欧奈尔:证券投资二十四堂课-第11章

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什么是大盘？它为什么很重要？你为什么不能买入一只好股票然后把它放在一边不再过问？
大盘由市场指数代表，如标准普尔500指数，道？琼斯工业指数和纳斯达克综合指数。你必须关注大盘的理由是：当大盘见顶并大幅下滑，十支股票中有九支（不管你认为它们是好股票还是坏股票）会跟随大盘下跌。
许多成长型的股票，某些行业中次优的公司股票，甚至些高科技股票会像大盘那样跌个两到三次。更糟的是，它们中有些价格再也涨不回来或是要等几年后才能涨回来。如果在熊市中大盘下滑了20％到25％（这种调整很平常），那么，你所持有的一些股票有可能会下跌40％到75％。
如果你在牛市中几年所获的利润在熊市中化为乌有，这对一个投资者来说是毫无意义的。
更好的做法是中途退出休整，然后在市场进入底部后再重新入市。许多投资者要花至少三到四年学到这一教训。你必须同时学会在适当的时候买进和卖出股票。

为什么熊市有时候只持续几个月，而有时侯则达数年之久？
自我开始投资之日起，我已终亲历了十二次熊市并且对自本世纪以来的十八次熊市都做过研究。美国和世界上的基本面因素决定了熊市的长短和深度。
当美国真正遇到麻烦时，道？琼斯上业指数通常会下滑30％到50％，这种情况发在在以下时期：1937年（大萧条时期），1940～1942年（二战开始），1966年，l969—1970年，1973～1974和1977年（越战期间，黄金流失，OPEC的油价上涨，苏联对外扩张，恶性通货膨胀和。卡特时期高达20％的利率）。
当基本面情况不那么糟糕时，如1948—1949年，1953年，1957年，1960年，1980年，1982年，1990和1998年，市场的下跌幅度则较小，为17％到27％。
奇怪的是，很多时候在每年的第四季度股市就停止下滑了。熊市是一种正常的股市表现，它为某些股票在将来脱颖而出创造了机会，所以不必因熊市而沮丧，更不要错过了未来的牛市。
专家们对于市场的意见似乎从不一致，如何判断谁是对的？
我从不听别人的意见，而是自己逐日研究指数的变化。我并不想预测未来，只是要了解市场每天的状况。市场究竟是处于上升趋势还是下降趋势？市场的反映是正常还是不正常？在《投资者商报》中，我们把所有重要的市场指数放在称为“市场一般状况”的版面上。
一个重要的指数被纵向排列以方便读者比较。例如，当某个指数创出新低而另一个指数位于其前期低点之上时，这表明两个市场的走势一强一弱。《投资肯商报》还将共同基金指数也放在这个版面上，因为，这也是一个很不错的判断大盘的指标。
我个人认为，那些技术工具远不如每日关注大盘和个股的变化有用。

本课要点
●大盘由市场指数代表。大多数股票是随大盘方向运动的，因此把握好大盘走势很重要；
●不要理会别人的意见，而应花时间每日研究指数的价量变化；
●《投资肯商报》的“市场一般状况”版面有助于你了解大盘的情况；
●一次典型的熊市其指数将下跌20％到25％。经济和政治环境的负面影响能导致更深程度的下跌。

点评
即使你依照前面所讲的原则来选股，并且判断正确，但假如你错误判断了大盘的走势，那么很可能前功尽弃，因为至少有3/4的股票会随着大盘的下滑而下滑。因此，投资者必须掌握一种简单而又可靠的判断大盘运行方向的方法，以确认自己是处于牛市还是处于熊市中。
假如你正处于牛市中，那么你是在“牛头”还是“牛尾“？大盘目前的态势强劲吗？目前的弱市仅仅是个开端还只是正常的小幅盘整？股市目前的走势与国家经济形势一致吗，有无背离？如果有，大盘是过于走弱还是过于走强？
如果你想对大盘作出正确判断，那么，你必须从最符合逻辑的第一步着手。判断大盘走势的最好方法，是每天跟踪和了解市场的平均表现。通常，成分股指数是了解市场平均表现的好方法，如美国市场的道？琼斯平均工业指数，代表美国30家基础行业中的大公司股票的平均走势。这样代表大盘总体表现的指数，就是投资者应该每天留心观察和研究的东西。在市场转折点，那些不易察觉然而又非常有价值的市场变化，是最好的指示市场情况的信号。
作为一个投资者，每天都应该研究大盘的走势，因为每天大盘都有可能出现反方向运行。所以，我们应该做一些比较实际的工作，而不是每天听一些投资顾问、证券分析师、技术专家或者是财经媒体的撰稿人分析大盘。这种市场分析文章常常让投资者产生疑问，因为大盘总是在人们心存疑虑的时候向上走。

为了准确把握大盘运动趋势，投资者可以从五个方面结合每天的盘面进行分析：
一、从基本面判断大盘的长期运行趋势。基本面包括宏观经济面和政策面。宏观经济情况是股市运行的重要基础并直接决定股市的运行趋势。股市是国民经济的“晴雨表”，能提前反映宏观经济情况，理性的股市周期与国民经济周期基本一致。美国经济从九十年代初开始连续增长了十年，相应地，美国股市也走出了十年的大牛市。由此来看，国民经济一旦出现走出低谷的迹象，就意味着一轮牛市的即将来临，此时是投资者入市的最佳时机。中国国民经济从1993年开始调整，1999年底，开始出现复苏迹象，消费指数、经济增长、货币供应量等重要经济指标都开始好转，许多专家预言，我国经济开始进入新一轮增长。与此相应，我国股市也节节攀高。
政策面是影响我国股市走势的重要因素，有时甚至是决定性因素。股谚云：炒股要听党的话。通过政策调控，可以使牛市变熊市，也可以使熊市变牛市，此类案例在我国不胜枚举。由于我国股市当前肩负国企改革重任，所以，对股市进行适当调控有其合理性。由此我们也应该理性看待我国股市，对大势不必过于悲观，也不必过于乐观，当大势非常低迷时，我们要乐观一点；当大势比较疯狂时，我们要理智一点。
二、从供求关系把握大盘的短期运行趋势。股票价格直接由供求关系决定，供求关系的改变以及投资者供求关系的预期都有可能影响大势。对当前的我国股市而言，改变供求关系仍是调控股市的一个重要手段。我们常常会看到这样的情况：股市高涨时，管理层频繁发新股；股市低迷时，管理层不断采取措施增加资金供给，如增加证券投资基金、允许保险资金入市等，其目的就是为了调控股市的供求关系。所以，从管理层这种股市调控思路，我们也可以探寻到一定的规律：当股市进入高位，管理层大幅度增加股市供绐时，我们就要保持一份清醒；当股市持续低迷，管理层开始增加股市资金供给时，我们的入市良机就要来了。
三、把握市场热点，寻找最值得投资的股票。随着股票数量的增多，股票齐涨齐跌的时代已不复存在，今年大盘涨了40％，趴在原地不动的股票也不在少数，尤其是在大盘休整时期，股指尽管变化不大，但个股却异常活跃，投资者赚了指数不赚钱的现象比比皆是，所以，紧跟市场热点非常重要。市场上有一种短线客，专门寻找热点板块、热门股做差价，他们尽管个段上的获利并不高，但由于炒作比较频繁，其收益也是很可观的。市场热点的准确把握，绝非一日之功，投资者不仅需具备一定的胆识，而且要有相当的市场敏感度，一个基本素质良好的投资者至少需要三到五年实战经验，才能达到这样的境界。不断学习，总结经验教训，每天认真分析盘面特征是达到这种境界的捷径。
四、准确判断市场强弱。判断市场强弱，可以从以下几个方面综合考虑：1．成交量是否有效放大，交投是否活跃？2．当天涨停的股票有多少？一般而言，涨停的股票越多，说明市场越强。3．大盘走势是高开高走，还是震荡盘上？如果是高开高走，就说明大盘走势比转强；如果大盘能走出一根光头光脚的大阳线，说明大盘极强。
五、测算大盘的上涨空间。测算大盘上涨幅度的最好方法是波浪理论。波浪理论认为，一个完整的股市周期可分为8个小浪，第一、第三和第五浪为主上升浪，第二和第四浪为第一和第三浪的调整浪，上进五浪完成以后，紧接着会出现一个下跌3浪。从每一浪的特性来看，第一浪通常属于打地基形态，涨幅较小；第二浪调整幅度通常很大；第三浪涨势最大，成交量大幅度上升，经常出现延伸浪；第四浪的低点常高于第一浪的高点；第五浪的涨势通常小于第三浪。按照波浪理论对大盘进行测算，从理论上讲，我们既可以知道大盘目前所处的位置，还可以知道大盘今后的涨幅还有多大。但可惜的是，由于数浪非常复杂，迄今能准确把握大盘者还几乎没有。所以，在分析大盘涨幅的时候，投资者还需要根据自己的经验和感觉去判断大盘下一步的发展方向。一般而言，无论是牛市还是调整市，沪市从最底点到最高点每年的涨幅都在30％以上，且遵循以下规律：
1．沪指遵循250点的运行区间。沪市自1990年开设以来，其重要的指数点位大都在1000点、1250点、1500点、1750点附近，其规律是这些重要点位均相差250点，那么我们现在可以预计，2250点附近也必然会构成一个重要的指数位。
2、沪指自1996年以来遵循涨700点跌400点的规律。其实七分之四本身就是一个接近0。618的数值。我国股市一向有：一涨就涨过头、一跌就跌过头的特点，因此每次回调都超过了涨幅的一半。1998年似乎是连接第一波牛市（1996年，1997年）与第二波牛市（1999年，2000年）的驿站，当年上升400点又下跌400点是一个平衡市。如果2000年牛市依然恪守这一规律的话，那么高点应在2100点附近，未来的调整低点在1750点附近。
对大势的研判，有的人偏好基本分析，有的人偏好技术分析，但我们认为，把它们综合起来更能把握大势的运行趋势，而且也比较合理。在这里，我们要提醒大家的是：有时股评家就是最好的反向指标。


第十三课如何判断大盘是否见顶

大盘状况对于投资的判断是十分重要的参考因素，但向来没有得到应有的关注。本课将详细分析市场指数和用于判断大盘见顶的指标。
掌握好股票买卖的时机很重要。本书的第一课已经详细解释了为什么个人投资者必须止损。
因为十支股票中有九支无论其质地好坏都会随大盘运动，因此，学会判断大盘何时见顶是很重要的。
出货性卖盘出现四到五天后，大盘通常都会开始下滑。通过这种方法，很容易判断1998年的牛市顶部。（见下图）
如果四个出货日分布在两到三周之内，大盘通常会掉头向下。有时在大盘试图上攻以创出新高时，出货日会分布在六到七周内。当我发现四个明显的出货口时，我将开始寻找那些发出卖出信号的股票（在第20和21课将对个股的卖出原则作出详细分析）

如何正确判断出货日？
我每天都研究《投贷者商报》的“市场一般状况”专栏。每个人都能学会判别出货日。那么要多久才能精于此道呢？问问你自己：你要多久才能学会开车、打高尔夫和弹钢琴呢？任何技艺都需要练习，而你的技能将会随着时间稳定提高。
从上图可以看出，第五个出货口出现在一周之后的5月15日。一旦你看到这些出货信号，你就应当停止买入甚至斩仓。接下来的一段时间内市场会试图反弹。当你已经看到四到五个出货日时，不要在反弹的第一或第二天轻易介入，因为该反弹可能会失效。市场正处于下滑阶段，在其没有给出明确的买入信号之前（该信号通常出现在反弹的第四到七天，这在第14课中会有进一步的分析）。
请注意1998年7月的点位1。当日股市成交量放大，但道指收低，这是第一个出货日。两天后在点位2出货日再次出现。随着放量，市场走低，四天后，道指放量而略低收于点位3；而在点位4，道指放量大幅走低。
现在第四个出货日再次出现，卖出的时候到了。如果你是融资进行股票投资，那幺你的风险已相当高，因此应尽快卖出手中的股票。
一般来说，指数放量收低或指数放量收平均为出货的标志。1998年4月22日，道？琼斯指数比前日略为低收，而成交量比前日放大，该日便是第一个出货日。三天后，道指大幅收低，而成交量再次比前日放大，该日为第二个出货日。六天后连续两天，道指连续放量收低，这便是第三和第四个出货日。
如果掌握了上述的规律，那么个人投资者应当不会在顶部被套牢。市场的运动绝不是偶然的，它总是会给出相应的信号。但不幸的是，粗心大意、自我主义和一厢情愿常常妨碍了投资者对市场作出客观的判断和正确的卖出决定。

这些顶部形态会—再出现？
是的。这儿还有一个例子（见下图）。它将使你更进一步地了解如何判断大盘的走向。
1990年6月的点位1是前一个月的上升趋势中的第一个出货日。点位2显示出道指几乎收平，同时交易量略增，但它仍然代表了另一个出货日。在点位3道指放量急挫，11天后在点位4道指进一步放量下跌。
牛市见顶1990年市场见顶图示在点位5，道指略有收高，但其成交量变化很小，而且当日收盘价更接近于当日最低价。（这里的关键是：在出现了较大的成交量的情况下，道指上升的幅度很小）
点位6、7和8是1990年市场位于顶部时剩下的几个出货日。之后道指下滑了20％，股市走熊。任何人只要发现了这八个出货日，就应当卖出一些股票了；当随后的一到两次反弹失败，他就应该卖出更多。1990年8月1日，我就完全从市场中退出，从而避免了重大的损失。
直到10月份，市场上的反弹都相继失败了。在1O月份出现的反弹中的第五天是第一个重新入市的时机。
本课要点
●掌握好买卖股票的时机是很关键的；
●因为大多数股票都会随大盘运动，所以学会判断大盘何时见顶很重要；
●在两到三周内如果出现了四到五个出货日，大盘通常会走软；
●指数放量收低或指数放量收、平均为出货的标志，在此情况下，你应审视你的投资组合以决定卖出哪些股票或将哪些股票减仓。
点评
在欧奈尔看来，当市场达到头部，开始反方向往下运行的时候，投资者应该马上采取措施，当机立断以市场价格抛出部分股票（这种时候最好不要限价卖出），把至少25％的股票变现，假如你还有透支的话，情况可能要更严重一些，因为假如你有100％的透支，股票跌去20％，就意味着你自己的钱少了40％，所以，大盘一旦出现下跌迹象，应该当机立断，不能坐以待毙，等着行情一点点恶化。拿破仑曾经说过，他在战场上从来不会迟疑，这样就从心理上战胜了敌人。许多年以来，拿破仑的确是战无不胜，攻无不克。股市如战场，虽无刀光剑影，但处处见血，有人大获全胜，有人则输得不名一文。
大盘从头部回调并不是下跌的第一个迹象。大盘步入熊市，甚至崩溃之前的几天或几个星期，一些领涨股会先行下调，也就是说领涨股的走势领先于大盘，给出第一个下跌信号。大盘从头部下滑之后，常常出现一度止跌回稳，然后又继续破位下行的走势。所以，当大盘略有反弹或跌势已经确认的时候，应该继续卖出股票。
假如你没有分清大盘的头部信号