欧奈尔:证券投资二十四堂课-第7章
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郧慷纫寻斯善钡母髦中畔ⅲ雇蹲收呖梢源有榧俚男畔⒑图际跣翁邪谕殉隼矗聪喽约鄹袂慷雀哂�80时继续持有；低于80时卖出。第三，通过价格相对强度，投资者每天都可以侦察到强势股，使投资者可以轻轻松松跟上市场热点。所以，我们认为，欧奈尔此书的最大贡献就是给投资者带来一种很好的技术分析工具——股票价格相对强度。
但遗憾的是，我国证券市场目前还没有股票价格相对强度的计算，当然我们就不能随意评判该指标的准确性。但是，我们还是呼吁有关媒体和软件开发商能引进这个指标，目为它毕竟比日前充斥于各种证券分析媒介的个股推荐要强。
不可否认，从指标的设计原理看，相对价格强度还存在一定的缺陷：第一，根据欧奈尔的统计，股票在涨几倍甚至几十倍之前，价格相对强度平均为87，但并不意味着相对价格强度在80以上的股票都能成为黑马，也不意味着相对价格强度在80以下就绝对没戏，这就增加了相对价格强度的不确定性；第二，相对价格强度对长期走牛的股票比较适用，而对那种慢牛股或波浪式前进的股票，可能就显得无能为力了；第三，由于相对价格强度的计算是根据股票当前的价格与其一年前价格相比，得出变化的百分比，然后再将其与同期的所有股票价格的变化百分比相比较得出来的，所以，当一只股票经过大调整后再往上涨时，它也可能失效。也就是说，当股票的当前价格低于其一年前价格时，相对价格强度会显示它比较弱，尽管它当前的走势可能相当不错。所以，在应用相对价格强度进行投资决策时，仍然需要与其他方法结合起来。
第七课通过行业板块来分析股票
物以类聚，人以群分。股票的价格运动也呈现出板块效应。本课将分析行业和部门因素的重要性，并指出如何判断哪个行业是引领市场的。
为什么要重视龙头行业股票？
首先，部门的概念要比行业广泛。例如，消费部门包括了零售、汽车和家庭用品在内的一系列行业。自1953年以来，大部分处于市场领导者地位的股票都是处于当时的领导性行业或部门中的。
例如近年来，当微软公司在市场上表现上佳的时候，人民软件公司（电脑软件行业）也表现出色；当戴尔公司表现不凡时，康柏公司（电脑硬件行业）也表现不俗；当HomeDepot公司在1997年的第二个季度开始有良好表现时，沃尔玛公司和Gap公司也一样，而这三家公司都是零售行业的。当时Schering…Plough公司、Bristol…MyersSquibb公司、WarnerLambert公司和Pfizer公司的股价也都开始引领大盘，而它们都是制药业的公司。很明显，股票的价格运动是呈群体变化的。当我要买某只股票时，我总是要看到该行业中至少还有另一只股票也表现出价格强势。
除了行业以外，还有一类重要的群体价格运动趋势也是投资者应学会把握的：大的机构投资者是投资于盘子大的成长型蓝筹股还是投资于价格波动大的小盘股？
1997年末，市场的重心由小盘股转向了高流通性的大盘股。原因在于投资管理人手中持有大量的大盘绩优股时，其资金在该只股票上的进出变得相对容易。那些对大资金的动向保持敏感并随之而动的投资者，通常会获得较好的投资回报。在《投资者商报》的行业版面中，投资者可根据名为“大盘股增持资金及小盘股增持资金”的图表追踪到这种市场变化。
如何抓住市场热点的变化？
一旦发现某只股票满足基本面和技术面的要求，投资者应当分析其行业表现。《投资者商报》列出了197个行业的相对价格强度，每个行业都包括了所有股票在过去六个月中的价格表现。该表涵盖面十分广泛，不仅显示某个行业的整体状况，还显示了该行业中所有子行业的情况。如软件业就被分为：桌面软件、金融软件和医药软件等子行业。在此你可以得到关于某一特定行业的更为详细和集中的描述。
这样做为什么很有价值？
因为你想投资于某行业中最好的子行业。例如在电脑行业中，电脑服务就比电脑制图要好。197个行业中居于前20％的行业通常是最好的，我建议要避免投资于后20％的行业。《投资者商报》的主要股票列表中包括了这些股票的行业价格相对强度，由A到E的字母表示，A表示最高。级别为A或B的股票值得考虑。面这种详尽的分类信息在别的公开出版物上是找不到的。
在《投资者商报》上还有一处可以找到有关市场上的领导性行业的信息，也就是“五十二周以来的高价股和低价股”这个栏日。
该栏目分为几个部分，基本上包括了所有创新高的股票。当市场行情处于上升阶段时，栏日列表中的前5到6位的股票即为市场领导者。我每天都阅读该栏目以了解哪些行业处于市场的领先地位或哪些行业正处于上升地位。通过使用该栏目列表，人多数投资者的投资操作水平能提高至少10％到20％。
1998年零售业在近几年来首次跃居该栏目榜首。根据我的经验，任何时候如果某个部门中有30到40只股票都创出了新高，这绝对是你不容忽视的投资线索。
《投资者商报》中的另一个名为“股票创新高比例最大的行业”的列表同样也能给出有价值的线索。该列表位于“五十二周以来的高价股和低价股〃的栏目下方。
从历史资料来看，医药、计算机、通信技术、软件、专业零售、休闲娱乐行业一般要比其他的行业所涌现的大热门股票都要多。考虑以下宏观环境也许是有益的：美国是一个消费大国，并在信息、高科技和互联网方面都处于领先地位。婴儿潮时期出生的人现已成年，对他们来说，投资、休闲和医疗都是很重要的。
还有重要的一点是：汽车、钢铁、铝业、机械、航空、道路、铜业和建筑业都是周期性行业。它们的上升周期一般较短。同时，高科技行业的股票价格波动是大多数消费品行业股票价格波动的两倍，其风险和收益相对也较高。
本课要点
●总是选择那些处于领导性行业中的股票，这是已被市场所证实的。
●许多大热门股票都产生于医药、计算机、通信技术、软件、专业零售、休闲娱乐行业中。
●行业相对价格强度指标能帮助你鉴别股票是否处于领导性行业中。
点评
股票，像人类社会一样，经常有“集体活动”。每一轮行情几乎都由一两个特定的板块所带动。比如，上一次大盘上升是由网络和计算机领域的股票发动的，而下一次大盘上升则可能由通讯股带动。根据计算机分析，指数上升的37％是由其所属的小行业所带动，12％是由其所属的大行业所带动。
一般来讲，假如这个行业已经担当了本轮大盘上升的原动力，那么下次大盘的热点则会发生转化。一个新的题材常常可以炒作两年时间，如网络股继1999年领涨“5。19”行情之后，2000年初再次领涨大盘。而在牛市后期才崛起的板块由于没有足够时间充分发挥，在下一轮牛市中则仍有可能保持较好表现。
在研究中，欧奈尔把诸多股票分成200组，并根据其最近6个月的相对价格强度指标进行排名，把表现最强劲的称为I类，表现次之的称为Ⅱ类。不幸的是，大多数投资者本着寻找价值被低估股票的原则，都喜欢买入Ⅱ类股票。
然而，欧奈尔通过跟踪分析显示，那些处于前50位或100位的组，也就是超过平均线的组，后来的表现也超过后100位的组。团此，在选择股票的时候要花主要精力关注I类股票。从1970年~1980年，美国市场上表现出色的股票在这个排名上无一处于平均线以下。而我国的情况与欧奈尔的研究结果稍微有点差别，尤其是近几年，我国上市公司的资产重组热潮一浪高过一浪，资产重组类上市公司成为我国股市中一道亮丽的风景线，许多重组股票都有过非常好的表现。据不完全统计，在我国从1996年…2000年，每年涨幅最大的前十位的股票中，有60％以上的股票源自于重组股票。由此来看，欧奈尔的行业相对强度判断法更适合于绩优类股票的分析，当然对重组后的股票分析也是有适用的。
根据欧奈尔的行业研究方法，钢铁、铜业、铝业、金业、银业、石油、纺织、化工、纸业、铁路、铁路设备、公用事业、烟草、航空和老式百货商店等15个行业已经过了其黄金时期，而计算机及其相关的服务和软件业、激光、电子、通讯、新概念零售业、太空开发和研究、医药、特殊服务业等8个行业正处在朝阳阶段。由此我们不难看出我国的上市公司为什么总是希望从旧产业向新产业转型的原因。
需要说明的是，对处于不同发展水平的不同类型国家的经济，以及处于不同发展阶段的同一类型国家的经济而言，同一行业可能会处于生命周期的不同阶段。比如，在20世纪60、70年代，我国纺织行业发展最快，随着居民消费水平的逐步提高，纺织行业逐步让位给家电行业，而随着我国经济的进一步发展，家电行业很快进入了成熟期，而此时家电行业在越南才刚刚兴起。从这一点而言，欧奈尔有关行业研究的结果就不一定与我国的行业情况完全一致。当然，他的研究方法是很值得借鉴的。
根据行业增长变动与国民经济总体的周期变动的密切程度不同，行业一般可分为三大类：增长型行业、周期型行业和防御型行业。增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关，能在相当长一段时期内保持快速增长的态势，如过去几十年的计算机、微电子和通讯行业；周期型行业的运动状态则与经济周期相关，如消费品业、耐用消费品制造业及其他因收入的关系需求弹性较高的行业，就属于典型的周期型行业；而防御型行业则包括食品业和公用事业等，因其产品需求相对稳定，其运动形态受经济周期波动影响不大，这种稳定性使得投资者对该行业的投资成了一种收入投资。
而从行业的产生发展过程看，每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程，这个过程我们称之为行业的生命周期。一般地，行业的生命周期可分为四个阶段：初创阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。初创阶段风险高、收益高，对投资者的要求比较高，主要适宜于风险投资；成长阶段收益高、风险低，许多潜力股常常产生于这个阶段；成熟阶段收益稳定、成长性差；适合于稳健型投资者；衰退阶段利润停滞或不断下降，投资者应尽量回避。
所以，从投资决策来讲，投资者应选择增长型的行业和在行业生命周期中处于成长和稳定期的行业。这种行业选择方法与欧奈尔的行业相对强度法是基本一致的。
下面，以目前分别处于我国产业发展不同阶段的几个行业为案例，逐一剖析。
行业生命周期图示
通过上图，我们可以作出如下分析：
1．遗传工程行业正处于该行业生命周期的初创阶段，如果打算投资该行业，那么只有为数不多的几家企业可供选择，并且只有具备相当的专业知识，才能回避你的投资风险。
2．个人用计算机行业处于成长阶段的初期，医疗服务行业处于成长阶段的中期，大规模计算机和快餐服务行业处于成长阶段的后期。由此我们知道，个人用计算机行业增长速度要快干医疗服务、大规模计算机和快餐服务行业，是投资者的首选行业。
3．石油冶炼、超市和公用电力等行业已进入成熟阶段，这些行业的增长速度正在放慢，盈利机会相对较少。
4．纺织和采矿业已进人衰退期。这些行业投资收益较少，投资风险已明显大干收益。
从行业的生命周期来看，最有价值的行业是正处于行业成长阶段初期和中期的行业，这些行业扩张潜力大，增长速度快，投资风险小，是产生大牛股最集中的行业。这些行业与欧奈尔用相对强度法测出的行业，如医药、计算机、通信技术、软件等，是完全一致的。
在这里，投资者还需要特别注意以下几个问题：
1．经济发展推动产业升级，原有的领头羊产业会被新的产业所替代。一个新的领头羊产业刚产生之际，正是投资的最佳时机。
2．处于衰退期的行业并不意味着没有任何投资机会，尤其是投机气氛比较浓的我国股市，往往一个小小的利好就可能带来一波大行情，今年年初国家的“限产压锭〃计划，给钢铁股和纺织股带来了一波意想不到的行情。所以，投资者在选择行业时，应该与政策面结合起来。
3．成熟行业大多已形成寡头垄断格局，如我国的家电业，投资者应尽量投资行业龙头股。
4．一只股票走弱会拖累整个行业。因此，对个股所属行业的表现进行总体跟踪，能够帮助投资者及早把一些即将或者正在走弱的股票清理出去。因为经过一段时间的上涨后，如果该行业中有一两只比较重要的股票带头下跌的话，那么这种弱势迟早会波及整个行业。1996年，我国家电行业迅速发展，成为继纺织业后的主导产业，在此背景下，四川长虹迅速崛起，很快成为行业的龙头老大，产品市场占有率一度达到40％多。与此相对应，四川长虹的股价也扶摇直上，从1996年的8元涨到1998年除权后的43元，累计涨幅这1300％。就在四川长虹公布1997年年报之际，许多研究机构还在预测四川长虹的盈利将以50％的速度增长，所以，他们认为即使同行业其他的股票已经走弱，这只股票也是没有问题的。但是事实证明他们错了，四川长虹从1998年。1月份开始就一跌不回头，一直跌了两年多仍没止跌，股价从43元一路跌到12。7元。在它的带领下，整个家电行业两年多时间内几乎没有行情。
在对股市多年的追踪分析中，欧奈尔还发现了两种有价值的模式。一是跟随式集体效应；二是“表亲”上涨效应，即一个行业整体效益的上升会带来相关行业的上升。相信，只要你好好把握这种“板块联动”效应，可以带来无数的投资机会。
第八课成交量和庄家的相关性
市场上最大的玩家是共同基金和大机构。本课将讨论这些机构投资者对市场的影响以及个人投资者如何与庄共舞。
什么是成交量？它为什么很重要？
供求法则在股票市场上也是适用的。股票价格上升并不是偶然的——其背后必然有大量的购买需求。这种需求大部分来自于机构投资者，75％的绩优股由他们买入。当你选择股票时，日或周交易量可以作为衡量需求大小的重要指标。
交易量是股票实际交易的股数，大多数日报都提供这种信息。但是，除非你每天跟踪这种信息以发现巨量，否则，这些出版物所提供的一般性信息并不是太有用。
只有《投资者商报》每天为你提供每只股票的“交易量变化百分比”。该栏目追踪每支股票过去五十天的平均交易量并标示其前日交易量与该平均值的比较结果。例如，某股票如果其“交易量变化百分比”为＋365，则表示其前日交易量与其过去五十天的交易量平均值相比要多365％。《投资者商报》还特别列示出那些成交量放大得最多的股票，名称为“大资金流向”的栏目，即是每天纽约证交所和纳斯达克市场图表的头项列表。
如果机构购买，哪只股票，这不可能不在《投资者商报》的“交易量变化百分比”栏目和上述两个交易市场的“大资金流向〃列表中反映出来。举例而言，某基金的资产为十亿美元，仅仅以其资产的2％购买某只股票，那么其必须投资两千万美元。那就是以
