港股全攻略-第9章

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　　管理层除了年龄及行业的经验以外，学历也是一个重要的因素，对于国有企业来讲，学历较高而比较年轻的管理层能使人比较信任，然而学历不是管理层素质高低的决定性因素，学历不高而成为出色的企业家的例子比比皆是，但公司的创业团队总体学历低的话就要小心，这并不是代表目前他们以往的经营做得不好，而是他们可能在未来的发展比较难注入新的活力。？





新股认购注意问题（2）



　　对于私营企业来讲，管理层年富力强可能是比较好的选择，因为经验既丰富而又不失创新的能力，而对国企来讲，笔者则认为年轻而学历高的管理层更能锐意改革，少很多〃官气〃，不易背上沉重的历史包袱。

　　从招股书中了解以下几方面的问题：

　　（5）上市集资所得资金的用途如果上市公司的集资所得主要用于公司的产能扩展、市场开拓及研发新的产品的话，说明公司的未来发展动力比较强，前景较佳；相反公司的集资所得大部用于还债，未来的发展动力值得怀疑。

　　（6）财务数据

　　A。市盈率

　　市盈率是反映新股股价是否有吸引力的一个主要指标，然而各行业的市盈率水平都有所不同，主要反映行业的未来的增长空间不一样，成长性较高的行业的市盈率理应较成熟行业与夕阳行业高；就算同一行业，公司因经营能力不同而令业绩增长率不同，如公司的盈利增长率较高，发行的市盈率就可以较高。

　　大家理应注意的是，新股发行有不少是以预测市盈率定价的，而不是以最近一个经审核的财政年度的历史市盈率而定价的。

　　B．一般财务指标（大家可参考有关书籍，研究其具体的计算方法）

　　包括：反应盈利能力的指标：资本回报率、资产回报率；价值评估指标：每股净资产、市净率；变现能力：流动比率、速动比率；资本结构：资产负债率、股东权益比率等

　　C、现金流量分析

　　现金流量反应公司在某一期间现金流入流出的状况，主要包括经营活动、投资活动与融资活动三方面。公司有时候的利润指标非常好，但现金持有量却少于帐面利润，反应其应收帐款的管理方面出了不少问题，公司缺乏现金周转，难以履行偿还短期债务，会直接影响到公司的派息能力，从而影响到该公司的投资价值。

　　（7）承销团的阵容

　　承销团的成员包括有名气的投资银行的话，能吸引到较多的机构投资者，从而使公司上市后的股价能维持更稳定的水平；从另一个角度来看，名气较大的投资银行参与承销，或甚至作为主承销商，则说明公司的总体素质较好，盈利增长潜力被看好。

　　2．观察市场气氛：

　　（1）大市的整体气氛从招股书中投资者可以了解很多关于新上市公司的情况，作为长期投资者来说，这是决定是否认购最为关键的一步，但市场的千变万化，能否以一个更为便宜的代价进行投资，使投资的价值最大化，入市时机的选择，观察市场气氛也变得非常重要；而对短线投资者来说，观察市场气氛则比看公司的基本面更为重要。

　　大市在较长的一段时间内的整体气氛良好，股指盘升，成交量大，则新股的发行就会受到众多投资者的捧场（不管是机构户或散户），认购气氛相对比较热烈，这样新股就能在开始交易的首日有不少的涨幅，对于短线投资者来讲，因其追逐的是短线利润，这点是决定是否申购的关键因素。大市气氛的整体良好，大的投资银行才会安排发行规模较大、素质较高的股票上市，而大市气氛一般的情况下，上市的股票的规模较小，素质也会各有不同。我们认为如果大市的整体气氛很好的时候，往往只适宜作短线，因为新上市的公司的定价往往比较高（特别是投资者都对新股几近疯狂的时候），而投机活动热烈，会使新股价格推升到更高的价位，此时公司的市场价格往往会被高估。大家可以观察最近的新上市的股票，往往在开始挂牌的不久就创了一个高位（有的甚至在第一天就创出高位），然后股价就会慢慢因投机的热情减退、公司的一些负面消息被披露出来而逐级回落，假使你是一个长期投资者而看好该公司的未来前景，不妨在其股价回到一个相对稳定的时候在考虑入市，短线投资者应该如何操作就不言而喻；如果公司上市时的市场气氛一般，如中银香港上市时的情况一样，即使公司的各方面素质都不错，其市场价格往往会被低估，事实上如遇到这种情况，长线投资者一样可以待其价格稳定后加入，短线投资者也应该尽快沽出而减少损失。





新股认购注意问题（3）



　　总而言之，我们的建议是不论市场的气氛如何，投资者是做短线或长线，在新股挂牌的首天都应沽出抽到的新股份额，不管是盈利或亏损，这样有利于增加短线的盈利或减少亏损。而长线投资者则可以待公司股价稳定后才考虑逐步买入，不管到时的股价高于或低于首天已经卖出的价格。

　　（2）机构投资者的偏好作为中小投资者，在投资新股前有必要好好了解一下公司的特点是否能得到基金及其他机构投资者的青睐，因为这个因素往往能决定公司的短期和长期的价格走向。作为大的机构投资者当然首先要考虑的是公司基本素质，除此以外，他们同时也会对新股的以下各方面的素质作出综合评估，决定是否持有：A。、定价是否合理，主要取决于公司本身的市盈率及盈利增长率与同行业公司的对比情况。B。、公司在行业中的地位，如果公司在行业中的地位较高，往往就会成为有兴趣投资于该行业的基金的吸纳对象。C、行业是否比较独特，如紫金矿业，可以说香港市场暂时还没有类似行业的公司。D、能否进入指数成份股，对于指数基金来讲，有潜力进入某指数成份股的公司股票成为其必然之选。如中国人寿能在上市后股价节节攀升，因为基金界早已认定她在上市后很快就被列入国企指数成份股。E、公司的战略性投资者是否有国际级的大公司，如有，则能从另外一个侧面反映公司的素质和前景。

　　市场的气氛对投资新股有很大的启示作用，能否在适当的时机进行买卖有助于增加投资利润和减少损失，但有时候市场气氛往往容易迷惑投资人的眼睛，说到底，公司的基本素质的分析永远放在第一位，公司的基本素质过硬，股价能经得起时间和市场波动的考验。





如何认购香港新股



　　港人认购新股，一般有四种形式，包括白表认购、黄表认购、电子方式认购（eIPO）及白表eIPO？等。白表认购是散户最普遍使用的方式，白表申购将收到以自己名义登记的股票证书，沽货时需先把证书交予经纪行或银行过户。黄表申购的并不涉及股票实物交收，新股会直接存进申请人在经纪行或银行开设的股票户口，或者散户的中央结算户口内，亦可以透过银行或证券行借捎展认购。？

　　（一）、电子方式认购方便快捷

　　电子方式认购（eIPO）即透过中央结算系统提供的电子认购服务进行申购，股民需先在中央结算系统开立投资者户口，再透过中央结算系统的电话系统、因特网认购新股。股民经纪行或银行亦透过中央结算系统的电子认购服务，代为办理认购新股，此方式毋须填申购表格。

　　另外，新股提供电子认购服务供应商提供白表eIPO的服务，透过指定网站以电子方式申购，股民可使用指定银行的网上银行服务或缴费灵服务，以缴交认购款项。股民会收到以自己名义登记的股票证书，沽售时需交予经纪行或银行过户后才可进行。？

　　（二）、抽中新股机会较A股大

　　至于，内地A股市场申购新股施行T＋4制度。T＋1日开户后的投资者需在新股申购的证券帐户卡办理好指定交易，并存入足额资金用以申购。申购新股的每个帐户申报一般下限是1000股，认购必须是1000股或者其整数倍。参与申购资金被冻结。申购日后的第二天（T＋2日），交易所将根据有效申购数量配售新股。申购日后的第三天（T＋3日），公布中签率，由主承销商主持摇号抽签，确定中签结果，并于T＋4日在指定媒体上公布。每一中签号可以认购1000（或500股）股新股，同时对未中签部分的申购款进行解冻，申购款返还投资者资金帐户。由于内地股市新股中签率低，绝大部分投资者与新股无缘，而香港小股民“一人一手”的机会较大。





交易系统与交易规则



　　一、交易系统AMS/3

　　随着证券市场规模的扩大和交易所未来国际化发展的需要，香港交易所于2000年10月推出了第三代自动对盘及成交系统（AMS/3）。AMS/3将投资者、交易所参与者、其他参与者及中央市场连接起来，使交易过程变得更有效率。

　　二、交易所交易规则

　　在交易所进行证券交易，须遵守《交易所规则》的有关规定。较重要的规则如下：（一）价位

　　每个在交易所交易的证券是以指定〃价位〃来进行交易，它代表价格可增减的最小幅度，并与该证券所处的价格区间有关。目前，交易所的价位表规定了从每股市价在0。01…0。25港币（价位为0。001港币）到每股市价在1000…9995港币（价位为2。50港币）的股票价位。当某股票的价格上升或下跌至另一价格区间时，其价位也会随着变动。？

　　（二）开市报价

　　《交易所规则》规定〃开市报价〃应按程序进行，以确保相邻两个交易日间价格的连续性，并防止开市时出现剧烈的市场波动：每个交易日第一个输入交易系统的买盘或卖盘都受开市报价规则所监管。第一买卖盘的价格不能超过上日收市价上下4个价位。

　　香港交易所的证券交易系统名为第三代自动对盘及成交系统（AMS/3）。在持续交易时段内，AMS/3会将买卖盘持续按价格及时间优先次序进行配对。在AMS/3达成的交易及买卖盘轮候名单的资料均会实时发放到经纪专用的交易终端机及发放给信息供货商，经由信息供货商的系统发放给投资大众，投资者很容易便可获得实时的市场交易信息。

　　买卖盘指示。一般投资者通过经纪落盘买卖证券时都会指定一个价格及数量，价格可以是当时的市价或指定一个较市价为佳的价格，这种落盘方式称为限价盘。一般来说，若指定买卖的数量未能于指定的价格全数配对，剩余的买卖盘数量便会以同一价格保留在系统内排队轮候配对。除了常见的限价盘外，AMS/3还可支持下列种类的买卖盘指示：？

　　增强限价盘及特别限价盘。增强限价盘与限价盘相似，但增强限价盘最多可同时与五条轮候队伍进行配对。就买盘而言，首先会跟当时沽盘价配对，然后顺序跟下一个较高价格的沽盘配对，直至跟高于当时沽盘价四个价位或指定价格（两者中取较低价者）的沽盘配对。对沽盘而言，首先跟当时买盘价配对，然后顺序跟下一个较低价格的买盘配对，直至跟低于当时买盘价四个价位或指定价格（两者中取较高价者）的买盘配对。未能成交的余额会保留在系统内，并转为原先指定限价的限价盘。

　　特别限价盘与增强限价盘相似，但未能进行配对的买卖盘或未能成交的余额将会被自动取消，不会保留在系统内。

　　开市前时段的竞价盘及竞价限价盘。在开市前时段，投资者亦可通过经纪输入竞价盘或竞价限价盘。竞价盘是没有指定价格的买卖盘，在开市前时段的输入买卖盘时段或对盘前时段输入。买卖盘被输入系统后会在对盘时段内，按开市前时段的最终参考平衡价格进行对盘。未成交的竞价盘会于持续交易时段开始前自动取消。

　　竞价限价盘则有指定的价格，在开市前时段的输入买卖盘时段输入。在开市前时段的对盘时段内，若买盘的指定价格相等于或高于参考平衡价格，或卖盘的指定价格相等于或低于参考平衡价格，这些买卖盘会按对盘前时段结束时计算所得的参考平衡价格进行自动对盘。





结算与交收



　　香港交易所内多种产品的结算及交收程序，分别由香港结算所、期权结算公司及期货结算公司这三个结算所办理。其中，香港结算所负责在联交所主板及创业板进行交易的符合资格证券的结算及交收。

　　（一）持续净额交收系统

　　香港结算实行持续净额交收制度。在持续净额交收制度下，每一名中央结算系统参与者向其他中央结算系统参与者买入或卖出某一只证券，均会按滚动相抵销剩下的净买或净卖股份作为交收标准。？

　　（二）T＋2交收制度

　　交易所参与者通过自动对盘系统配对或申报的交易，必须于每个交易日（T日）后第二个交易日下午3时45分前与中央结算系统完成交收，一般称为〃T＋2〃日交收制度（即交易/买卖日加两个交易日交收）。





交易程序及交易费用（1）



　　投资者要进入证券市场交易，需要对香港市场办理开户手续的程序、下单渠道、下单形式、交易费用、交易时间进行必要的了解。

　　一、开设证券户口

　　投资者在证券公司开设户口时，必须填写开户表格，并签署客户合约。有关客户合约的规定（规定指定的风险披露声明书），载于《证券及期货事务监察委员会注册人操守守则》。

　　由于客户合约是对投资者具有约束力的法律文件，因此投资者必须在确定所有资料都真实无误后方可签署客户合约。若投资者有任何疑问，则应征询法律顾问的意见。

　　为保障自身利益，投资者应亲身前往证券公司的办事处办理开户手续。在进行证券交易前，投资者应该知道下单的渠道和形式、佣金的计算、利息和其他收费的方法等。

　　二、下单渠道

　　一般来说，投资者可通过电话或互联网向交易所参与者（如证券公司）下单，也可亲自前往证券公司的办事处下单。投资者下单时需明确拟买卖证券的名称（或代号）、数量及价格。在整个交易过程中投资者将收到接盘和成交两个通知。

　　AMS/3全面实施后，投资者除了当面或通过电话向交易所参与者下单这两个渠道外，投资者还可选用下列任何一种〃投资者接触市场渠道〃来下单。

　　（1）？AMS/3渠道：直接由香港交易所支援，投资者可通过联交所的网上设施下单。

　　（2）？专线网络系统（PNS）：由PNS供应商提供连通香港交易所的ORS渠道；ORS可将投资者的买卖指示经交易所参与者传送到市场。投资者可利用PNS供应商所提供的渠道，即通过互联网、流动电话及其他电子渠道来下单；

　　（3）？经纪专用渠道：即由个别的交易所参与者提供的经纪自设系统（BSS），投资者可通过交易所参与者提供的渠道，在互联网或流动电话上下单。

　　三、？下单形式

　　投资者在下单时，有三种下单形式可以选择：市价盘、现价盘及止蚀盘。具体有如下述：

　　1、市价盘：客户指示经纪人以当时的市场交易价格（市价）进行买卖。即见价就买，见价就沽，按市价交易不能保证客户委托的买卖按同一价格成交，成交价有可能随市场状况而波动。

　　2、限盘价：限制