期货基础知识-第7章

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社会商品的供应者，为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售商品　
的合理的经济利润，以防止正式出售时价格的可能下跌而遭受损失，可采用卖期保值的交易方式来减小　
价格风险，即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货作为保值手段。　
　　2。　经营者卖期保值：　
　　对于经营者来说，他所面临的市场风险是商品收购后尚未转售出去时，商品价格下跌，这将会使他　
的经营利润减少甚至发生亏损。为回避此类市场风险，经营者可采用卖期保值方式来进行价格保险。　
　　3。　加工者的综合套期保值：　
　　对于加工者来说，市场风险来自买和卖两个方面。他既担心原材料价格上涨，又担心成品价格下跌　
，更怕原材料上升、成品价格下跌局面的出现。只要该加工者所需的材料及加工后的成品都可进入期货　
市场进行交易，那么他就可以利用期货市场进行综合套期保值，即对购进的原材料进行买期保值，对其　
产品进行卖期保值，就可解除他的后顾之忧，锁牢其加工利润，从而专门进行加工生产。　
　　三．套期保值的作用　
　　企业是社会经济的细胞，企业用其拥有或掌握的资源去生产经营什么、生产经营多少以及如何生产　
经营，不仅直接关系到企业本身的生产经济效益，而且还关系到社会资源的合理配置和社会经济效益提　
高。而企业生产经营决策正确与否的关键，在于能否正确地把握市场供求状态，特别是能否正确掌握市　
场下一步的变动趋势。期货市场的建立，不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息，提高企　
业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产，而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供　
了场所，在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。　
　　四．套期保值策略　
　　为了更好实现套期保值目的，企业在进行套期保值交易时，必须注意以下程序和策略。　
　　（1）坚持“均等相对”的原则。“均等”，就是进行期货交易的商品必须和现货市场上将要交易的　
商品在种类上相同或相关数量上相一致。“相对”，就是在两个市场上采取相反的买卖行为，如在现货　
市场上买，在期货市场则要卖，或相反；　
　　（2）应选择有一定风险的现货交易进行套期保值。如果市场价格较为稳定，那就不需进行套期保值　
，进行保值交易需支付一定费用；　
　　（3）比较净冒险额与保值费用，最终确定是否要进行套期保值；　
　　（4）根据价格短期走势预测，计算出基差（即现货价格和期货价格之间的差额）预期变动额，并据　
此作出进入和离开期货市场的时机规划，并予以执行。　
　　五．套期保值举例　
　　1。　买入套期保值：（又称多头套期保值）是在期货市场中购入期货，以期货市场的多　头来保证现　
货市场的空头，以规避价格上涨的风险。　
　　例：油脂厂3月份计划两个月后购进100吨大豆，当时的现货价为每吨　0。22万元，5月份期货价为每　
吨0。23万元。该厂担心价格上涨，于是买入100　吨大豆期货。到了5月份，现货价果然上涨至每吨　
0。24万元，而期货价为每吨0。25万元。该厂于是买入现货，每吨亏损　0。02万元；同时卖出期货，每吨　
盈利0。02万　元。　
　　两个市场的盈亏相抵，有效地锁定了成本。　
　　2。　卖出套期保值：（又称空头套期保制值）是在期货市场出售期货，以期货市场上的空头来保证　
现货市场的多头，以规避价格下跌的风险。　
　　例：5月份供销公司与橡胶轮胎厂签订8月份销售100吨天然橡胶的合同，价格按市价计算，8月份期　
货价为每吨　1。25万元。供销公司担心价格下跌，于是卖出100吨天然橡胶期货。8月份时，现货价跌至　
每吨1。1　万元。该公司卖出现货，每吨亏损0。1万元；又按每吨　1。15　万元价格买进　100　吨的期货，　
每吨盈利0。1万元。　
　　两个市场的盈亏相抵，有效地防止了天然橡胶价格下跌的风险。　

基本面分析和技术分析之辨　
　　两者之间的争论似乎永无止境，主要争论的焦点在于这两种主要分析层面的效用性比较，研究论断　
表明，基本分析在预测长期走势（超过一年）方面更为有效，而技术分析则更适合于较短的时间跨度（　
0~90天）。两种方法结合使用将最适用于3个月至一年的时间段。尽管如此，更深入的经验证据显示，　
对长期趋势的技术分析有助于识别较长期的技术形态，而且基本面因素确实会触发短期发展。　
　　让我们将2001年大连大豆期货下跌作为实例，大豆1月合约在该年7月至年末下跌25％，达到1701价　
位，基本面分析和技术分析两者都能解释跌势的原因。基本面分析将其归咎于世界大豆产量的增加和我　
国进口数量的巨大。技术分析家很可能以下面这一简单的数据来解释这种移动：市场语言发出一个清晰　
的向下声调。这样，技术分析和基本面分析都得出相同的结论。然而问题却藏匿在细节中，在主要支持　
阻力位被突破后，对技术分析一无所知的基本面分析家会面临遗露市场主要转向的风险。反而言之，一　
位轻基本面分析和新闻发布，倚重技术分析的分析家必定会错过今年（2002年）4月份大豆起涨的初始　
阶段。因为尖顶和尖底形态识别是技术分析家十分棘手的预测工作，但基本面分析家经过深入细致的市　
场调查，依据2002年大豆产量将会显著减少的判据，在市场每一次急跌的情况下，都会适量追多，此波　
大豆期货上涨自2002年4月以来至今（2002年9月）处于上涨趋势。　
　　人们常常认为，将基本面分析与技术分析结合使用是徒劳无用的，由于是两种截然相反的类型，技　
术和基本面分析经常被指为具有相互排斥性。然而，能有相当数量的交易商将两种方法结合使用，因此　
，侧重技术分析的交易商常常关注供需报告、作物生长报告，并时刻留意最新通货膨胀数字，同样地，　
基本面分析交易商经常会计算主要和次要支撑水准，判断反驰结构的百分比。　
　　在期货市场，并不存在计算基本面和技术分析最佳结合法的具体公式。一些计算机软件自称能够做　
出这种决策，根据经济、技术和数量参数使一种方法对另一种方法加权。但是，这些决策都基于源自以　
往市场间动态模型和技术及基本面行为的模式。这些预先判定的框架模式很难自如应对瞬息不变的期货　
市场。　
　　基本面分析和技术分析之间的争论也许还会持续下去，我想只会因此增加更多使两者完美结合的思　
路和办法。　
　

期货经纪公司管理和风险控制　
期货经纪公司的管理，就是对企业所从事的期货代理业务所进行的规划、组织、指挥控制和业绩评　
价的过程，是周而复始地循环运动的过程，是全员的管理，全过程的管理，也是全面、全方位的管理。　
　　期货代理业务是经纪公司管理的客体，风险控制是经纪公司管理的中枢环节与永恒的主题。　
　　期货经纪公司的职能与作用　
　　何谓期货经纪公司？　
　　期货经纪公司是以期货经纪代理业务为主业的公司，即依法成立，代理客户，用自己的名义进行期　
货买卖，以收取客户佣金为业的独立核算的经济实体。　
　　期货经纪公司的职能与作用如下：　
　　（1）在期货市场上充当交易中介，起桥梁和纽带作用。　
　　经纪公司承上启下，连接交易所和客户，没有这个中间层次，期货交易过程就会中断。　
　　经纪公司将期货市场的影响辐射到全社会，使期货市场得以实现其功能。　
　　（2）在期货市场风险控制中起核心作用　
　　期货市场存在三类风险：交易所风险、经纪公司风险、客户风险。而这些风险集中表现为经纪公司　
的风险。若经纪公司（及一般会员）实现无险经营，交易所就无风险；交易所的风险通常由会员单位穿　
仓后出现的。如果缺少经纪公司作为承担风险的中间环节，每个客户自行入市交易，根据一般规律，会　
有部分客户穿仓而缺乏支付能力，交易所就会面临损失。　
　　客户穿仓既是客户风险也是期货公司的风险，指导客户理性操作，坚决贯彻追加保证金和强制平仓　
等制度规定，经纪公开不但可以自己规避风险，也能有效地防止交易所风险，减少客户风险　

　
　　
　
　
　

Ｋ线中长期基本型态　
　　单个Ｋ线可反映出单日的股价强弱变化，但它不能准确地反映出股价在一段时间内的变化趋势。那么，对于一段时间的股价变化，我们不再利用Ｋ线的阴、阳、上、下影线进行判断，而利用Ｋ线连接后所形成的中长期型态再加以判断。Ｋ线的中长期基本型态有：头肩型（头肩顶、头肩底）；双重顶（Ｍ头）；双重底（Ｗ底）等。
头肩型：Ｋ线在经过一段时日聚集后，在某一价位区域内，会出现三个顶点或底点，但其中第二个顶点或底点较其它两个顶点或底点更高或更低的型态，这种型态称为头肩型。其中一顶二肩的为头肩顶；一底二肩的为头肩底型。然而，有时也可能出现三个以上的顶点或底点，若出现一个或二个头部（或底部），两个左肩与右肩，称为复合型头肩顶（或复合型头肩底）。　
　　正三角形形态：在技术分析领域中，形态学派中经常会用到几何中“三角形”的概念。从Ｋ线图中，典型的三角形形态一般会出现正三角形、上升三角形、下降三角形三种。形态学派技术分析人士经常会利用三角形的形态来判断和预测后市。三角形的形成一般是由股价发展至某一阶段之后，会出现股价反复或者停滞的现象，股价震幅会越来越小，Ｋ线的高点与高点相连，低点与低点相连并延伸至交点，此时会发现股价运行在一个三角形之中，这种形态又以正三角形为典型代表。此形态的出现，投资者不要急于动手，必须等待市场完成其固定的周期形态，并且正式朝一定方向突破后，才能正确判断其未来走势。　
　　正三角形又被称为“敏感三角形”，不易判断未来走势，从Ｋ线图中确认正三角形主要要注意以下条件：
　　⒈三角形价格变动区域从左至右由大变小，由宽变窄，且一个高点比一个高点低，一个低点比一个低点低。
　　⒉正三角形形态内的成交量，随着股价的波动从左至右而逐渐减少。
　　⒊当正三角形发展至形态的尾端时，其价格波动幅度及成交量，显得异常萎缩及平静，但这种平静不久便会被打破，股价及成交量都将会发生变化。　
　　⒋当正三角形上下两条斜边，各由两个或多个转折点所相连而成，这上下点包含着“涨→跌→涨→跌”，每一次涨势的顶点出现后，立刻引发下一波跌势，而每一次跌势的低点出现后，又立刻引发下一波涨势，而股价的波动范围会越来越小。
　　由于正三角形的形成是由多空双方逐渐占领对方空间，且力量均衡，所以从某种角度说，此形态为盘整形态，无明显的股价未来走向。在此期间，由于股价波动越来越小，技术指标在此区域也不易给出正确指示。故投资者应随市场而行，离场观望。
　　股价在正三角形中运行，如果股价发展到正三角形尾端才突破斜边，则其突破后的涨跌力道会大打折扣，会相对减弱。这是由于多空双方长时间对峙，双方消耗大，故在三角形尾端短兵相接时，双方力量均不足以做大波浮动。一般来说，股价在三角形斜边的三份之二处突破时，涨跌力度会最大。　
　　在正三角形中，股价向下突破斜边时，成交量不会立刻大幅增加，大约在跌破斜边后的三至四天内才会逐步增加，故股价向下突破时突放巨量时，有可能是庄家制造的空头陷阱，股价后期走势不是下跌，而是上升。
在正常的正三角形走势中，成交量应是从左至右逐渐递减的，如果成交量在此期间，忽大忽小，这时股价向上突破时最不可信任，一般都为假突破。　
　　三角形在向上突破斜边后，且带巨量，股价往往会出现短暂性的“回抽”，其回抽的终点，大致会在三角形尾部的尖端上，这里是多空双方力量的凝聚点。多方占优，后市将有一段不俗的涨幅。
在经过大跌后出现正三角形形态，一般只是空方稍作休息，不久又会开始新一轮的跌势，此三角形也可称“逃命三角形”，投资者在此应密切注意。
　　综所上述，投资者在对待正三角形形态时，少动多看，待股价正式有效突破后，再伺机而动。
上升三角形形态：所有三角形形态中最显著的一个共同点就是：股价波动的幅度从左至右逐步减小，多空双方的防线逐步靠近，且成交量也逐步趋减，直至双方接火，成交量放大。　
　　上升三角形顾名思义，其趋势为上升势态，从形态上看，多方占优，空方较弱，多方的强大买盘逐步将股价的底部抬高，而空方能量不足，只是在一水平颈线位做抵抗。从Ｋ线图中可绘制低点与低点相连，出现由左至右上方倾斜的支撑线，而高点与高点相连，基本呈水平位置。单纯从图形看，让人感觉股价随时会向上突破，形成一波涨势。但技术分析不能带有单一性，一般形态派人士将股价形态作为一个重点，但他也不会忽视形态内成交量的变化。在上升三角形形态内的成交量也是从左至右呈递减状态，但当它向上突破水平颈线时的那一刻，必须要有大成交量的配合，否则成交量太小的话，股价将会出现盘整的格局，从图形上走出失败形态。如果在上升三角形形态内的成交量呈不规则分布，则维持盘整的机率要大。　
　　由于股价形态一旦出现上升三角形走势时，后市通常是乐观的，但这种形态被广大投资者掌握，庄家会利用此形态制造“陷阱”，引诱散户买入股票，自己趁机在水平颈线位出货。一般来说，在上升三角形形态内，“假突破”的现象不是太多。
　　由于上升三角形属于强势整理，股价的底部在逐步抬高，多头买盘踊跃，而庄家也趁此推舟，一举击溃空方。如果庄家在颈线位出货的话，股价回跌的幅度也不会太大，最多会跌至形态内低点的位置，而将上升三角形形态破坏，演变为矩形整理。　
　　所以说，上升三角形突破成功的话，突破位为最佳买点，后市则会有一波不俗的涨幅。如果上升三角形突破失败的话，顶多会承接形态内的强势整理而出现矩形整理，形成头部形态的机率也不会太大。
　　下降三角形形态：下降三角形同上升三角形一样属于正三角形的变形，只是多空双方的能量与防线位置不同。下降三角形属于弱势盘整，卖方显得较积极，抛出意愿强烈，不断将股价压低，从图形上造成压力颈线从左向右下方倾斜，买方只是将买单挂在一定的价格，造成在水平支撑线抵抗，从而在Ｋ线图中形成下降三角形形态。　
　　在下降三角形形态内的成交量同上升三角形一样呈现出由左至右递减状态，但不同的是，股价在向下突破水平支撑线时，却不需要大成交量的配合，在突破时，只要是买盘减少，空方便会用小成交量突破多方防线。
在下降三角形形态内，许多投资者在未跌破水平支撑位时，会以为其水平支撑为有效强支撑，而当作底部形态认　　可，