股市奇才-第4章
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我是以市场价买进卖出。我从来不草率地尝试得到最好的回报。这只是我一个经纪人的梦想。
你说你获得了25％的多头，你是什么时候增加多头的？
只要在我开始转向多头策略的时候，我就喜欢等待和观察市场反弹，直到第二天，并且不再有任何导致熊市的消息。如果有不利的熊市消息并且市价没有下跌，那么我真的会疯。
它发生了吗？
第二天它没有发生，但是在这一周的后几天发生了。有许多关于“长期资金”崩溃的消息。［这是有几十亿美元的套期保值基金，它在债券市场上平衡失控，导致巨大损失，给整个金融系统带来恐慌反响（参见大卫·萧访谈录）］然而，股市对此却没有任何反应，这使我坚信去做多头。当股市中的绩优股迅速从顶峰下滑时，我抓住了机会买进了所有的绩优股。这是我特爱做的事。
这次竭尽你全力的股票交易挽回了你几乎所有的房产抵押贷款损失，这是不是标志着你成功交易事业的开始？对于放弃违反交易法规的行为的誓言，你一直保持忠实吗？
大部分是，我立即开始人气上涨的股票交易。当股市抬升时，我会买进那些在股盘上有明显上涨趋势的股票。我把这些股票看作是赌场上的赛马。我强迫自己在股市下滑的日子里买进这些股票。我发现这些股票经常会在1周之内上涨5个点，而在一年内我一直也很幸运从先前买进的低价股获得5个点的收益。
我真正感觉陷入窘境的唯一一件事是：我成了销售员编造的高调的猎物。在股票场外最危险的事情是交流的能力。我曾与几位很棒的销售人员一起工作过。他们会说：“斯图尔特，你必须看一看这个。”有时在市场疲软的时候，我会把自己所做的一切合理化，因为我做得很好，而且能从投机中赚取额外的钱。也许这种交易很有效，并且如果它没有效果，我就会迅速出货。在我知道可以这么做之前，我总是在交易中亏掉20％或30％的收益。这是我仍然在继续学习的一课。
即使在现在，当你听到那些内部情报的时候，也会有一种受到伤害的感觉？
是的，在某种程度上，我有一种赌博的冲动，这是我很久之前的决定，我需要以此获得满足，但还是小规模的。因此我把基金中的小数额的资金放在一边来做这些投机交易。
从收益平衡来看，你是以获得收益或者亏损收益来结束这些交易的吗？
损益两平。
你是怎样从一个股票经纪人转变成为一个基金经理的？做经纪人的时候，你做过推销股票的工作吗？
作为股票经纪人我开始做得很好，因为我学会了怎么来推销股票。
你是怎么推销的？
你需要发现客户需要什么，并且相应地把你的整套销售高调推出来，但这并不是产品。
客户们需要什么？
急迫的满足、兴奋、怨恨，因知道其他人正在买同一种股票而安慰，一百万个股票会涨的理由。
因此你尽力让被推销的股票听起来尽可能的好，尽管没有任何资格？
是的，这就是股票经纪人所做的。
把不一定的东西说成一定，你不觉得困难吗？
确实困难，但这确实不是在说谎，因为我不知道股票是涨还是跌。然而这是夸张的修饰，过一会儿，我就不能收回了。
你是怎样摆脱这种工作的？
《股市奇才》 走出人生低谷（8）
在我开始把自己的账户做得很好以后，我开始向别人推荐我的想法，而不是公司生命线上的一部分——股票。在我的一个客户的帮助下，我摆脱了困境，他喜欢我的投资形式并给我提供了一个为他们管理资金的工作。这才是我真正想做的。如果我不接受这份新工作，我还会因为再一次早晨醒来而感觉我不能再做下去而辞掉经纪人的工作。
新地方是一个什么类型的公司？
这是一家注册过的投资咨询公司，管理着大约3亿美元机构账户。他们在关于怎样投资上有自己的策略。
你获准可以自己来做交易决定，或者你必须服从他们的指导方针？
我可以买进自己想买的股票，但必须符合他们的投资标准。
这是些什么限制？
价格与利润比例必须低于15％。利润必须以每年至少20％的比率增长。还有一些收支平衡表和相应的结算条件。
这是一个帮助，还是一个障碍？
这是一个巨大的障碍，因为它大大缩减了我可以投资的公司领域。
因为这种政策你错过了哪些股票？
例如，我不能买进微软或者思科的股票，相反我不得不去买进Novell或3COM公司的股票。
就是因为价格/利润比率大大超出15％？
是的。
你感到这种尽力去买低价格/利润比率的股票的投资策略是有缺陷的吗？
没有。我从来都不采用我自己的策略，但我总认为只要你坚持做下去，任何一种策略都会有效。
你为自己的账户购进股票时有什么限制吗？
只要它们不是我为公司客户购买的同一种股票，我允许自己买任何想买的股票。
在操作上，你自己的账户和你为公司管理的账户有什么不同？
对于公司的账户，我只要每年达到平均上涨率为15％～20％就可以了，而对于自己的账户，我每年能做到100％的收益率。
你试过去找上司，并对他说：“瞧，这是我在没有任何限制的情况下操作的自己的账户，让我以同样的方式来运作公司的账户吧？”
是的，但是他们已将公司定位于某种投资哲学，这也是客户买进股份成为股东的原因所在。投资者最不愿意看到的就是策略上的改变。然而我的想法是尽力采取任何一种似乎有效的新策略。最终我利用自己的账户筹集足够的资金，这样我就能走自己的路线。我开始筹划一个基金，大约有1300万美元，这是我账户的一半。
你怎样获得投资者？
严格控制自己的言语，我没有做过任何营销性质的工作。
直到现在你完全是靠自己来做的，对于一个人管理1。5亿美元的套期保值基金是令人惊奇的。你难道不需要任何帮助吗？
我有一个秘书，隔一天来一次。
仅仅是这样？你难道不需要任何其他的助手吗？
我去年雇用了一个人，现在他已经辞职了，因为我很快发现这样做不适合我。
这是为什么？
我发现办公室里盛行着另外一种不稳定的观点。我的问题是我非常敏感。如果有个人每天为我工作，他也许也在运作资金，因为我不再自己做决定。
我喜欢安静，我整天都对着电话讲话，这对我来说足够了。我不需要委员会、集体会议和紧紧把握让股票为什么会跌合理化。我甚至喜欢让助手隔一天来一次，以便于在轮到我的那一天我可以完全自己来做决定，坐在这儿看着事态的发展。
我彻底明白了，因为我也是一个在家办公的人。我发现当你自己来做的时候，你会在工作上最大限度地施展自己。
是的，这是我喜欢自己来做的主要原因，人们问我：“你是怎么靠自己来管理这么一大笔资金的？难道你不想变成更大的公司吗？”
你告诉他们什么？
至今这工作对我来说得心应手，衡量事情好坏的唯一标准是我做得很好，而不是我所管理的资金数额。
根据你以往的交易记录，你可以轻松融到更多的资金。
那样就会扼杀每件东西。我能够保持记录的唯一方法是确保我不会因资产而压倒自己。现在，如果我的一个季度业绩很好，这就会使我管理的资金数额迅速上涨。通过资本增值而成长，我会使用交易形式来调节我所管理的资产的增长。
我猜你宁愿去从1。5亿中获得50％的收益，也不会从10亿中获得20％的收益。
是，许多人做得很好并且迅速增加他们的资产，却发现第一年是他们业绩最好的一年，之后业绩一路走下坡路。当然，他们仍然能赚取大量的回报，但是我想在即将来临的每一天都感觉良好。我想让自己的客户有愉快的心情，看到我的资产在稳健地成长。我不想在一个正在衰败的事业中编织出一幅美好的生活画面。我从不过度，因此我仍能赚取很好的收入。没有必要变得贪婪。
你认为是那段让你濒临破产的经历帮助你成功的吗？
是的。
在哪方面？
这一行业有个奇怪的说法：就是不管你变得多么成功，如果你让自己的利己主义暴露无遗，那么一个不好的电话就能让你被逐出此行业。我曾经经历的深渊也许让我远离了那种电话。我知道事情变坏的速度有多快。任何一支股票都会降到零，而你需要意识到这一点。
当我对潜在的新投资人谈话时，我总会集中谈论我的错误。因为如果你和某人去投资，你就该希望那个人所犯的错误不是你曾经犯过的错误。从来没有犯错的人是最危险的，因为错误会发生。如果你已犯了错，你就应该意识到这些错误还会再出现，这会让你更加小心。
我们已经谈了在你早期时犯过的错。在你最近几年成功的事业里，你犯过什么错？
今年我变得很笨，我没有等待价格的变动来确认我的观点。
是什么使你觉得自己愚笨？
《股市奇才》 走出人生低谷（9）
我变得非常关注利率的增长。在过去，高利率总会导致低价股市，我假设今年同样的模式会重复。然而却受到其他因素的影响。我没有等待股市来确认我对高利率的恐慌，我迅速地损失了资金。3月份我的收益下降了7％，这是我损失最大的一个月。
其他的错误呢？
1988年1月，我投资了一小部分新上市的IPO股票，在它们上市的第一季度里，他们的股价低得令人难以置信的低。
出了什么错？
我的错误是没有做充分的调查而介入了非流动性证券。
是什么使你立即买入这些股票的？
对市场的感觉。市场对这些概念性的初上市股票表现得非常积极——这些股票都伴有一个梦想和一个故事但却没有收益。当这样的股票走低时，它们可能会下降70％或速度更快。这就好像是在我的投资组合中沉睡的龙卷风。这个月我的收益下降了12％，而且我决定清算每一支这样的股票。有一支股票我是18美元买进，卖掉时是2美元。
如果这些股票下跌这么多，难道你不想继续持有它们，万一它们反弹了呢？在你清算它们之后，这些股票怎么样了？
它们反弹了，但并不多。我清算了这些股票，我用这些钱去购进我早就应该买进的股票——更高价格的好公司的股票。
因此你又一次背离你的投资理念？
是的，又一次，这就像一个已戒掉毒品3年的吸毒者，然后碰巧遇上那些能够让他再一次吸毒的高超的交易者。我的意思不是指责其他让我确信的人。这是我自己的错误让我受到这些故事的影响。我认为我已经学会了不再因这类故事而交易。好消息是我迅速转变回来买进我喜欢的公司股票。在这个季度结束时，我挽回了所有的损失。
我猜想这是不是意味着如果钱本来可以更有效地用在其他地方，继续持有下跌的股票是个错误，即使股票有反弹的可能。
是的，我清理了我的投资组合，重新投资殷实的股票，这比我继续保留那些原有的股票，等待它死灰复燃地反弹所赚的还要多。
你跟那些上市公司说了吗？
当我正在为投资咨询公司工作的时候，我常常拜访上市公司。
这从根本上有帮助吗？
根本没有任何帮助。我发现他们不是告诉我先前对其他每个人说的那样，就是他们对我撒谎，这已经成为影响股票价格的一个因素了。这是你能学到有价值的东西的千载难逢的机会，但是为了得到一条有用的信息，巨大的机会成本正在从这家公司转移到那家公司。
你能给我举个例子在哪些情况下管理层在对你说谎？
例子太多了，我都不记得了。
能挑一个突出的尤其恶劣的例子说一下吗？
在一次会议上我听到Autumn软件公司的演讲。我从来没有听过这样一个伟大的故事——他们制作的软件可以用在全世界的计算机支持系统中。公司的管理层对此坚信不移，并强烈展示其软件的功能之大。这支股票价格很高，当时我感觉它是一匹黑马。我买进了50万股，而股价立即开始走跌。我给公司管理层打电话，问他们这是怎么回事。“我们不知道。”他们说：“业务实际上比上个月好。”一天我出差去Nantucket，接到一个电话，告知我Autumn公司早已声明他们有一个令人失望的业绩季度报告。这支股票，那天以30美元收市，第二天以7美元开盘。这很有趣，因为每次我都对公司说：“业务从来没有好过。”这件事向我证实了一点：作为一个机构外的投资者从来不会知道事件的真相。
这件事中你忽略了自己的原则，你没有小心注意股票对消息的反映，或者股票没有任何表面上的原因而下跌，是吗？
对于我的前任雇主这是不幸的，在那一次我仍然在吸取这个教训。
那次经历使你彻底讨厌去和管理层谈话，是吗？
不完全是。当一支股票很低迷，而没有人去跟他们说时，我也许还会打电话给那家公司，因为只有这个时候，他们才会不顾一切地去和任何人说实话。我的希望是我或许能知道一些催化剂使他们的股票回升。
一个成功的交易者有些什么重要品质？
我认为许多成功交易者都是理性的、勤奋的和有条理的。讽刺的是，我发现自己缺乏每一种品质。我很感性，我真的工作不很努力，我也不像我应该那样的有条理。我把自己的成功归功于我的胆量和迅速做出行动的能力，这是很关键的。
所以在你自己的事业上，通过你独有的拉动出发点的能力，你已经能够简单地抵消其他一些障碍了？
是的，这是很好的一点。
人们对股市的最大错觉是什么？
现在，最大的误解是人们脑中有一个广泛的信念：靠股市交易来过生活很容易。人们觉得他们可以放弃工作，靠交易来生活。如果这样想，他们中的绝大多数人注定要失望。
你的头脑里有些什么交易规则？
耐心等待机会。
以自己的想法和形式来交易。
交易不要太冲动，尤其是听从其他人的建议。
不要因为一个想法或公司而冒太大的风险。
静观其变，尤其是当股市正在变幻当中。
要预测，不要马上做出反应。
要听从市场，而不是外界的观点。
要仔细考虑交易中的每一个因素，包括利润/损失退出点，特别是在你进行交易时。
如果你对一个头寸不确保，就马上出货。
要强迫自己不要受舆论的影响。
交易模式的认识。
展望明天，制定一个6个月和1年的未来计划。
股价变动是以基本面为本。
如果股市对数据反映不正确，这是一个警告。
具备灵活性，能允许自己犯错。
《股市奇才》 走出人生低谷（10）
你会经常犯错，要迅速认识赢者和输者。
要以前一天的收市作为第二天的开始，而不要看你的初始成本。
跟从失败很容易，但通常是错误的。
强迫自己以最低迷的价格买进，再以最强势的价格卖出。
消除所有的心神烦乱。
保持信心——机会永远�
