车、新沙发、新录影机以及所有新奇的东西，陈列在架上的展示品很快就销售一空，商店必须雇用更多的职员来处理大量增加的业务，工厂也是日夜赶工以求增产。当经济达到高峰，商店为了不致落入货品短缺的窘境，不断囤积货品，不论仓库或工厂产品堆积如山。
当景气过热时，条件一般的人找工作不再是一件困难的事，报纸上求才广告多如过江之鲫，对于中学或是大学毕业的社会新鲜人而言，在景气热头上找工作是再容易不过的了。
各行各业在这个阶段几乎都能赚到大钱，失业率走低，人们的收入变得丰厚，对于工作的信心及安全感也最高，这也就是为何入们的花费在这时达到高峰，因为他们缺乏危机意识。但在金融市场，过热的经济景气并不是一件好事，而对华尔街的投资专家来说，更是最恶劣不过的信息了。如果你曾注意经济新闻，你大概常常看到这样的标题：“强劲的经济升温使股价大跌一百点。”其最主要的原因是，景气过热会导致通货压力—也就是物价一七汤。当人们对物品及劳务的需求增强时，通常会导致原物料劳工的短缺，并且导致各类物价上涨。汽车制造商必须付出更多的钱来购买钢铁及铝原料，下一步他们便会调高汽一车售价，当员工发觉物价上汤时，他们便要求工会加薪。
物价上汤时常有很快的感染效应，不管是商家或是工人，大家都会赶着轮流加价。公司必须付出更多的钱给电力公司、原料供应商以及员工；而工人虽然拿到更多的钱，但是他们也必须付出更多的代价才能买到物品、应付房东调高的房租。很快地，通货膨胀就失去控制，每年以5％、10％，甚至20％的速度成长。自1979年至1981年，美国的通货膨胀率高达两位数字。
当新的工厂及商店在全国各地蔓延开来时，许多企业必须倚赖借贷来支付企业的扩广计划，同时，许多消费者大幅扩充信用额度买入他们想要的东西，最后的结果就是银行贷款的需求大幅增加。当人们在银行门口排队要求银行提供贷款时，银行及信贷公司所能做的，就是遵循汽车商的因应法则加价，来符合大众的需求，结果，银行贷款的利息便会水涨船高。
很快地，你会发现利息增加的速度和物价增涨的速度亦步亦趋，此时，价格唯一往下调整的就是股价及债券价格。投资人撤出股市的理由不外是担忧公司的盈余成长无法赶上通货膨胀的速度。在70年代末期和80年代初期，股市及债市都是双双下滑的。
好景不常，过热的景气通常不会永远保持热度。受到利率高升的影响，景气一定会冷却下来。由于房屋贷款、汽车贷款以及物价高胀，人们的负荷能力可能达到极限，他们宁愿延后购买新屋的时机，或是继续忍受他们的旧车，把购买的计划稍微延后。
如此一来，汽车经销商的生意将一落千丈，底特律的大车商们连最新型的车种都没有办法推销出去，因此车商争相提高汽车退佣金，售价也会往下一调再调。最后汽车商大量裁员，失业名单越来越长，而那些失业的人由于收入减少，消费支出变得更为节制。原本计划去迪斯尼乐园度假的人改在家里看迪斯尼录影带，这对奥兰多（Orlando）的汽车旅馆可说是一记致命伤。想在秋季打折时买衣服的人也把这笔预算省下来，将就着穿去年的旧衣服，商店昔日的大客户开始流失，卖不出去的商品在仓库里越堆越高。
为了使生意回升，商家无不想尽办法展开价格战，来吸引顾客眷顾的眼光。然而，失业人口仍在增加，商店生意仍然清淡，更多的家庭把支出预算缩得更紧，景气可以在短短几个月中由过热转为萧条，事实上，如果经济变得更为冷却，景气萧条的阴影也就不远了。
回顾二次大战以后的多次萧条经验可以发现，景气萧条在美国通常会维持长达十一个月，并造成162万失业人口。
当经济萧条来临时，企业的生意只能更坏，不会更好。那些生产低价民生或食用品的厂家，例如饮料、汉堡、药品制造商，比较容易度过难关；而制造大型耐久品如汽车、电冰箱，或是房屋者，生意便一落千丈，如果银行里没有足够的现金流量，该公司便有倒闭的危机。
很多投资者从历史经验中学会如何度过景气衰退的良方，就是大量持有抗景气衰退的个股，如麦当劳、可口可乐、娇生以及其他消费成长股，他们懂得避开像通用汽车、雷诺金属（Reynolds Metals）及美国房屋公司（U﹒S﹒Home Corp）等这些所谓的景气循环股。通常这些景气循环股的表现在景气欠佳时会落后大盘。其特征为他们制造非常昂贵的商品或是制造昂贵商品的配件，当经济不景气时，人们首先停止购买的就是这些昂贵的物品，其生意便跟着景气滑落。
对企业及投资人而言，一个双赢的景气环境是不冷不热的温和环境，但是这样的经济环境通常不会维持太久，大部分时间景气不是趋于升温便是趋向冷却，而经济指标所能给予的方向又相当模糊，很多时候投资人很难辨认景气到底是升温还是降温。
政府控制经济气候的手段
当然大有作为的政府无法控制像是天气这种因素，但是对于经济气候，他能够控制的工具就相当多。联邦政府所做的事情相当多，从打仗到对抗贫穷，政府都要管，但是在经济政策上，最重要的工作莫过于防止经济过热或过冷，如果不是政府于预，也许人们很容易再度碰到另一次类似大萧条的灾难。
美国目前的联邦政府比起60年前大萧条时代的政府要来得大，当时的政府没有社会福利及社会安全制度，1935年，政府预算只有64亿美元，仅占目前美国经济总值的十分之一而已；今天，美国政府预算每年高达1。5兆亿美元，几乎是整个经济总产出的四分之一。
美国最近才创下一个新纪录，那就是在1992年，为地方政府、州政府以及联邦政府工作的人数，第一次大于制造业的就业人数，政府部门雇用了这么多人便足以促使经济免于面临衰退的边缘，因为不管景气好坏，上百万计的政府就业人口，以及依赖社会福利及社会安全工作的人。都可以领得到钱；如果遭到裁员，这些人也可以领到多达数月的薪资，以便维持未来数月在找到另一个工作前生活不至陷于匮乏。
然而，当政府的力量过于庞大时，许多负面的影响也渐渐显现出来。政府支出已经逐渐侵蚀投资部门的支出，经济增长已经不似从前强劲，太多的美意最后终究成为经济上的负担。
若干年前曾经有人做过调查，许多人认为美国联邦储备局是一个全国性银行，有人认为它是一种威士忌酒的牌子，其实，正确的讲法应该是中央银行，它管理着全美国的货币供给政策。当景气降温的速度过快，联邦储备局就会做两件事：一是降低银行向中央行调度时的重贴现率，这使银行可以降低借贷成本，促使一般银行降低对大众的贷款利率，人们便可以以较低的成本借到贷款购买房屋和汽车，经济自然能够恢复生气。
其二是把钱直接输入银行体系里，银行因此就有更多的钱可以借贷出去。这一招对子降低利率也有立竿见影的效果，在一些特殊情况下，政府还可以增加支出来刺激景气，这种方式就像你直接在商店里花钱是一样的。
如果经济过热，联邦储备局则可以采取相反的方式：提高利率以及把资金从银行体系内吸走。这会使资金紧缩、利率上扬，这时银行贷款的成本会变得非常高昂，消费者便会停止购买房屋及车子的行动，企业生意清淡、员工失业人数增加，商店业主便会想尽办法降价来吸引人气。
当经济冷却到一定的程度后，联邦储备局再度介入刺激景气回升。这样的程序无止境地一再重复，华尔街也因此水远得为未来的景气循环担忧。
过去55年的历史里，美国历经了九次经济衰退，而每个人平均一辈子里还有机会历经上十二次或更多次的萧条。每当经济萧条时，电视新闻里的时势评论家就会危言耸听地说国家正在垂危边缘，投资股市是非常高风险的事。但是每一次却都能够从每一个萧条中复苏，没有一次是真正变成1929年大萧条式的灾难。
任何股市老手都知道，股价会在预期景气萧条发生前提前滑落，或因为华尔街担忧通货膨胀升高而出现滑落，但是股市从来没有因为预期将有灾难发生而崩盘，因为预测经济气候的走向是非常困难的。你必须认清景气在过热后必会冷却，冷却后又会升温这个事实是永远不变的。
交替出现的多头及空头市场
在平常的交易日里，股市有涨有跌是相当正常的事。但是偶尔会出现齐涨齐跌的特殊现象，也就是说，上千家个股往同一个方向驱动，就像上干只牛一齐往一个方向狂奔是一样的，如果这群牛是住上坡方向狂奔，我们说这就是一个“牛市”（bull Market），或是“多头市场”。当多头走势成立时，十支股票约有九支股价上扬，人们蜂拥进入股市大量进货，他们和交易员讲话的时间甚至比和朋友聊天的时间还多，因为没有人愿意错失这样难得的行情。在行情好的时候，投资人每个晚上都好梦连床，他们洗澡的时候吹口哨，上班的时候吹口哨，看到老太太过马路的时候还会记得搀扶一把，当然，睡前也绝不会忘记计算自己今天的投资组合赚进多少银子。
然而好景不可能长久，迟早股市总会走下坡的，这时十支股票有九支每个星期创新低纪录，那些在牛市里急着追涨的人这时急着杀跌，他们深信今天的价钱一定比明天好。
一般来说，当股价平均下跌10％时，股市的术语称为“回档”（correction）。本世纪以来美国股市已经有53个回档，几乎是每两年就会出现一个回档整理。当股价下跌超过25％时，我们称为“空头市场”（bear Market）。在这53个回档里有十五个主要的大空头行情，平均来看，约每六年就有一次大空头出现。
没有人知道当初谁是将“空头市场”比作“熊市”的草创者。把熊和空头连在一起对熊是相当不公平的。除非你去数纽约市立动物园里的熊有几只，在华尔街方圆50里以内你绝对找不到一只熊，而且熊也不会像股市下跌时兵致如山倒那般地从山坡上滚下来。
“爸爸熊市”（Pal’s Bear Market）起源于1929年，“妈妈熊市”（Momma Bear Market）出现在至1973、74年，当时股价大跌了约50％。另一只小熊出现在1982年，然后就是1987年的崩盘事件。当时道琼思工业指数短短四个月内下跌了近一千点，并且在崩盘的当天大跌508点。然后1990年伊拉克海珊（Saddam Hussein）造成另一次熊市，当时是因为投资人担忧海湾战争而纷纷出脱持股。但是近期的这些“小熊”比起1929年以及1973、74年的大熊来说容易处理得多了。
一个长期的大空头市场，对于投资人而言是非常大的耐心考验。因为不管你的选股能力多么高超，股价还是会下跌，而且往往当你觉得股市跌得差不多了，应该进场买入时，股市又继续下跌。而如果你购买的是股票型基金，你的资产也仍有可能遭受缩减的命运，因为股票型基金的回报率和市场行情是亦步亦趋的。
如果投资人在1929年被高档套牢，则他们必须等25年的时间才能回本，你能够想像你的资金被套牢达25年吗？另一个例子来看，如果投资人买入的时间是1969年的最高点，则历经1973、74年的崩盘，投资人必须等待12年才能摊平。1929年的股灾其实是因为大萧条的关系使等待股市回升的时间延长，因此不能当作常例来看待，但是我们也不能铁口直断像1973、74年的崩盘事件不会再发生，当时的崩盘长到足以让小孩子从小学读到高中。
投资人无法避免崩盘或回档，就像美国北方人无法避免大冰雪风暴是一样的，50年的时间，你会遇到25次的回档，而有八至九次甚至会演变成崩盘。
最理想的状况是，你能够在牛市时出脱手上的持股，然后在回档时捡便宜货，问题在于，没有人能够正确地判断出什么时候股市会触顶回档，这种预测的难度和预测经济衰退同样困难。如果有人能正确地预测到熊市的来临，那他很可能一夜成名。一个名叫伊连 葛拉瑞利（Elaine Gazelle）的股票分析师就是因为预侧1987年崩盘而变成著名的股市预测家。不过，很少有人能连续两次正确预测空头的行情，顶多是听到一群自称专家的人在大喊“熊”来了，但却从来没看到过。
耐得住才是大赢家
当大风雪或是飓风来袭时，人们的自然反应是去采取一些行动来保护自己免于受到伤害；同样的情形，我们也会想办法采取一些行动免于崩盘的危机，结果对自己的权益并没有大多助益反而有害，人们在预防空头所受到的损失，比空头真正花临时所受的损失来得更多。
投资人最可能犯的错误，就是在股票型基金里杀进杀出，以期抓住最佳波段。他们常犯的错误是提前出场，以避免预期来临的回档，或是手上拿着一大笔钱，期待下一个回档来临时以更便宜的价格敲进，以致为了预防空头时段，投资人往往错失多头股市的机会。
回顾1954年以来史坦普500的表现就可以发现、如果没有抓到短时期的上升波段，对于投资人的回报率影响有多大。如果你这40年来能够完全投资股市，你的年平均回报率为11。5％，但是如果你在这40年里40个涨幅最大的月份中没有投入股市，你的投资回报率就只剩下2。7％。
前文已经解释了这个现象，而这一点绝对值得一提再提。这里还有一个统计数字可供参考，假设你的运气很差，自1970年以来你都买在该年度的最高点，则你的年平均间报率只有8。5％；而如果你抓波段的功力很高，每年都买在股市的最低点，则你的回报率成为10。1％。最能干及最差劲的投资人相差也不过1。6％。
当然，你也许很愿意为了那多出的1。6％回报率而付出更多心力、但是这个统计数字真正要告诉我们的是，抓波段操作并非真正的赢家，真正的赢家是从头到尾投资在股市，并且投资在具有成长性的企业里。
其实，最能对抗熊市的策略就最设定时间表，在每个月、每四个月，或每六个月等固定的时间里投资固定的金额，这样就可以免除追高杀低的风险及忐忑不安的心情。
步入中年阶段的公司
当一个公可在步向中年阶段时，它比一个刚成立的公司稳定得多，有一定的知名度，且也从错误中学到许多经验并从中成长。此时公司多半已经进入稳定阶段，公司在银行里也有些积蓄，商誉良好，借贷记录优良，并也因此与银行建立了良好关系，这对未来借款将很方便。
这些良好的商业往来关系为未来优越的经
