股市奇才-第11章
按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
实牡胤健＜永继乜嫘λ担颐潜居Ω迷谒募依镒霾煞谩！澳敲础保担澳憧梢悦栊匆幌挛壹液蠡ㄔ暗墓嗄咎逵 ！�
注：由于一些原因，采访中所涉及的个人和公司都使用化名。
你最初是在什么时候接触股市的？
我的父亲在场外交易的市场做市商。当我读高中的时候，暑假和课余时间我经常同他一起工作。
你都帮他做什么？
在过去，尽管我们有几个分站，但我们没有计算机，每件事都必须用手做，当父亲在交易时，我把他的交易寄出去。
你发现自己在试着预测市场方向吗？
我真的不太记得，但是我从来没有真正沉迷于股市，就像你前面写过的许多人。我喜欢市场，并且我认为它很令人兴奋，具有挑战性，但我不会把它带回家来思考。
大学毕业后你的第一份工作是什么？
我在金斯顿资本管理公司（Kingston）工作，这是一家大的机构资本管理公司。我开始做后方支持职员和一些行政工作。最终，我被任命为交易员，并且我为办公室做所有的交易，管理着10亿美元的资金。
交易员，我想你的意思是对订单入账负责，而没有任何决策权？
是的，我只是处理订单。
在你的事业上第二步是什么？
1985年，在一次兼并过程中金斯顿被接管。收购公司改变了每个人的工作职责。他们告诉我不能再做交易，因为交易必须在纽约以外的地方进行。他们让我转到一个行政职务上，这是支持我要做出决定的一步。
亨利·斯考夫（HenrySkiff），金斯顿分公司的前任经理，也经历了类似的事情。他被调到一个他无法担任的重建工作上。他和另外一个职员在兼并之后离开金斯顿，创建了自己的机构资本管理公司。亨利为我提供了一份交易员和研究员的工作。尽管亨利是一个工作起来很困难的人，但我喜欢另外一个人，我不想回去做一个行政人员。
我离职帮亨利一起创办他的新公司。我为他做调研和交易，工作了两年。尽管这是一段好的工作经历，但我意识到我的前途是很有限的，因为亨利不愿放弃对投资组合的控制权。在我决定不得不离开时，我的丈夫得到了另外一个城市的工作邀请函，并且我们也决定搬家。
我在Atacama投资公司找了一份工作，那时它是一家机构型的资本管理公司。我开始做投资组合经理，联合管理他们小额资本的基金（专门投资市场资本占有额小的公司的股票的基金，资产有20亿美元）。
你以前有过这方面的经验吗？
从来没有选股的经验。
那么你是怎么找到这份投资组合经理的工作的？
我开始应聘的是一个交易员的工作。但是当时正在管理投资组合的一个女经理珍尼正在休产假。她只干了6个月，他们需要有人来填补这个空缺。Atacama的主管人马克·汉尼甘相信任何人都可以做这份工作。他称我们是“猴子”。他告诉我们：“我可以让任何一只猴子坐在那个位置上，做你们想做的任何事。”他也常警告我，我想得太多，这真让我有些不悦。
《股市奇才》 逆风而上（2）
马克的哲学是：如果一支股票的价格在图表中显示上涨，收益正在增长25％或更多，并且如果一家经纪行正在极力推荐它，你就买它。这是最低限度的基本面分析并且不用考虑收益或管理质量。这也是为什么我开始从事空头交易的开始。
作为女性，帮助你得到这份工作是因为你正代替另一位女职员？
不，我得到这份工作的原因可能是他们可以少付我一些薪水。
他们支付你的薪水有多少？
我开始的薪水是一年25000美元。
珍尼怎么样？
两个月后，她产假休完返回公司，我们开始一起工作。她是一个支持牛市观点的人。每件事做得都很棒。她总是准备买入任何一支股票。我是惟一认为买进时等一分钟或者在股票下跌前建议卖出的一个人。
你认为你和珍尼是平等的吗？你会因为她是从前的经理而把她看成是你的老板吗？
我们是联合经理。我实际上比她有更多的经验，但是她早在6个月之前就加入公司了。我们是一个团队，我们都有权选择投资组合中的股票。
与另外一个人联合管理资金会有问题吗？
不会，因为我们都没有太多经验。我选股时会说：“看这个。”珍尼说：“是的，这支好像不错，我们买10万股。”真正的问题是交易桌的问题。一旦我们给他们一个买单，我们就对头寸没有控制权。填单可能会在几天以后升高几点时才完成，并且我们对此根本无能为力。
在填单的时候怎么会耽搁这么长的时间？
因为专为公司做股票交易的人员总是以自己为先处理订单（也就是把自己账户的订单放在比较大的客户或公司订单之前入账，这样他自己先从他要处理的比较大的订单所带来的市场影响中得利）。如果我们想买的一支股票当天交易10万股，我们得不到一股，他会说：“对不起，但我尽力了。”因为我曾是一个交易员，我对检查即时销售很熟悉（一个显示所有交易的电子板和交易的确切时间）。然而，如果你问他，他就会在每个人的面前和你翻脸（我们都在一间大屋子工作）。
你意识到他其实也会胆怯吗，或者你后来发现真相了吗？
他在那儿得到的报酬是最高的。他可能一年内会赚几十万美金。但是他的生活远不是其薪水能够支持的。他有一幢大房子，他上哪里去总开着高级轿车。每个人都怀疑会有问题，几年后，当SEC调查他时，一切都败露，他被逐出了这个行业。
这很具有讽刺意味，一个只负责进单的交易员挣的钱是你做投资组合经理所挣的10倍。我认为这是相当不寻常的。
是的，通常来说，交易员总是挣得会少些。
你是从什么时候开始倾向做空头交易的？
我的座位离吉姆·列维特（JimLevitt）很近，他操作Atacama的套期保值基金。我对他所做的非常感兴趣，因为他运作这个基金很成功。
吉姆是你做空头交易的良师益友吗？
是的，因为他有看穿华尔街骗局的技巧。我开玩笑地指责他，是他让我做出空头交易的决定。当事情变得很糟时，我会打电话给他，告诉他这全是他的错。
与多头交易，空头交易吸引你的是什么？
我感觉空头交易更具挑战性。你真的必须知道你在做什么。在这里只有我，像被压迫的苦工起来反抗所有推荐该股的分析师和所有买进该股票的基金经理。当我是正确的时候，这种感觉很棒。就好像我真的赚了很多钱，而不是因其上涨而胡买一支股票。这有点儿像一名侦探去发现一些别人一直没有发现的事情。
你是从什么时候开始做空头交易的？
1990年，在吉姆·列维特离开Atacama成立自己的基金后，因为在运作套期保值基金受公司的限制很多。
什么限制？
那里的环境对于运作一个套期保值基金不是很有益处。其中一个规则是你不能做公司持有的股票的空头交易。因为在任意时间，公司至少持有100种不同的股票，做空头交易的机会是非常有限的。他们对你做空头交易的想法是持否定态度的。
当吉姆·列维特辞职时，我正在太浩湖（LakeTahoe）度假。马克打电话告诉我，因为吉姆离开了，所以由我来接管这个套期保值基金。马克的哲学是任何人都可以做空头交易。根据相对的优势和收益增长（相对于总体市场指数的股价变动），他利用计算机来排列股票。然后，他根据排名买进排在前面的股票，卖掉排在后面的股票。问题是，被列在名单后面的股票通常都是一些有很大价值的股票。这样做基本上你要放弃还有上涨空间的股票，而对有价值股票做空头交易——这种方法不是常常有效。尽管他从来都不是一个套期保值基金经理，可他认为自己的做法与你的没有区别。
你用过他的方法吗？
不，我没有。
那么你怎么选择你可以做空头交易的股票？
我寻找可以预测在收益上会下降的公司，而不是做那些已经证实在收益上下降的股票。
当一家公司要在收益上有下降的趋势时，你怎么来预测？
公司在许多方面都会大幅下降。例如，我接管套期保值基金的那一年，由于海湾战争，石油价格暴涨。这就是一个很明显的警告：经济和周期性股票会疲软。
你为什么离开Atacama？
1993年，Atacama从一个机构型资本管理公司转型为一个共同基金公司。而且我和丈夫想搬家到旧金山。我和旧金山的许多家套期保值基金的老总会面，但是他们中没有一个愿意将他们股票投资组合的控制权给我，而且在做了一段时间的投资组合经理后，我不想又做分析师的工作。
有点儿幸运，我和亨利·史蒂夫吃饭。这是5年以来我和他第一次见面。他说了许多正确的观点。他向我保证，他已经改变了，他同意我说的一切。他已经成立了一个很小的合伙公司，大约有100万美元的资产。他告诉我，可以把这钱用于一个套期保值基金，用我想用的任何一种方法来运作，并且可获得一定百分比的费用。
确切地说，5年前你与亨利工作时，你并不喜欢他的工作方式？
《股市奇才》 逆风而上（3）
作为一名投资组合经理，我不完全遵从他的想法。我可以给你讲一个故事，这是一个很好的例子。在我和他一起工作的时候，垃圾债券已经变得非常流行。亨利有一位在经纪行工作的朋友，这位朋友说如果亨利运作一个垃圾债券投资组合，他会提供大量的信息。我们对此没有任何头绪。亨利给我们找来了关于垃圾股的所有书，告诉我们在周末读完。接下来的星期一，我们就开始运作垃圾债券交易：亨利是经理，我是交易员。书上说，亏损为1％的债券，其结果完全是虚假的。整件事都很夸大而且最终不了了之。另外，尽管我直到几年之后才找出原因，但亨利已经在公司的市场文件中建立了他的专业资格，虚假地声称从很有名望的大学毕业获得了肄业博士学位。
不管怎么说，亨利让我确信和他再度联手是一个很大的机会。在薪金上他给我提供了很大的空间，他甚至为我支付了搬家的所有费用。我想这份工作可以让我回到旧金山，如果它不太好，我总可以找到另外一份工作。亨利是一个很棒的营销员，我们筹集的基金达到900万美元，但是亨利一点都没有改变，他总是监督我所做的每件事。
亨利看到一支股票上涨了5美元，很兴奋地说：“嗨，达纳，为什么你不买XYZ。”他甚至不知道这家公司是做什么的。我买这支股，因为他让我买的。第二天订单就进入交易账户，他会问我：“嗨，达纳，XYZ股是什么？”这是另一次经历让我彻底对多头交易失去了兴趣。
公司内部的人事流动很频繁，因为亨利对待他的职员很差。每天早晨我们都开一个会议，在会上，经理们讨论他们投资组合内的股票。亨利无休止地批评他们。他的一个50岁的职员自杀了。亨利让人们失去了自信，这个可怜的人却没有信心来承担责任。我和他工作了一段时间，我再次确认他是个很糟糕的人。我不能说他是因为工作而害了自己，但我也不惊奇如果这是一个因素的话。
亨利也批评过你吗？
他不断地猜疑我，每当我做了他不同意的交易，他都与我争论不休。
那么你的独立性究竟有多少？
只要我做得好，我就有独立性。但是每当市场重整时，他都让我补进我的空头交易。因为我不放弃，我们争吵过很多次。我做的一件事是：如果亨利坚持我必须买进某一股票，我就会买进，但随后我马上做另外的一支股票的空头交易来反对这支股票。这种方法让他试图对投资组合的干预变得无效。我做得很好，但两年之后，我再也无法忍受下去了，就辞职了。
在你第二次离开亨利之后，你开始自己组建公司了吗？
没有。我辞职后，受雇于彼得·博依得（PeterBoyd），他有一个套期保值基金，已达到顶峰2亿美元。他告诉我，他听说过我做的很多优秀的事，并且准备把其基金的一部分分给我来管理。他说我可以用任何方式来运作。我告诉他我打算把筹码严格放在空头交易上，因为这是他不做的一块业务。他让我以1000万美元开始，给我彻底的自主权。这对我来说太好了，因为这就像在做自己的公司，而没有任何行政上让人头痛的地方。
头两年，每件事都很好，但是在第三年，因为运作失败，基金开始经历一次很大的挽救工作。博依得不得不从我这儿把钱抽走，因为他自己的投资组合被套住。通过买入大量的DEX头寸，他损失了很多，这支头寸几天以后就会过期而变得没有价值（如果市场急速走跌，他买进该股本来是能赚取更多的利润，但是如果期满没有兑现就会变得无价值了）。
这听起来他好像在用投资组合来赌博？
这明显就是在赌博。实际上，他是在通过标高自己投资组合内持有的股票的价格来尽力掩盖自己的损失。因为他完全有定价的自主权。
他怎么能按照自己的意愿来给股票定价呢？
因为他们私下控股很多公司，而且都是没有公开上市交易的股票。
这是合法的吗？私下自己定价持有的股票？
是的。在私有公司，只要是主要合伙人，就会获取对套期保值基金相关文件制定的自主权。审计师们每年也对这些数字视而不见。他会告诉审计师们，他认为这些公司很有价值及其原因，并且他们也会接受其估价。他们都是刚从大学毕业的20来岁的审计师，而他是每年赚取2000万美元的套期保值基金的经理，他们也不会向他提出问题。
我会见的另一位基金经理，他也做了许多空头交易，他说无论规模有多大，审计的价值是零。你同意吗？
是的。
即使它是一个杰出的会计公司？
是的。
基金投资者是怎么知道一个经理是否错误地估计投资组合的股票价格的？
每一季度的运作报告都会显示私下持有股票交易在投资组合中的百分比。他运作得好，时间长了，人们也就不会提出质疑了。
私下交易在他的股票投资中占有多少？
最初是大约10％，但当他损失越来越多的时候，投资组合中私下持有公司的股票会继续扩大。到了最后，私下持有股票会在投资组合中占有主要份额，而且他留下了大量几乎无价值的废纸。
这听起来好像他正在股权市场上赌博而且通过伪装他私下的股票交易来隐藏他的损失。当投资者贴现的时候发现收到的钱比报告的净资产价值要少得多，真相不就暴露了吗？
尽管我不太确定，但我相信第一批投资者会收回全部的投资，但有更多的投资者进入他们的基金时，真正的大量的损失就变得越来越明显。
你知道那时他在做什么吗？
我知道股权损失，但没有人知道私下交易。他们的资产平衡表在失去平衡。
这听起来好像你总是跟有很多个性的人工作。你不善于选择你的老板。
是的，我知道。你认为它不是一个好迹象，但……
你是怎么开始组建自己的公司的？
在我遇到彼得时，我有一个考虑，他雇用我去运作一个只
