中国人财富保卫方略:反热钱战争(张-第5章
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散户投资者要非常小心国际上的空方陷阱"；。
此文分析道：国际黄金市场主力针对中国推出黄金期货的博弈已经展开。从金价曲线上看，去年12月17日以来，黄金价格由每盎司785美元一路加速上涨，至今年1月3日最高869美元，短短12个交易日上涨10。7％。其间，2007年12月28日，上海期货交易所正式宣布2008年1月9日推出黄金期货，这显然不仅仅是一种简单的巧合，国际黄金投资主力应已得到消息在先，针对内地投资者有意大幅拉高金价。笔者相信，这种上涨趋势会持续到9日。这就使内地投资者出现两难选择：一、如果大规模做多，很可能遭遇国际大量的空头抛单，对手在现货市场上也大量卖出黄金，而外资主力也可以通过各种渠道参与国内黄金期货，成为做空主力，如果使金价下跌10％以上，就足以将内地不少做多者洗仓出局；二、如果大量做空，则国内投资者根本没多少黄金能够交割，做空风险极大。
＇11＇第11节：预警金融大地震（11）
因此，笔者给散户投资者的建议是：一、选择比较远期的做多合约；二、静观其变，逢低（至少要低于同期国际黄金价格）吸纳，保证金比例至少保持在20％以上；三、此前没有期货或黄金现货保证金交易经验的新散户，开始时也就投点无碍个人投资组合的小钱试试水。
果然，黄金期货遭遇了两轮极为惨烈的做空清洗。第一轮是专门针对内地投资者的空方陷阱，主力合约（2008年6月合约）从1月9日开盘当天的每克230元，被打到1月22日的206元，跌去了10。5％，刚好把保证金为10％的多头洗光了，一分钱也没有剩下；此后在国际金价上涨到1033美元/盎司的带动下，2008年6月合约涨到232元，此刻，一个更高级别国际级的针对全球多头的更大空方清洗大战役打响，国际金价从最高的1033美元/盎司，在3个交易日内，被打到了905美元，在32个交易日内被打到845美元，跌去了18。2％，国内期货黄金从每克232元被打到了193元，跌去16。8％。
经过这两轮空方伏击多头的战役，国内的黄金多头几乎被洗劫一空。所幸的是，笔者的判断和建议经受住了市场的考验，那些参考了本人意见的投资者小试身手，仍未失去再战江湖的能力。然而，国内黄金期货大部分投资者已经饱受蹂躏，很多投资者已经失去了再战黄金期货市场的勇气，甚至放弃了长期黄金牛市的基本判断，成了做空黄金的空方人士。殊不知，当这种投资者心态成为黄金期货市场上的散户主要情绪时，很可能又有一场轰轰烈烈的急速做多的黄金大牛要启动，那些昔日作为多头惨遭市场洗礼，今日小心谨慎地变身空头，想捡回一点损失的投资者，大有可能再被清洗一次。
国际游牧军团主力在黄金期货市场上又一次成功地阻击了中国人，基本封闭了国人财富保卫战在黄金期货上的突围之路。
值得庆贺的是，在上海黄金交易所，那些坚决做多的中国投资者购买了越来越大量的实物黄金，2008年前3个月，已经成交了1085。6吨黄金，比2007年同期增加了252％，已经占到去年全年成交量的59。3％。而2005…2007年，上海黄金交易所的实物黄金的成交量分别比上一年度增长36。24％、82。5％、46。3％，从而使得中国牢牢守住了实物黄金的突围之门。
对于一场针对中国人10万亿人民币计财富的超大规模围猎来说，让羊群们绝望地感到四面楚歌、惊魂失魄、四散奔逃而不得出路只是第一阶段；第二阶段是要把羊群们赶到狩猎者挖好的陷阱中，最好让羊们自己跳进陷阱，摔断腿脚，无力挣扎，直到心理崩溃，束手就擒。
制造企业因贪婪而落入股市陷阱
热钱的游牧军团在完成金融市场的四面设伏，令被猎者无路可逃之后，其第二阶段的任务中，最核心的战略目标就是要摧毁中国的"；世界工厂"；的竞争力，瓦解国人乃至世界对"；中国制造"；竞争力的信心，从而使宏观经济和股市变成一个巨大的陷阱，让中国的羊群自己跳下去摔断腿脚，进而束手就擒。
在这里，笔者不想主观臆断游牧军团会怎么做，而是罗列一下在过去两三年中，有多少种力量在不断削弱"；中国制造"；的竞争力和生存空间，就像在冰层上，有人不断削薄"；中国制造"；脚下的冰层，终于会有一天冰面碎裂，"；中国制造"；会掉进冰窟窿中。
人民币升值。其在削弱"；中国制造"；盈利和生存能力有效性的排行榜上名列首位。自2005年7月21日人民币汇改至2008年6月初，人民币对美元已经升值了20％，由于中国企业的同业恶性竞争相当严重，具有垄断和相对垄断地位的行业龙头企业尚未形成，劳动密集型产品的国际替代程度高，中国企业无法与欧美垄断而成熟的销售商博弈，不得不承受了主要的人民币升值的成本，本来中国的出口企业利润率就非常菲薄，往往在3％~5％之间，尽管这些企业可以通过内部挖潜消化一部分成本，但是高达近20％的刚性成本无疑让企业家望而生畏。
劳动力和土地价格大幅上涨。随着国际热钱与国内热钱近几年大规模联手炒作房地产，国内房价在东南沿海地区，少则上涨了一两倍，多则上涨了五六倍，不仅企业的用地成本大幅上升，劳动者住房成本也明显上升，这就转化为劳动力价格的上涨。加上近几年，各地不断提高劳动者收入的最低保障水平，2008年1月新《劳动合同法》实施，又增加了企业约15％~20％的人力成本，折合企业总成本大约在3％~5％左右。需要声明的是，对于提高中国劳动保障水平和劳动者收入的做法，我举双手赞成，但客观上它增加了企业的经营压力，与人民币大幅升值等一系列负面影响在时间上太集中了。
过去几年中，出口退税的减少和取消，直接扣除了不少出口导向型企业的利润。另外，所谓西方对中国企业发起的反倾销、特别保护等都在增加中国制造业的成本，削减中国制造业的利润；国际海运费用增加也在变相剥夺"；中国制造"；的利润。
一方面是中国工商业的企业家感受到市场空间越来越小，竞争压力越来越大，经营越来越难做，利润越来越薄，甚至亏损越来越多；另一方面，2006~2007年度，股市和房地产市场一片疯狂，暴富神话一浪接着一浪地刺激着国人的贪婪欲望。越来越多的企业家终于无法忍受这种极大的诱惑，开始将大量本应投资实业的资本转战到资本市场，去炒股票和房地产，这不仅严重削弱了这些企业的可持续发展能力，而且将自己主动地送进了游牧者挖下的金融市场陷阱之中。甚至连中国制造业中最具代表性的企业，如灯具业的老大佛山照明（000541）、西服业的一哥雅戈尔（600177）都未能免俗。
＇12＇第12节：预警金融大地震（12）
佛山照明是中国制造最具代表性的优秀企业之一，上市15年来从未出现亏损，可2008年一季度，佛山照明破天荒地交出了一份亏损报表，其亏损的主要原因是证券投资亏损。报表显示，2008年一季度，公司由于短期股票投资收益及公允价值变动收益合计亏损高达
1。02亿元，使一季度业绩亏损7500万元。令人欣慰的是，在咀嚼这个苦果之后，佛山照明很快幡然悔悟，毅然浪子回头，公司董事会一致决定回归主业，做好本职，暂时不考虑重回股市。幸好如此，否则第二季度持续下跌的股市会让它损失更为严重。
即使较早开始证券投资的雅戈尔，在吃完"；甘蔗"；甜的一端后，也开始品尝苦涩的滋味。1999年中信证券股权投资是雅戈尔的成功之作，申购成本价不到2元/股，而股价一度高达117？89元，至今仍为市场津津乐道。2004年底，雅戈尔投资宁波银行，按照2008年3月27日的收盘价计算，宁波银行给雅戈尔带来浮盈达23。6亿元。
雅戈尔2007年第三季报披露，截至2007年9月30日雅戈尔拥有10家上市公司股权，最高的时候，雅戈尔持有上市公司股票市值达240亿元。然而，在2008年二级市场跌跌不休、一片惨淡的情况下，雅戈尔持有的这部分上市公司股权的市值出现了大幅缩水。持续的公告显示，雅戈尔目前共持有16家上市公司的股票，包括中信证券、海通证券、中国人寿、中国远洋和宁波银行等。根据2008年3月27日的收盘价计算，雅戈尔持有的这部分上市公司股权的总市值达到137亿元，扣除初始成本，尽管仍有不少账面利润，但其中有6项投资出现了亏损，亏损金额为6。8亿元。其后股市每况愈下，其损失只能越来越严重。
佛山照明与雅戈尔并非个别现象。据上海万得资讯公司估计，2007年上半年，有494家中国上市公司持有市值3524亿元人民币的股份，而一年前只有163家上市公司投资二级市场，持有股份的市值也仅为184亿元人民币。摩根士丹利公司的统计更说明问题：来自股票、房地产和其他"；非主营业务"；的收入，占中国医保行业利润总额的54。1％，占消费品行业的64。6％。
上市公司交叉持股数据显示，今年一季度，共有125家上市公司交叉持有180只股票。在今年年初，这些股票的市值高达1324。14亿元。但随着A股持续下跌，至4月30日，这些股票的市值仅为782。18亿元。也就是说，今年1到4月份，125家上市公司炒股的市值损失已经累计达到541。96亿元，平均每家账面亏损4。34亿元。
大量的上市公司投资股市，与大量缺乏投资风险意识的民众盲目进入股市，同样让笔者担心。民众盲目进入股市蕴藏的危机是，股市一旦大幅下滑，这些年来把身家性命几乎都投入到股市的盲目股民，将会面临难以承受的经济打击，财产性收入大幅缩水，进而可能诱发社会危机；而大量的上市公司投资于股市，其风险在于不务正业的企业在股市下跌后会发现已没有退路可走，企业的破产会打击整个行业或相关经济区域，后果同样可怕，人们的工资性收入的源头也会紧缩。
现在已经是这些投机者开始后悔和后怕的时候了，但问题是，当上市公司的投资亏损与散户投资者的亏损相互拖累，都越来越失去投资信心的时候，两者进入负性循环，再加上热钱力量的刻意打压，很难预料股市的底到底在哪里。？
逼"；牛"；低头：干涸的湖水和昂贵的草料
四处奔逃的中国制造业羊群仿佛一夜间发现，它们正被四面设伏的狼群驱赶到一块水草极为贫瘠的土地上。
对于中国制造业企业来说，如果说石油、煤炭、铜、铁矿石、粮食等原材料资源是"；草"；的话，现在"；草"；的价格正在疯狂地上涨。从2001年至2008年6月前的高峰，国际铜价格上涨了578％，而国际玉米和大豆上涨了约240％。而最离谱的是，现代工业的血液国际石油价格已经从2001年低谷的每桶18。6美元上涨到2008年6月的138美元。尤其惊人的是，从2008年1月的85美元开始，国际油价竟然在5个月内疯狂上涨了62。3％，而且这种势头仍无休止的迹象，国际油价正向着2001年刘军洛先生最大胆的预言每桶300美元迅速挺进。而这一刻，刘军洛先生的心中定然毫无预言准确的自豪，而是为国家，为中国的企业感到深深的痛惜。
草料越来越昂贵，而挤出的羊奶却涨不出价钱。"；中国制造"；这个羊群正被上游的原材料供应国和下游的消费国，从上下两端拼命地挤奶、挤血、剪羊毛。而它们却找不到办法摆脱这种身体将被越来越削弱的被动局面。
还不仅于此，对于企业来说，必须要有流动资金来维系正常的生产和经营，就像水之对于人一样的重要，但到了2008年，中国制造企业，特别是本土中小企业越来越发现，它们能够喝到的水越来越少，水越来越贵。
为什么会发生这种现象呢？本来这些中小企业上市融资的就不多，随着2008年股市转入熊市，为了维持股市脆弱的平衡，企业再融资和新的IPO越来越少，创业板的推出被搁置，从股市上融资输血的渠道已经非常狭窄；不少企业自有资金由于受到股市泡沫的诱惑，被投入股市，深套其中，进退维谷；美国经济因次贷危机正在陷入衰退，他们的销售商也尽可能拖延向中国出口企业的付款日期，占用"；中国制造"；已经非常紧缺的资金；最后扼喉的是，由于中国人民银行不断提高存款准备金率和发行央票等政策，使得商业银行被迫大力度地收缩银根，而收缩贷款首当其冲的就是国内中小企业。一言以蔽之，"；中国制造"；的羊群突然发现，它们已经到了一片极为干涸的土地上，没有水喝，如果短期没有水喝可以坚持，但如果超出了干渴的极限，那只能接受停产关门甚至倒闭的命运。
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因此，羊群们只能去借民间的高利贷，而某些打着PE旗号的热钱正在那里等着它们哀求。这时候，这些热钱已成了它们极为苛刻的君主，只有那些质地优良的企业才能被其挑中，贷款利率不用说要年30％以上，但仍往往是3个月或半年的短期贷款，甚至要附加条款如果贷款到期，企业无法偿还的话，热钱PE有权利按照企业净资产价格转化为企业股权，因为企业还要支付热钱30％的贷款利率，实际上相当于以企业净资产70％的价格参股乃至控股这家企业。
本质而言，这些热钱给中国制造企业的"；贡献"；仅仅是给了几碗水喝而已，他们却能因此以极为低廉的价格控股这家可能已经奋斗了几年，甚至十几年的优质企业。而当他们操纵资本市场走入一个新的牛市周期的时候，这些PE们就可以推动这些公司上市，以当初购买价格的几倍甚至几十倍的价格卖出这些股份，获得不可思议的暴利，而中国制造企业只能剩下洗刷不尽的愤怒和屈辱。
那么，为什么这些中国制造企业不能从自己的水渠金融系统中获得一杯水呢？某些西化金融权威人士给出的理由是，热钱涌入国内的太多，这造成了中国经济过热，并促使通货膨胀率的迅速上涨。为了遏制通货膨胀率上升和经济过热，必须采取紧缩性的货币政策，把经济运行中的水收缩回来。这就是不断增加央行票据的发行的理由，现在天量的票据一年都让央行付出超过千亿元人民币的成本；再者就是不断提高存款准备金率，6月7日，在存款准备金率已经达到16。5％的历史高峰的情况下，存款准备金率再度超常规地提高1％，这相当于一次性从商业银行系统中抽掉4000亿元人民币的资金，存款准备金率进而高达17。5％，创出了历史新高。
这意味着什么呢？又有一大批中国本土制造企业被清理出中国商业银行贷款系统，或者说他们从商业银行贷款的最后水龙头被关得更死了。而这种紧缩性的货币政策根本管不到热钱的任何手脚，他们才不会老老实实地呆在银行中，被锁定进央行的"；水库"；中，那么他们在干什么呢？他们在向中国制造企业放高利贷，签署用"；几杯水"；换"；一片湖泊"；的条约；他们在囤积粮食，囤积食用油，囤积汽油，囤积一切能够推高通货膨胀率的物质商品，他们拼命地推高CPI（消费者价格指数），CPI的上涨又给了央行进一步紧缩商业银行流动性的理由，再将更多
