期货市场技术分析-第14章

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　　交易量和持仓兴趣的一般解释规则
　　
　　　　　市场技术分析者一般把交易量和持仓兴趣的信息综合应用于市场分析之中。因为交易量和持仓兴趣两者颇为相似，所以，我们把它们的解读规则合起来介绍。不过，两者之间毕竟有所不同。我们首先叙述一下两者共同的一般规则，然后分开讨论，最后再把它们综合起来（见下表）。
　　　　　
如果交易量和持仓兴趣均上升，那么，当前趋势很可能按照现有方向继续发展（无论是上涨还是下跌）。如果交易量和持仓兴趣都下降，那么，我们就把这种变化本身视为当前趋势或许即将终结的警讯（见图7。2）。下面我们来分别考察交易量和持仓兴趣。







交易量的解释

　　交易量水平是对价格运动背后的市场的强度或迫切性的估价。交易量越高，则反应出的市场的强烈程度和压力就越甚。技术师通过观察配合价格变化的交易量的水平能够较好地估量市场运动背后买入或卖出的压力。我们也可以利用这项资料来验证价格运动，或者作为识别价格变化可靠与否的警讯（见图7。　3和7。4）。
　　如果把这个规则表达得更简明些，那么，交易量应当在现有价格趋势的方向上，相应地增加或扩张。在上升趋势中，当价格上升时，交易量应较重，而在价格回跌时，交易量则应减少或收缩。只要上述情形仍在持续，那就说明交易量正在验证价格趋势。
　　同时，图表师也会密切注意相互背离现象的迹象（这里又碰上这个既念了）二如果在上升价格趋势中，前一个峰被向上穿越，而与之同时交易量反而有所下降，那么就发生了背离现象。这就警告图表师，市场的买入压力正在减轻。如果交易量在价格下跌时还变本加厉，倾向于有所增加的话，那么分析者就要注意上升趋势即将发生变故了。



交易量验证价格形态
　　在第五章和第六章我们讨价格形态时，曾数次提及交易量。把它看作重要的验证指标。头肩形顶成立的预兆之一就是，在头部形成过程中，当价格冲到新高点时交易量较轻，而在随后跌向颈线时交易量却较重。在双重顶和三重顶中，在价格上冲到每个后继的峰时，交易量都较轻，而在随后的回落中，交易量却较重。在持续形态形成过程中。如三角形。与夕伴随的交易量逐渐下降。一般地，所有价格形态在完结（突破点）时，只要这个突破信号是成立的，那么它就应当伴有较重的交易活动（见图7。　5　）　。
　　　　在下降趋势中，当价格下跌时交易量应较重，而在价格上弹时较轻。只要交易量的变化保持上述特点，那么就说明卖出压力大于买进压力，下降趋势也将持续下去。仅当这种情形发生了变化后，图表师才会着手探究市场的底部信号。

交易量领先于价格
　　　　在对价格和交易量的对照研究中，我们实际上是使用两种不同的工具来估价同一对象—市场力量。仅仅根据价格趋向于上升这一事实，我们就可以判断市场上的买进压力大于卖出压力。我们不妨推论，较重的交易量应当发生在与市场的流行趋势一致的方向上。如果说技术分析者认为交易量预测了价格，那么他其实是说，无论是在七升趋势中价格上涨压力的减少，还是在下降趋势中价格下跌压力的减小，都通过交易量资料预先反应出来了。而就价格本身来说，这一点要等到价格趋势实际反转时才能体现出来。


权衡交易量（OBV）法
　　　　技术分析者尝试过许多种交易量指标，以定量表示市场的买压或卖压（见图7。　6a到7。8b）。要知道，即使我们竭尽能事，仔细察看图表底部的交易量线段，也并不总能准确地揭示交易量的重要变化。在这些交易量指标中，最简单的也最著名的是所谓权衡交易量，或称OBV法。这种方法系约瑟夫·格兰维尔创立的，并通过他的《格兰维尔氏股市获利新秘诀》（普伦蒂斯·霍尔版，1963年）而广为流行。OBV法实际上沿着价格图表的底部添了一条交易量的曲线。我们既可以用这条曲线来验证当前价格趋势的可靠性，也可以通过它与价格变化的相互背离现象，来获得趋势即将反转的警讯。



　　　　图7。6a展示了一张标准的日线图，其中既有价格线条，也有交易量线条。分析者或许可以通过仔细地审察交易量的刷形图，来判别交易量的重要变化。图7。6b与上图相同，但沿着图表底部，我们用OBV
线替代了交易量的图线。请注意，在这里，OBV线大大简化了跟踪交易量趋势的工作。
　　　　OBV线的构造方法很简单。我们先把每一个交易日的收市价格与相邻的前一个交易日的收市价格相比较，得出其相对高低，然后，在当日的交易量数值前，对应地添加一个正号或负号。如果当日的收市价格有所上升，那么，当日交易量数值的符号为正，反之，若当日的收市价有所下降，则符号为负。下一步，再选定一个基准日，从基准日起到当日止，逐日地按照上述方法得出每日的交易量数值，然后把它们进行简单的算术累加，即根据每天的收市价格的增减方向，从前一日的累计总值中，相应地加上或减去当日的交易量，最后就得到当日的累计总值—OBV值。
　　　　在这种方法中，具备重要意义的是OBV线的方向（其趋势），而不是该数字本身的实际水平。然而，为了防止OBV值滑人负数区域，我们一般不是从零开始，而是在基准日选择一个成整的大数字，作为起算值。当然，这只是为了使OBV线维持在正数区而易于描画。我们一般选择如10000这样的数字作起算值。实际上，OBV值到底是正还是负并无意义。
　　　权衡交易量线应当与价格趋势方向一致。如果在价格图上反映出一系列依次上升的峰和谷（上升趋势），那么OBV线也应当如此。而如果价格趋势向下，则OBV线的趋势也应当向下。恰恰是在权衡交易量线与价格趋势不协调一致的情况下，构成了相互背离现象，警告我们趋势有可能要反转。
　　　　针对OBV线，我们也可以如同对价格所进行的趋势分析那样，采用各种技术指标进行分析。在权衡交易量线上，峰（阻挡）和谷（支撑）也是显而易见的。同时，我们也可以把趋势线分析和移动平均线方法移植过来，用于辨别OBV值的趋势反转。另外，摆动指数分析也完全适用于权衡交易量线。在这里所附的图例中，有一些充分显示了OBV法的妙用。
交易量累积（VA）法：　OBV法之外的另一个选择
　　　　利用权衡交易量，我们能够相当有效地达到上述目的，但它也有一些缺点。举例来说，仅仅根据当天的收市价格的大小，我们就把全天的交易量添上了正号或负号，这看起来并没有充分的依据。试想，如果市场的收市价格只比前一天高出某个小量，比如一二个点子，我们就在全天的交易活动量前标上正号合理吗？或者考虑这种情形，市场当天大部分时间处于前一收市价之上，只在收市时才稍稍低一些。我们是否应该把当天全部交易萤都标上负号呢？为了解决这些问题，技术师尝试了许多种OBV法的变通办法，以求发现真正的向上的交易量和向下的交易量。
　　　　变通办法之一是，给趋势较强的日子赋予较大的权重。比如，在价格上升的日子，就用价格的涨幅乘以交易量。本方法虽然依旧采用正负号，但我们把价格变化较大的日子给予了较大的权重，从而减少了价格实际变化较小的日子的影响。
　　　　另一种对格兰维尔的权衡交易量法的变通办法，是马克·蔡金设计的，称为交易量累积（VA法）。蔡金的交易量累积法利用日内价格变化来估价当日的交易量。一般认为。这种方法在股市中更有用，但是它也同样地适用于商品期货，特别是具有大量公众参予的期货市场。OBV法给全天的交易量都标上正号或负号，但交易量累积法只为当日交易量中的一定百分比例计人正负符号。根据收市价格同当日平均价格的相对高低，也就是说，如果市场收市于全日平均价格或全日价格区间的中点之上，则当日交易量的一定百分比例便标正号。如果价格收市于中点之下，则当日交易量值的一定百分比例就标为负号（见图7。　9a到7。10b　）。
　　　　仅当收市价格与当日最高价相同时，我们才把全天的交易量都计为正值。如果情况正好相反，即收市价格恰好位于当日最低价，那么，我们把当日所有的交易量均计为负值。
　　　　我们假定基准日的起算值为10000，并通过以下公式来构造图线：
VA=｛＇（C—L）—（H—C）＇/（H一L）｝×V
其中H为当日最高价，C为收市价，L，为最低价，V为交易量。
　　　　交易量累积线与价格变化的配合使用方法，与OBV线完全一致，它或者同价格变化相互验证，或者与之相互背离。为了跟踪VA线的趋势，我们也可以采用各种技术工具。当然也可以利用摆动指数来考察VA线，我们将在第十章讨论这个问题。
　　　　关于价格和交易量的参照使用方法，还有其它更复杂的公式。加利福尼亚的詹姆斯·西贝特创立的所谓需求指数就是其中的一例。上述三种交种交易量指标的计算机软件均已有售，为我们省却了构造和维
持其图表的冗长乏味的繁杂负担。在新奥尔良的Compu　Tray集团的技术分析软件中，涵盖了上述三种方法。在今后各章中，我们还将采用更多Cornpu　Trac的图例。


　　话说回来，即便采用厂更为复杂的OBV法的变体，我们的目的始终一也是一致的—力图确定较重的交易量到底发生在价格向上的一边（看涨的）还是价格向下的一边（看跌的）。因为OBV法很是简明实用，所以，在我们跟踪市场的交易量变化时大有用武之地。根据不同的环境。我们可以把它用作价格运动的李生指标（验证指标）或者先行指标。OBV线更形象地展示厂交易量的变化，更易于观察和分析，所以它（及其某些变体）能够成为图表师非常有用的新式武器。
　　
在期货市场中交易量分析不＋分有用
　　　　我们认为，交易量分析在商品期货上不如在股市上有用。首先，在期货市场上交易量报告有个一天延迟的问题。再者。如果采用所有合约的交易量的总额，而不是具体合约的个别的交易量数额来研究这个具体合约，相对说来，有点不伦不类。正如前面所指出，我们是有充分理由选用交易量总额来研究市场的。但是，当在同一种商品的不同合约中，有些收市价格有所上升，而另外一些反而有所下降的时候，我们怎么办呢？另外，涨跌限价规定也造成了其它问题。在市场因为受到交易所涨停板的限制而被锁定的交易日中；交易量通常极轻。这是市场坚挺的情况，买方的需求量压倒性地超出了卖方的供给量，价格很快上升到当日的上限，于是交易活动实际上陷于停滞。根据通常的解释规则，在上冲时伴随着较轻的交易量就是看跌信号。而这种在限价日出现的较轻的交易量。显然就不符合__L述通行规则，它们有可能歪曲OBV的数值。
　　　　还有个间题。在股票市场上，关于平均股价指数，我们可以获得与其上涨或下跌分别相对应的交易量，对于个别股票，也可以获得分别对应）几价格上涨或下跌的成交股数。但在商品期货市场，我们却缺乏相应的资料，没有这些有用的信息。
　　无论如何，尽管交易蛾分析在期货市场中有上述局限，但它仍然大有用武之地。技术型交易商如果注意观察交易量的指标的话，那是很明智的。
　　
对持仓兴趣的解释

　　持仓兴趣的解释规则同交易量大体类似，这里作一些进一步的说明。
　　　　1。在上升趋势中。如果当价格上涨时，持仓兴趣总额的增加超过其季节性平均值的增加（（5年平均值），就说明新的资金正在流入市场，反映出新的买方行动大胆积极，所以，这是一个看涨信号。
　　　　2。反过来，如果当价格上涨的时候，持仓兴趣的下降超过了其季节性的下降，那么就说明这种价格上冲主要来自空头者买进斩仓的行为（这就是说，正日益蒙受损失的空头头寸持有者们终于缴械投降，被迫平仓了结空头头寸）。这时候，资金从市场流出而不是流入。在这种情况下，一旦上述被迫平仓了结空头头寸的过程完成之后。上升趋势很可能就要失去上涨的推动力。因此这是一个看跌信号。
　　　　3。在下降趋势中，如果当价格下跌时，持仓兴趣总额的增加超过了其季节性平均值的增加，那么就说明新的资金正流入市场，反映出新的卖方行动大胆积极。这就表明下降趋势将持续下去的可能性有所增加，从而这是一个看跌信号。
　　　　4。反过来，如果价格下跌时，持仓兴趣总额的减少超过了其季节性的减少。那么这种价格下跌主要是由于日益蒙受损受的多头者最终不得不卖次斩仓的行为所引起的。在这种情况下，一旦持仓兴趣减少得足够低，上述大多数多头交易者已经完成了卖出平仓的过程，下降趋势很可能即将终结。因此这是表明市场逐渐坚挺的技术信号。
　　　　下面我们把上述四点归纳一下：
1。在_L升趋势中，持仓兴趣增加是看涨信号。
2。在上升趋势中，持仓兴趣减少是看跌信号。
3。在下降趋势中，持仓兴趣增加是看跌信号。
4。在下降趋势中。持仓兴趣减少是看涨信号、
持仓兴趣具备重要意义的其它情形
　　　　除了上述倾向性以外，还有其它一些市场环境，如果我们研究一下持仓兴趣也能有所助益。
　　　　1。当一场主要的市场运动接近尾声时，持仓兴趣已经随着价格趋势的整个过程增加到一定的高度了，那么，一旦持仓兴趣不再继续增加乃至开始减少，这经常就是趋势即将生变的先期警讯（见图7。11）。

　　　　2。如果在市场顶部，持仓兴趣处在高水平，而价格下跌义突如其来，那么这是一个看跌信号。这种情况就意味着，在卜升趋势接近尾声时建立多头头寸的所有多头交易者均处于损失之中。因为他们被迫卖出斩仓，所以使价格遭到了压力。这种情况·直将维持到持仓兴趣减少到足够大幅度之后。下而举个例子。假设一个上升趋势已经进行过一段时间后，上一个月持仓兴趣曾经有显著的增加。请记住，在持仓兴趣中，每增加一张合约，就意味着市场同时出现了一张多头合约，一张空头合约。突然，价格开始剧烈地下跌，跌到上个月所经历的最低价格之下。那么，在上个月建立的每一张新的多头合约均处于亏损状态。


　　　　于是，这些多头合约的持有者就被追卖出斩仓，从而使价格遭到很大的压力，这种情况一直持续到他们的亏损头寸全部被平仓了结为止。更糟糕的是，他们这种被迫卖出斩仓的行为，自我反馈、恶性循环。价格被压迫得越低，则有更多的处于边际的多头合约持有者加入被迫卖出平仓的行列，于是反回来进一步加剧新的价格下跌。这种现象有一个最为触目惊心的实例，发生在1980年年底，商品市场在登峰造极之后，经历了为时5年的下滑历程。好几个市场一路进入了创历史纪录的高额持仓兴趣的状态中，而这个窘境又在接踵而来的价格崩溃中助封为虐。我们把这里所阐述的第2点推论如下：在牛市中。不同寻常的高额持仓
兴趣是个危险信号（见图7。　12）。
　　　　3。如果在市场横向延伸的调整期间。或者处于水平交易区间之中时，持仓兴趣逐渐积累增加，那么一旦发生向上或向下的价格突破，随后而来的价格运动将会抓剧。这完全是顺理成章的事情。当市