期货基础知识-第3章
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经过一段时间的磨练，历尽风雨的期货人又认为期货交易好比是战争。当你亲身感受到多空主力短兵相接、中小散户屏住呼吸之时，你没领悟到期货交易像一场规模宏大，而又永无休止的战斗吗？当你欣赏毛泽东《四渡赤水》那高超的指挥艺术，或是翻开《孙子兵法》对照各种期市战法，你能不惊叹它们之间那惊人的相识之处吗？然而战争毕竟是敌对双方矛盾激化最剧烈的表现形式，它需要人们付出生命的代价；期货交易充其量是赔点钱，犯不着愤愤不平，那种做错了（有时可能是市场错了）就“加死码”的做法是极不理智的，是有悖于期货精神的。市场有时也未必理性，交易讲究随机应变。你一定听说过这句名言：期货市场没有“多头”和“空头”，只有“滑头”。
期货交易其实是商品内在矛盾不断外化并不断得到解决的产物，是市场经济内生的、旨在解决和处理商品生产与商品流通中所固有的价值与价格之间矛盾的一种风险转移方式。套期保值者要规避和分散风险，投机者成了风险的承担者。就一般意义而言，做股票、做贸易都应该有一个合理的商业利润；期货市场是“零和游戏”，没有所谓的商业利润概念。你所赚的钱必然对应另外一个人亏的钱，因此期货市场的“博弈”是血腥的，将无遮拦地反映了“人性”的对抗。
有人说：“历史不会重演，人性始终相同”。在一个充分“博弈”的市场中，人性始终是成功与失败的重要分野。这是一个不可能回避，也不可能绕过的终极障碍。这是一个博弈市场存在下去的先决条件。博弈市场必然的结果，一定是只有少数人可以成为最终的赢家，这是大自然的法则。而这些极少数的赢家，一定是参透人性特点，并且敢于直面人性弱点的佼佼者。
期货中深藏着哲学的根底、艺术的神韵和科学的精神。是人都会出错，所不同的是赢家能够最快地发现与市场相左，并能够最快地摆脱错误。赢家绝不是没有人性弱点，而是他们“明了”人性的弱点（如贪婪、恐惧、急躁等），同时有能力直面这些弱点。这是他们战胜普通人的必备条件。当赢家直面市场，直面人性弱点时，市场看起来是如此的“单纯”。市场本来是真实的、简单的，是人们把市场搞“混沌”了，自己也就“混沌”了。总之， 赢家比普通人更能深谙“进退有节”的交易之道。
期货市场的“物竞天择”非常激烈。如果有闲资又有兴趣投资这个市场，必须用心分析支配市场起伏的各种因素，留意行情变化的规律，研究一套随机应变、稳健可靠的投资策略，有条件的甚至可以利用电脑辅助，加强胜算。赚了不要只庆幸好运，要累积经验；亏了不必怨自己倒霉，应该勇于吸取教训。这样，才算是个讲究策略的投资者。如果实在没有时间和精力，应该选择期货投资基金。
期货交易究竟是什么？期货中深藏着哲学的根底、艺术的神韵和科学的精神。期货交易是集贸易、博弈、战争等多种艺术特点的一种综合艺术。也是一门有其自身规律的牵涉多种学科的边缘科学。就投机者而言，是一种以盈利为目的的，同时承担一定风险的特殊投资行为。就整个市场而言，是一种风险转移方式。
期货市场的管理体系
根据我国的经验，期货市场的管理应由政府行政监管体制，期货交易所的自律管理和对期货经纪行业的管理三个层次共同构成完整的的管理体系。
1、政府行政监管体制。我国期货市场由中国证监会作为主管部门进行集中、统一的管理，形成对地方监管部门和各期货交易所垂直领导的管理体系。
2、期货交易所的自律管理。
交易所内部的管理制度
（1） 会员制。
（2） 保证金制度。
（3） 每日无负债结算制度。
（4） 涨跌停板额制度。
（5） 交易头寸限制制度。
（6） 定点交割制度。
（7） 大户申报制度。
（8） 仲裁与处罚制度。
3、对期货经纪行业的管理。
（1） 登记注册制度。
（2） 年审制度。
“投资”与“投机”的定义
本杰明·格雷厄姆所创立的证券分析理论体系的一个显著特点，就是通过对证券领域里一些重要的经济范畴的历史审视和深刻剖析，力图澄清弥漫其上的种种迷惑纷乱的表象，揭示其中所蕴含的尚未被人们所真正认识的实质，促成证券投资者树立科学、理性、安全、有效的证券投资理念。基于“投资”与“投机”在证券市场中所具有的广泛影响和突出作用，故而对其进行全面彻底地审视和赋予确切的定义，便成为格雷厄姆构建证券分析理论体系的一项重要工作。
在格雷厄姆所处的上个世纪的三十年代里，资本市场上对于“投资”与“投机”的定义，在认识上往往存在着不同的观点。人们从不同的角度出发，对于两者之间的概念、关系、作用以至差别等，有着不相一致的、甚或是大相径庭的认识。对于认同两者之间存在着差异、属于两个不同的重要经济概念者来说，投资与投机的区别是可以从证券买卖的对象、付款的方式、持有股票的时间长短以及是否为安全收益或预期风险收益等特征来加以划分。但是，投资与投机在概念和实际运作中粘合的是如此密切，难以区分，以至于被许多伤透脑筋的市场人士干脆定论为：“投资是一种成功的投机，而投机是一次不成功的投资”，将两者合二为一，视作只是同一种行为的两种不同的表现形式或说法而已。 格雷厄姆不赞成上述肤浅的认识。通过大量的市场分析和理论研究，他形成了自己独特的见解。他认为将投资与投机等同为一的观念并不足取，因为持之者只是从两者活动的最终结果来对其加以界定，而不是在全面地分析其基本特征后加以定义。他明确地指出，“投资”与“投机”是两个截然不同的经济范畴，两者之间存在着显著的、本质上的差别。这种差别，并不是完全表现在诸如购买的对象是债券或是股票，采取的方式是现金交易还是保证金交易，持有的股票时间是长期或是短期，投资的目的是实现安全性收益或是风险性收益等表象上。
之所以如此，是因为持有上述的评判标准本身都是难以确定的、并且总是处于变化状态下或捉摸不定的。所以，上述的差别并没有触及到两者本质上的特征，不能作为确切定义的依据。例如，人们曾固执地认为债券是一种极为安全的投资对象而股票却蕴含着极大的风险。因此，购买债券便是投资而购买股票则就理应属于投机。实际上，并不是所有的债券都是投资的对象。如果一种债券没有安全的内在价值，购买其无疑就等同于是一次彻头彻尾的投机，并且是一次危险极大的投机；而如果一只具有安全性的股票，对其操作就是一次投资，而且是一次具有安全保障的、能够得到有效回报的投资。再比如，用现金足额购买股票也不能被视作为是投资，因为大多数最具投机性的股票正是被要求使用现金足额购买的，等等。总之，“购买股票可以是投资，使用保证金交易可以是投资，而怀着快速获得利润的目的进行的操作也可以是投资”。 那么，究竟“投资”与“投机”的确切定义何在呢？在格雷厄姆看来，投资的确切定义应该蕴含着三个彼此关联、密不可分的重要因素。首先，投资必须是建立在“详尽分析”基础之上。所谓详尽分析，即是指通过以既定的安全和价值标准对投资对象进行的研究工作。其次，投资应该具有“安全性”的保障。当然，证券市场上的投资始终充满着和伴随着各种风险，从来也没有绝对的安全。但经过详尽分析以后被选定的投资对象应该具有投资的“内在价值”，应该存在着相对安全的价值空间，而这正是保障其在通常和可能的情况下没有较大的风险，也是其可以避免意外损失的安全体现。第三，投资的结果是必须能够得到“满意的回报”。这种令具有理性的投资者满意的回报，具有更广泛的含义，即不仅包括了利息和股息，而且也包括了资本增值和利润。由此，格雷厄姆得出的定义是：“投资是指经过详尽分析后，本金安全且有满意回报的操作”。相反，与之不合的就是投机。 “投资”与“投机”都是证券市场交易活动的一种基本活动形式，两者之间的最基本的区别或核心，就在于能否获得安全性的收入。格雷厄姆关于投资的定义与众不同的是，他着重指出“投资”所特意强调的这种安全的保障不能建之于市场虚假的信息、毫无根据的臆断、内部小道消息的传播甚或十足的赌性之上；“投资”的安全性必须取决于投资对象是否具备真正的内在价值或存在一个价值变化的空间，而要确切地把握这一关键之处或达到“边际安全”，只有通过利用客观的标准对所能够掌握的信息进行详尽分析。格雷厄姆认为，反思1929年前美国股票市场的过热和随之而来的大崩溃，其中的一个重要原因，就在于与投资者不能正确区分投资与投机的概念，将这两个截然不同的概念加以混淆，投资操作缺乏理性指导，最终不仅导致投资者金钱上的重大损失，而且实际上也促成了市场的整体崩溃。由此，汲取历史的教益，真正认识投资与投机的本质差别，对于投资者树立科学、理性、安全、有效的投资理念，就至关重要。
期货合约
1、期货合约的概念
期货合约是由交易所设计，经国家监管机构审批上市的标准化的合约。期货合约可借交收现货或进行 对冲交易来履行或解除合约义务。
2、合约组成要素
A。交易品种
B。交易数量和单位
C。最小变动价位，报价须是最小变动价位的整倍数。
D。每日价格最大波动限制，即涨跌停板。
E。合约月份
F。交易时间
G。最后交易日
H。交割时间
I。交割标准和等级
J。交割地点
K。保证金
L。交易手续费
3、期货合约的特点：
A。期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交货时间、交货地点等条款都是既定的，是标准化的， 唯一的变量是价格。第一个标准化的期货合约是1865年由CBOT 推出的。
B。期货合约是在期货交易所组织下成交的，具有法律效力，而价格又是在交易所的交易厅里通过公开竞 价方式产生的；国外大多采用公开叫价方式，而我国均采用电脑交易。
C。期货合约的履行由交易所担保，不允许私下交易。
D。期货合约可通过对冲平仓了结履行责任。
4、期货合约的作用：
一是吸引套期保值者利用期货市场买卖合约，锁定成本，规避因现货市场的商品价格波动风险而可能造成损失。二是吸引投机者进行风险投资交易，增加市场流动性。
基本分析是技术方法建立高起点的交易学体系
接触过期货或者股票交易的人们都听过基本分析和技术分析，也大都卷入过两种路线孰优孰劣的争论。这篇短文不是要投入争论的旋涡，而是要帮助交易者远离它。
拟从基本分析和技术分析的概括入手，进而讨论（1）方法使用者的思维工作原理，（2）基本分析的技术实质，（3）经济理论在市场解释上的贫乏性，（4）市场的观察实质和混沌学、情境论在交易操作上的应用。通过讨论，希望准备交易行为学体系的较高起点的基础。
基本分析和技术分析
基本分析特别集中在与经济相关的指标，利用这些指标来推测价格可能达到什么水平。在股票市场，经济环境、通货膨胀、公司销售和利润、长期和短期债务等等经过仔细的衡量和评估。所有这些都是为了确定某一股票几个月或几年后的价格可能是什么水平。在商品期货市场，同样的方法一样有效。这些基本因素包括作物产量、天气条件、供给和需求数据、进出口新闻、种植和饲养意向、消费状况等等，常被纳入考虑之中。这种方法的核心在于试图确定供给和需求的平衡点在哪里、将会怎样影响价格。基本分析得出的结论依赖于信息的可获得性和准确性。同样，在一定程度上也依赖于流行的、对正常标准的观念。对标准的任何一点夸张都可能导致数据和结论失真。那些投机或投资于房地产市场的人们在分析基本因素时也面临同样的限制和潜在的问题。
技术分析纯粹依靠机械的和/或数学的法则作判断。他们不关心经济、供给、需求、作物产量、收益或者天气。他们搜索特定的图表形态、数学指标、移动平均线讯号、几何形态、周期性事件和其他一些内容。即使那些根据占星术交易的人也算是一种技术分析派，因为他们遵循非常专门的指导方针。这样，技术分析派只需要严格遵守他们的准则，除了自己的数据以外，不关注任何消息或事实。技术分析具有一定的优势，可以使交易者更具有客观性，允许更多的机械执行的交易，同真实的数据（即价格）打交道。在不利的方面，技术分析方法把交易者同外面世界中发生的事件隔离开来，而这些事件可以、也确实对市场产生着影响。（对技术分析派自己来说，这种弊端更是一种优势，而非限制，因为这规避了难以量化的、对基本因素发展动态的计算。）
最后，每种市场路线的相对成功看起来更是使用方法的个人的功劳，而不是方法本身的功劳。实际上，如果不考虑技术交易法则或基本因素统计表面的客观性，最终的交易结果几乎完全取决于解读数据的人。
人类的思维和行为机制
以人类的感官、思维和生命机制，我们对世界的认识有很多盲点和大片盲区。其中对人们最重要的两个认识盲点是〃死后世界的知识〃和〃对现时全体社会（全部个体）的精确把握〃。即使有人〃碰巧〃了解死后的知识，当他告诉别人时，人们的〃智慧〃也不会相信他；即使有人鲁莽地站到〃上帝〃的座位上，借用他的视角看到过某一刻所有人和事物的精确状态，他的发言也不会取得大家的信任。
虽然人们愿意了解环境和形势的基本成因，但是行动成功是最根本的目的，而且达到目标往往不必准确地了解原因，所以，只需凭借〃良好的感觉〃把握行动与情境的平衡。从人脑工作原理的层次上说，人的实质是凭感觉行动的〃技术派〃。
人脑的工作原理是〃技术？quot；的，即通过间接使用要处理问题的指标信息，从形式和现象上把握规律，来完成解决问题的目的。看一个例子。
2002年8月以前，三级倒立摆控制的实物系统技术是国际最先进水平，据北京师范大学数学系李洪兴教授讲，他只知道世界上有三家掌握该技术（包括他自己）。8月28日，在北京国际数学家大会召开之际，消息传来：李教授领导的科研团队采用〃变论域自适应模糊控制理论〃于8月11日成功地实现了全球首例〃四级倒立摆实物系统控制〃。由此项理论产生的方法和技术将在半导体及精密仪器加工、机器人技术、导弹拦截控制系统、航空器对接控制技术等方面具有广阔的开发利用前景。
直立行走的人体也是一个多级摆的实例，而人类开始直立行走时数学水平并不发达。即使在数学发达的今天，一个婴儿学会走路之前也不必先学习高等数学。很容易发现，�
