注会-梦想成真-答疑解惑-第13章

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0％）。　　　　
　　　　13。【问题】如何理解：与普通股筹资相比债券筹资的资金成本低，筹资风险高。　　　　
　　　　【解答】利用债券筹资有还本付息的义务，而普通股筹资没有还本付息的义务，所以债券筹资的筹资风险高。但债券利息在税前支付，可以抵税，且债券发行费用较低，所以债券筹资的资金成本低。　　　　
　　　　14。【问题】一企业发行面值为1000元，期限为5年，每年付息一次，到期一次还本，票面利率为12％的债券，因市场利率变化，企业决定以1150元的价格售出，试确定当时的市场利率为多少？　　　　　
　　　　【解答】本题中的债券发行价格为：1000×（P/S，i，5）＋1000×12％×（P/A，i，5），　　　　
　　　　分别对“i”取不同的数值，查阅复利现值和年金现值系数表，计算各自的发行价格，通过计算可知，　　　　
　　　　　　　当i＝9％时，债券发行价格为1116。66元；　　　　
　　　　　　　当i=8％时，债券发行价格为1159。72元；　　　　
　　　　　　采用“内插法”可知所求的市场利率为：　　　　
　　　　　　　8％＋（1159。72－1150）÷（1159。72－1116。66）×（9％－8％）＝8。23％　　　　
　　　　由于该题是溢价发行，并且是分期付息，到期一次还本。所以，市场利率一定低于票面利率，也就是说，最终的计算结果一定小于12％，所以，在试算时只需用12％以下的数字试验即可。　　　　　
　　　　


财务成本管理答疑解惑　股利分配

　　　　1。【问题】教材中的发放股票股利后的每股市价的公式　M/（1＋Ds）　是如何推导的？　　　　　　
　　　　【解答】这里隐含一个假设，即发放股票股利不会影响股票的总价值，用公式表示为：　　　　
　　　　发放前的股数×发放前的每股市价　　　　
　　　　＝发放后的股数×发放后的每股市价　　　　
　　　　＝发放前的股数×（1＋股票股利发放率）×发放后的每股市价　　　　
　　　　所以，发放后的每股市价　　　　
　　　　＝发放前的股数×发放前的每股市价/＇发放前的股数×（1＋股票股利发放率）＇　　　　
　　　　＝发放前的每股市价/（1＋股票股利发放率）　　　　
　　　　＝M/（1＋Ds）　　　　
　　　　　　　　　　　
　　　　2。【问题】教材中讲述“计提法定盈余公积金”时，有这样一句话“这种补亏是按账面数字进行的，与所得税法的亏损后转无关”请老师具体解释一下。　　　　　　
　　　　【解答】举例说明如下：　　　　
　　　　（1）假设某企业本年初的累计亏损为100万元，其中有20万元是近五年内发生的亏损，而另外的80万元是五年前的亏损，则“期初未分配利润”的账面余额为100万元（在借方）；假设本年的净利润为300万元，则应该按照（300－100）＝200（万元）（即结转“本年利润”之后的“未分配利润”账户的账面余额）作为盈余公积的计提基数；　　　　
　　　　（2）“所得税法的亏损后转”指的是“本年发生的亏损，可以在五年之内用税前利润弥补，减少所得税。如果本年发生的亏损在五年内没有完全被弥补，则剩余的部分只能用五年以后的净利润弥补。”本题中如果按照“所得税法的亏损后转”计算，则只能用本年的净利润弥补五年前的80万元亏损，　而不能用本年的净利润弥补近五年内发生的20万元亏损。　　　　
　　　　


财务成本管理答疑解惑资本成本和资本结构

　　　　10。【问题】在教材的每股收益分析图中，为什么债券筹资方式的斜率大于股票筹资方式？为什么当每股收益为0时，债券筹资方式的销售额大于股票筹资方式的销售额？　　　　
　　　　【解答】　　　　
　　　　（1）根据每股收益分析图可以看出，两条直线的斜率代表的是每股收益随着销售额变动的比率，即销售额变化一个单位而引起的每股收益的变化值；因为债券筹资后的普通股股数小于发行普通股筹资后的普通股股数，也就是说两种方式的每股收益的计算公式中的分母不相等，所以，两种方式的每股收益随着销售额变动的比率不等，即直线的斜率不等，且债券筹资方式的斜率大于股票筹资方式的斜率。　　　　
　　　　（2）在教材的例题中，　　　　
　　　　债券筹资方式的每股收益＝（0。4S－240）×（1－33％）÷10　　　　　　　
　　　　当每股收益等于0时，债券筹资方式的销售额＝240/0。4＝600（万元）　　　　
　　　　　　　　股票筹资方式的每股收益＝（0。4S－204）×（1－33％）÷16　　　　　　　　
　　　　当每股收益等于0时，股票筹资方式的销售额＝204/0。4＝510（万元）　　　　
　　　　　　　所以，当每股收益为0时，　债券筹资方式的销售额大于股票筹资方式的销售额。　　　　
　　　　11。【问题】某公司拥有资产总额为4，000元，自有资金与债务资金的比例6：4，债务资金中有60％是通过发行债券取得的，债券的利息费用是公司全年利息费用的70％。在1999年的销售收入为2，000万元，净利润为140万元，公司所得税率为30％。企业的经营杠杆系数和财务杠杆系数均为2。请计算：　　　　
　　　　（1）该公司的全年利息费用I；　　　　
　　　　（2）公司的全年固定成本总额A；　　　　
　　　　（3）边际贡献M。　　　　
　　　　　答案：　I＝（2－1）×140/（1－30％）＝200　　　　
　　　　　A＝（2－1）×＇140/（1－30％）＋200＇＝400　　　　
　　　　　M＝140/（1－30％）＋200＋400＝800　　　　
　　　　我看不懂答案，请老师讲解一下。　　　　
　　　　【解答】　　　　
　　　　（1）这里是省略了计算过程，现计算如下：　　　　
　　　　税前利润=M－A－I＝EBIT－I＝140/（1－30％）＝200　　　　
　　　　而根据：财务杠杆＝EBIT/（EBIT－I）＝（200＋I）/200＝（1＋I/200）＝2　　　　
　　　　得到：　　　I＝（2－1）×200＝（2－1）×140/（1－30％）　　　　
　　　　另外，完全可以根据EBIT/（EBIT－I）＝EBIT/200＝2　　　计算出：EBIT＝400　　　　　　　　　
　　　　代入：EBIT－I＝200　　　计算出：I＝200　　　　
　　　　（2）对于固定成本的计算：　　　　
　　　　可以根据：M/（M－A）＝＇（M－A）＋A＇/（M－A）＝1＋A/（M－A）＝2　　计算　　　　
　　　　因为M－A－I＝140/（1－30％）　　　　　
　　　　所以，M－A＝140/（1－30％）＋I＝140/（1－30％）＋200　　　　
　　　　因此，1＋A/＇140/（1－30％）＋200＇＝2　　　　
　　　　所以，A/＇140/（1－30％）＋200＇＝（2－1）　　　　
　　　　A＝（2－1）×＇140/（1－30％）＋200＇＝400　　　　
　　　　（3）对于边际贡献M的计算：　　　　
　　　　因为：M－A＝140/（1－30％）＋I＝140/（1－30％）＋200　　　　
　　　　所以，M＝140/（1－30％）＋200＋A　　　　
　　　　＝140/（1－30％）＋200＋400　　　　
　　　　＝800　　　　
　　　　其实，完全可以根据：　　　　
　　　　M/（M－A）×（M－A）/（M－A－I）＝M/（M－A－I）＝M/200＝2×2＝4　　　　　　　
　　　　计算得出M＝800，再根据M/（M－A）＝2　　　计算得出A＝400　　　　
　　　　〔资料〕某企业2002年资产总额为1000万，资产负债率为40％，负债平均利息率5％，实现的销售收入为1000万，全部的固定成本和利息费用为220万，变动成本率为30％，若预计2003年的销售收入提高50％，其他条件不变。　　　　
　　　　（1） 计算DOL、DFL、DTL；　　　　
　　　　（2） 预计2003年的每股利润增长率。　　　　
　　　　解：（1）DOL=（1000…1000×30％）/（700…200）=1。4　　　　
　　　　DFL=500/（500…20）=1。04　　　　
　　　　DTL=1。4×1。04=1。46　　　　
　　　　（2）2003年的每股利润增长率=1。46×50％=73％　　　　
　　　　12。【问题】在计算经营杠杆系数时，分母中的固定成本为什么不是220而是200？　　　　
　　　　【解答】计算经营杠杆系数时，分母中的固定成本不包括利息；根据题中的条件可以知道，利息费用＝1000×40％×5％＝20（万元）；所以，固定成本＝220－20＝200（万元）。　　　　
　　　　13。【问题】为什么2003年的每股利润增长率=1。46×50％=73％？　　　　
　　　　【解答】根据第（1）问的计算结果可知，2003年的总杠杆系数为1。46，所以可知2003年的每股利润增长率/产销业务量变动率＝1。46　　　　
　　　　即：每股利润增长率＝产销业务量变动率×1。46　　　　
　　　　又因为根据题意可知单价不变，所以，产销业务量变动率＝销售收入变动率＝50％　　　　
　　　　所以，2003年的每股利润增长率=1。46×50％=73％。　　　　
　　　　……　　　　
　　　　


财务成本管理答疑解惑企业价值评估

　　　　〔资料〕A公司打算收购B公司，预计收购之后B公司前三年的实体自由现金流量分别为100万元，120万元和150万元，从第四年开始实体自由现金流量进入永续稳定增长状态，每年的增长率为4％，A公司打算一直保持理想的资本结构，加权平均资本成本一直为10％，要求计算B公司的实体价值。　　　　
　　　　答案：B公司的实体价值＝100×（P/S，10％，1）＋120×（P/S，10％，2）＋150×（P/S，10％，3）＋150×（1＋4％）/（10％－4％）×（P/S，10％，3）　　　　
　　　　1。【问题】我是这样做的：B公司的实体价值＝100×（P/S，10％，1）＋120×（P/S，10％，2）＋150/（10％－4％）×（P/S，10％，2），不知道是否正确？　　　　
　　　　【解答】您的计算完全正确。下面为您推导如下：　　　　
　　　　150×（P/S，10％，3）＋150×（1＋4％）/（10％－4％）×（P/S，10％，3）　　　　
　　　　＝150/（10％－4％）×（P/S，10％，3）×＇（10％－4％）＋（1＋4％）＇　　　　
　　　　＝150/（10％－4％）×（P/S，10％，3）×（1＋10％）　　　　
　　　　＝150/（10％－4％）×（P/S，10％，2）　　　　
　　　　【资料】根据股利折现模型：　　　　
　　　　股权价值＝　　　　　
　　　　两边同时除以“每股净利0”：　　　　
　　　　　　　　　
　　　　如果把公式两边同除的当前“每股净利0”换为预期下期“每股净利1”，其结果称为“内在市盈率”，　　　　
　　　　内在市盈率＝支付率/（股权成本－增长率）　　　　
　　　　2。【问题】请老师写出“内在市盈率＝支付率/（股权成本－增长率）”这个公式的推导过程，并且说明“内在市盈率”和“本期市盈率”之间的关系。　　　　
　　　　【解答】具体推导如下：　　　　
　　　　股权价值＝　　　　　
　　　　两边同时除以“每股净利1”：　　　　
　　　　　　　　　
　　　　通过推导过程可知：　　　　
　　　　内在市盈率＝本期市盈率/（1＋增长率）　　　　
　　　　


财务成本管理答疑解惑　成本计算

3。【问题】我想知道在平行结转分步法中，如果按照“约当产量法”如何对“广义的在产品和产成品”分配？如何计算单位成本？如何计算约当产量？　　　　

【解答】按约当产量法分配时：　　　　

　某步骤月末（广义）在产品约当量　　　　

＝该步骤月末狭义在产品数量×在产品完工程度＋　以后各步月末狭义在产品数量　　　　

举例说明如下：　　　　

例题：假设某工厂有二个生产车间，月末在产品数量分别为40件、60件，原材料在一车间生产开始时一次投入（即第二车间不发生原材料费用），各车间月末在产品完工程度均为50％，本月完工200件；则：　　　　

（1）在分配“直接人工”和“制造费用”时，各车间月末广义在产品约当产量分别为：　　　　

第一车间40×50％＋60=80（件）；　　　　　　第二车间60×50％=30（件）　　　　

（2）在分配“原材料”费用时，月末广义在产品数量为：40＋60＝100（件）　　　　

（注意：原材料在生产开始时一次投入，所以，不必计算约当产量）　　　　

假设一车间待分配的原材料费用为9000元，待分配的直接人工费用为2800元，待分配的制造费用为1400元，则：分配结果如下：　　　　

计入产成品的原材料费用＝200×9000/（100＋200）＝6000（元）　　　　

计入产成品的直接人工费用＝200×2800/（80＋200）＝2000（元）　　　　

计入产成品的制造费用＝200×1400/（80＋200）＝1000（元）　　　　

假设二车间待分配的直接人工费用为4600元，待分配的制造费用为2300元，则：分配结果如下：　　　　

计入产成品的直接人工费用＝200×4600/（30＋200）＝4000（元）　　　　

计入产成品的制造费用＝200×2300/（30＋200）＝2000（元）　　　　

　因此，产成品的总成本＝6000＋2000＋1000＋4000＋2000＝15000（元）　　　　

　　　　　产成品的单位成本＝15000/200＝75（元）　　　　

　　　　　

4。【问题】老师，您能讲一下逐步综合结转分步法下“成本还原”的方法或步骤吗？　　　　　　

【解答】所谓的“成本还原”指的是从最后一个步骤起，把所耗上一步骤半成品的综合成本还原为按原材料、工资及福利费、制造费用等原始成本项目反映的产成品成本资料，直到所有半成品都还原成原始成本项目。举例说明如下：　　　　

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　甲产品（半成品）成本计算单　　　　

　　　　　　第一车间　　　　

　　　　

　　　　

　　　　

　　　　

项　　　　　目　　　　

　　　　

产量（件）　　　　

　　　　

直接材料费　　　　

　　　　

直接人工费　　　　

　　　　

制造费用　　　　

　　　　

合　　　计　　　　

　　　　

　　　　

月初在产品定额成本　　　　

　　　　

　　　　　

　　　　

61000　　　　

　　　　

7000　　　　

　　　　

5400　　　　

　　　　

73400　　　　

　　　　

　　　　

本月生产费用　　　　

　　　　

　　　　　

　　　　

89500　　　　

　　　　

12500　　　　

　　　　

12500　　　　

　　　　

114500　　　　

　　　　

　　　　

合　　　　计　　　　

　　　　

　　　　　

　　　　

150500　　　　

　　　　

19500　　　　

　　　　

17900　　　　

　　　　

187900　　　　

　　　　

　　　　

完工半成品转出　　　　

　　　　

800　　　　

　　　　

120000　　　　

　　　　

16000　　　　

　　　　

15200　　　　

　　　　

151200　　　　

　　　　

　　　　

月末在产品定额成本　　　　

　　　　

　　　　　

　　　　

30500　　　　

　　　　

3500　　　　

　　　　

2700　　　　

　　　　

36700　　　　

　　　　　

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　半成品明细账　　　　

　　　　

　　　　

　　　　

　　　　

月　　　　

份　　　　

　　　　

月初余额　　　　

　　　　

本月增加　　　　

　　　　

合　　　　　计　　　　

　　　　

本月减少　　　　

　　　　

　　　　

数量　　　　

　　　　

实际　　　　

成本　　　　

　　　　

数量　　　　

　　　　

实际　　　　

成本　　　　

　　　　

数量　　　　

　　　　

实际　　　　

成本　　　　

　　　　

单位　　　　

成本　　　　

　　　　

数量　　　　

　　　　

实际　　　　

成本　　　　

　　　　

　　　　

5　　　　

　　　　

300　　　　

　　　　

55600　　　　

　　　　

800　　　　

　　　　

151200　　　　

　　　　

1100　　　　

　　　　

206800　　　　

　　　　

188　　　　

　　　　

900　　　　

　　　　

169200　　　　

　　　　

　　　　

6　　　　

　　　　

200　　　　

　　　　

37600　　　　

　　　　

　　　　　

　　　　

　　　　　

　　　　

　　　　　

　　　　

　　　　　

　　　　

　　　　　

　　　　

　　　　　

　　　　

　　　　　

甲产品（产成品）成本计算单　　　　

第二车间　　　　

　　　　

　　　　

　　　　

　　　　

项　　　　目　　　　

　　　　

产量（件）　　　　

　　　　

直接材料费　　　　

　　　　

直接人工费　　　　

　　　　

制造费用　　　　

　　　　

合　　计　　　　

　　　　

　　　　

月初在产品（定额成本）　　　　

　　　　

　　　　　

　　　　

37400　　　　

　　　　

1000　　　　

　　　　

1100　　　　

　　　　

39500　　　　

　　　　

　　　　

本月费用　　　　

　　　　

　　　　　

　　　　

169200　　　　

　　　　

19850　　　　

　　　　

31450　　　　

　　　　

220500　　　　

　　　　

　　　　

合　　　　计　　　　

　　　　

　　　　　

　　　　

206600　　　　

　　　　

20850　　　　

　　　　

32550　　　　

　　　　

260000　　　　

　　　　

　　　　

产成品转出　　　　

　　　　

500　　　　

　　　　

189000　　　　

　　　　

19500　　　　

　　　　

30000