私募江湖-第10章
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大幕的序曲，也酿造了一个大鳄时代的私募江湖。
最惊心动魄的8分钟
关于万国证券如何在1995年“327”国债事件中负隅顽抗的故事，早已在业内耳熟能详，万国证券总经理管金生的悲剧命运更为人所动容。然而，日后真正对私募界影响深远的，则是在“327”国债事件中，另两个风起云涌的对赌主力…中经开与辽国发。
正文 最惊心动魄的8分钟（2）
紫雨阁小说网 更新时间：2010…3…26 10：51：03 本章字数：1122
从1995年1月起，代号为“327”的国债就越来越像一场对赌游戏。“327”国债赌博的焦点在于财政部是否会提高利率。“327”国债是1992年发行的3年期国债，1995年6月就要到期。按照它9。5％的票面利息加保值补贴率，每百元债券到期应兑付132元。然而，财政部并没有对是否会对之实行保值贴补放出只言片语。1995年2月后，“327”国债价格一直在147。80元和148。30元之间徘徊，然而随着市场对财政部是否实行保值贴补的猜测越来越多，分歧越来越大，“327”国债期货价格发生大幅变动。
空方阵营的是管金生，人称“证券教父”。他名震上海滩也起源于国债买卖。与他并肩作战的还有辽国发的高原和高岭。辽国发这一方在145元附近大举做空，他们觉得保值贴补率不可能再次提高。
空方考虑的背景是，自1992年起，中国经济涨势凶猛，宏观局面是投资过热，金融秩序混乱，尤其是1993年发生的沈太福长城公司的非法集资案，注定会让中央在利率提降等敏感决策上采取保守的策略。管金生认为，1995年1月起通货膨胀已见顶回落，在这个时候，财政部不会再掏出16亿元来补贴“327”国债。辽国发的高岭还自信地打了个比方：“当时我买的是泥饭碗，你却让我还一个金饭碗，我怎么还得起呀？”
处在多方阵营的是以当时财政部直属的中经开为首的上海和江浙一带的私人大户，还包括后来创立国元证券的安徽人陈树隆和深圳大鹏证券董事长徐卫国以及他们的客户。
值得注意的是，很多人传言，当年中经开的操盘手正是魏东。
以中经开为代表的多方认为，当时银行的储蓄利率为12。24％，这个“327”国债的回报太低了，而且物价翘尾，周边市场的“327”品种价格普遍高于上海，财政部应该会提高“327”的利率。他们仗着自己可以提前了解财政部决策动向等因素，坚决做多，不断推升价位。
坊间传闻，中经开及其客户大举建立多头头寸后，就大举公关，到北京财政部游说。
按照当时上海证券交易所总经理尉文渊的说法是：当时高层存在两种相反的意见，因而迟迟矜持口难开。而越是矜持，市场的想象空间就越大，炒作就越疯狂。
补贴的决定也是在最后一刻才作出的。而这最后一刻作出的决定，在1995年2月23日那天，将这场分外眼红的对峙推向了无以复加的高潮。
是日一早，财政部宣布提高利率，“327”国债将以148。5元支付。这起关系到无数人财富的巨大悬疑在此时此刻算是有了明确的答案。
多头在刚刚公布的国债发行消息的刺激下全面反攻，沉淀已久的市场矛盾终于爆发。
正文 最惊心动魄的8分钟（3）
紫雨阁小说网 更新时间：2010…3…26 10：51：05 本章字数：1145
当天，先于沪市1小时15分开盘的北京大宗商品交易所（北商所），一开盘即点燃了全国多头大举反攻的导火索。上交所“327”国债以148。50元开市，价格一路上蹿，开市2分钟内，空方200多万口空单瞬间就被吞没，价位直逼150。80元。当日下午，“327”国债价位已攀至151元以上。
一直在“327”品种上与万国联手做空的辽国发突然倒戈，改做多头。坊间传闻，辽国发的高岭在这几天刚刚调集来3亿元资金，放大100倍…相当于300亿元资金…做国债期货，许多空方同盟军都戏称高岭调来了3亿军饷，准备继续大举做空，与多方决一死战。
最后一天晚上，当高岭确知保值贴补率最终被提高到12。98％时，他不由得悲叹：想赚钱，还是要有铁后台。当天晚上，他就买通了许多其他单位席位上的“红马甲”，在第二天早上立即将其50万口“沽单”平仓，同时追加“买入”50万口反手做多，这反转的100万口巨单，一下子就把“327”国债的价格牢牢封死在152。50这个绝对涨停板上。
咄咄逼人的多头显然急煞了空头。“327”国债每上涨1元，万国证券就要赔进十几亿元。按照万国的持仓量和现行价位，一旦到期交割，将要拿出60亿元资金。
毫无疑问，万国没有这个能力。管金生决心铤而走险。于是，中国金融历史上最惊心动魄的8分钟上演了。
当日16时22分13秒，上交所电脑显示屏上突然出现10569172口的卖盘，将“327”从151。30元雪崩似地压至147。5元，价位在离收市不到8分钟的时间内直落4元。这显然是空方陷入绝境之际的置之死地而后生的疯狂所为。几近疯狂的管金生孤注一掷，共砸出2112亿元的卖单。
此时，“327”国债价位节节急跌，意味着近两日来“327”品种的新多仓几乎全部被打穿，大量做多者，包括像辽国发这样空翻多的机构顷刻间都将血本无归。这个行动令整个市场都目瞪口呆，若以收盘时的价格来计算，万国不仅能够摆脱掉危机，还可以赚到42亿元。
据统计，当日上交所国债期货共成交8539亿元（含最后8分钟），其中八成的交易属于上海万国证券公司大手抛空的“327”品种。
然而不幸的是，当天夜里11点，上交所总经理尉文渊正式下令宣布23日16时22分13秒之后的所有“327”品种交易异常，是无效的，该部分不计入结算价、成交量和持仓量的范围。经过调整，当日国债成交额为5400亿元，交易价格以“327”品种“违规”前最后签订的一笔交易价格为准，即收盘前7分47秒（一般都称最后8分钟）的151。30元。
万国证券在劫难逃，按照151。30元收盘价平仓，万国巨亏16亿元。
正文 最惊心动魄的8分钟（4）
紫雨阁小说网 更新时间：2010…3…26 10：51：07 本章字数：708
5月19日，管金生被逮捕。9月15日，上交所总经理尉文渊因管制不力而被免职。1996年，万国与申银合并，改称申银万国。
尉文渊事后说：“我做梦都没想到会贴息，回头想想，这算什么事呀！美联储调利息时，都是0。25个百分点地调，咱们这一下子就是5个百分点！”
辽国发也在“327”国债事件后栽了一个大跟斗。
尉文渊回忆道：“‘327’事件之后，是上交所最先发现辽国发有异常，封了辽国发的账户，他们转不动了想跑，才把辽国发这事捅出来。”当时上交所意见不统一，我说必须封，连夜就封！管电脑的回家了，结果夜里一点多钟给叫了回来。第二天上班，交易部的人说有账户，大多数是辽国发的。肯定有些辽国发账户还没露出来，我就让登记公司把名单调出来，那些多年没动的肯定就是它的。
一查之后发现，果然，辽国发提供的一大批国债入库通知单均是空单，当时，上海证券交易所马上向辽国发追拆借资金，并将辽国发及与辽国发有关机构的股票账户上的股票强行平仓，以补资金缺口。
据称，辽国发案涉及犯罪人员数百，牵连的金融机构、各地证券交易中心、证券公司几十家，涉及金额达数百亿，亏损数十亿，并引发中国当时最大的金融债务链。有报纸揭示：“辽宁国发（集团）股份有限公司董事长高岭等人，采取私刻公章、伪造证书和票据等欺诈手段，在沈阳、武汉等地大肆进行非法融资和借券、证券回购、炒作期货、股票等体外经营，负债98。66亿元，资产合计82。62亿元，资产与负债差额16。04亿元，给国家造成巨大的经济损失。”
事发之后，辽国发高氏兄弟逃匿，至今下落不明。
正文 私募涌金的早年岁月（1）
紫雨阁小说网 更新时间：2010…3…26 10：51：11 本章字数：1066
私募涌金的早年岁月
不管如何，这场大捷还是一举奠定了中经开在证券市场的显赫地位。
“327”国债事件后，戴学民有了“一代枭雄”之称。江湖上传戴学民于1995年年底在北京机场遇到不明身份人的刺杀，由于他驼背，刀子刺来时他向前屈身而没被刺中要害，但还是伤及肝部。蹊跷的是，戴学民既未报案，也未住院，到医院草草包扎后，当天即乘航班离开北京。听闻戴学民在1997年前还和部分熟人电话联络过，1997年后一直下落不明。
一批机构与枭雄的倒下，换来了一个中国本土大私募的崛起…从“327”国债事件发迹的涌金系，堪称中经开炮制出的最成功的金融帝国，这是魏东一手兴建的王国。除此之外，中经开还炮制了几个中国证券市场的大系：东欧系、金信系、汉龙系等。汉龙系的成长发展与“长虹转配股违规上市”获取暴利有关…那事距离“327”国债事件后不出半年，上海证券交易所也再次成为焦点。在此次事件中，中经开又故伎重演。
在这几个系中，影响力最大、知名度最高的，当属魏东掌门的涌金系。
魏东究竟什么时候真正下海，目前还没有一个明确的答案。但可以考证的是，1994年上半年，时年27岁的魏东在北京成立了中外合资的北京涌金财经顾问有限公司。然而，目前市场上的主流观点认为，魏东就是中经开的操盘手。众所周知，“327”国债事件的发生时间在1995年。所以，有一种观点认为，可能魏东在中经开的时候，就偷偷注册了自己的公司，但依然在中经开名正言顺地做操盘手；另一种观点则认为，魏东那时候已经下海，谁说中经开不能找个体制外的关系户做操盘手？或许，他本来就不是操盘手，只是受益于“327”国债事件的一个大户。不管什么是真相，“北京圈”一致判断他的“第一桶金”就是在上海大厦“捞”到的。
公开资料显示，魏东在1995年又相继成立了上海金钱豹实业有限公司、上海涌金理财顾问有限公司。在公司资金实力壮大以后，即1996年前后，成立最早的金钱豹实业有限公司正式更名为涌金集团有限公司。1999年又以1。8亿元注册湖南涌金投资（控股）有限公司…湖南涌金后来成为涌金集团股份有限公司的核心投资平台。此后，魏东长袖善舞，控股九芝堂与国金证券等，这个核心平台后来被人称做涌金系，他也成了朱派方式①坐庄的最后一支民间力量，人称“江湖最后一个大佬”。
2007年7月，着名经济学家巴曙松指出，尽管市场对涌金系的运作褒贬不一，但不可否认，涌金系已经成为私募基金的某种典型。
正文 私募涌金的早年岁月（2）
紫雨阁小说网 更新时间：2010…3…26 10：51：13 本章字数：1036
与很多同期的私募一样，涌金系在20世纪90年代的中国资本市场初期，主要通过政策性的“盲点套利”方式积累资金。“盲点套利”在业内主要是指利用市场的定价错误或者制度障碍来获得收益。在资本市场初期，股票市场还处于探索阶段，由于法律的不健全和制度的不完善，有些问题亟待解决。在解决这些重大问题的过程中各类盲点层出不穷，由于信息不对称，所以当证券市场一项重大措施出台时，往往给“先行一步”的投资人带来大量的套利机会。但投资人若要准确把握住这些机会，不仅需要具有敏锐的市场观察力，还要能看清整体局势，当然，其中最重要的莫过于拥有一定的信息渠道…这一点，也正是具有中央财经大学背景的魏东最具优势的地方。
事实证明，涌金系确实也在1995～2002年期间，每次都能巧妙掌握制度变迁的时机，屡屡斩获，主要包括转配股、法人股受让、配售新股等政策性的赚钱模式。
涌金系最快实现政策性收益的品种是转配股。
转配股本来是上市公司向原有股东配售新股筹资的行为，但在20世纪90年代，除了社会公众股东外，法人股东和国家股东往往放弃现金配股。1994年，国资委出台通知，国家股股东只能选择参与配股或转让配股权，转配股由此产生。
1994年6月，证监会发文规定，不安排国家股、法人股因送配股而增加的股份或配股权上市流通，但并没有明确规定，一些机构和个人投资者受让的转配股不能上市流通。因此，一些机构和自然人便积极受让国家股和法人股的配股权并获得配股。
然而，证监会担心几十亿元转配股上市可能会对股市发生冲击，1994年10月，又下发通知规定，转配股暂不上市流通。这让已经受让转配股的投资者大呼失策。
此后，大多数投资者看淡国家股和法人股转配股的价值。
很微妙的是，1999年12月底，涌金系以每股4。5元的价格协议受让兴业证券所持有的闽福发（000547）转配股股权600万股，成为闽福发的第二大股东。而那时候，对转配股能否流通仍然争论不休，政策仍不明朗，且这与前一个转配股方面的重要规定已相隔4年。
然而，离涌金的转配股动作后不到3个月的2000年3月13日，证监会发布了转配股分期分批上市的通知，安排转配股逐步流通。2000年4月18日，涌金持有的闽福发转配股获准上市流通。据推算，涌金至少在此役套现1。05亿元，年化收益率高达577。8％。
正文 私募涌金的早年岁月（3）
紫雨阁小说网 更新时间：2010…3…26 10：51：15 本章字数：1522
法人股上，魏东也瞅准了机会。在20世纪90年代后期，法人股是否会上市流通成为理论界和实务界争论的焦点。因此尽管有人称法人股将会是“最后一桶金”，但许多投资者仍然不敢轻举妄动。然而，涌金自1996年起，就频频出手大肆收购法人股。
涌金系先后收购了金荔股份、精密股份、哈慈股份、银河动力、中宝股份、四川湖山、康赛集团（后改名为天华股份）等公司的法人股。前3家公司由于经营不善，先后退市，给涌金的投资带来了一定的损失。但其他法人股投资为涌金赚取了不菲的收益。总体而言，涌金在法人股投资中获利超过1。5亿元，投资收益率超过100％。
2003年后，股改预期日渐明朗，上市公司法人股转让溢价整体上也水涨船高，此后投资法人股的成本也大大提高，股改后的获利水平相应降低。先期进入者如涌金系，基本都是以净资产价格收购上市公司法人股，自然是这场股改的最大赢家。
1999年，由于二级市场行情火暴，此前备受市场冷落的战略配售股顿时引发了投资者的兴趣。获得配售股份意味着在短暂的锁定期过后就可以获取一级和二级市场之间的巨大差价。这一方式也成为当时私募基金获取无风险收益的主要渠道，相当数量的私募基金凭借战略配售实现了快速崛起。涌金系自然不会错过这一机会。
据公开资料显示，从1999年11月到2001年3月，涌金通过这一方式参与了三九医药、首旅股份等多家上市公司的IPO。根据这些公司战略投资者股份开始流通日的收盘价计算，两年时间内，涌金凭借战略配售获取了1。4亿元左右的利润。
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