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第8章

学以致富-第8章

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    普曼公司是一个专门制造铁路车厢的公司,如果你想要住在普曼城,必须先成为该公司的员工。在普曼城里,有多达九千个普曼员工及其家庭住在外观完全相同的房屋里,社区里设有一座大型公园及一座人工湖泊。在“环保”这个字还没有广为流行之前,普曼城就已相当具环保概念。这个社区湖泊主要作为该公司电力冷却设备之用,而社区废水则成为该地区上地的天然肥料。
    学校设施完善,居住景观优美,员工福利优厚,普曼城简直就是一个员工的快乐天堂。但是,当铁路车箱生意盛况不再之后,普曼公司也和其他所有不赚钱公司一般做出一样的决策——减薪,同时降低福利措施。种种作为自然引起员工群情激愤,罢工事件不断,最后这些层出不穷的破坏行动就渐渐粉碎了这座城市。后来,这家公司变卖了所有的员工宿舍,公司则只有关门大吉一途。,
    其实,由公司支付员工所有教育、房屋,以及医药津贴是相当危险的事。如果公司营运顺利,自然就皆大欢喜,没有什么问题,但如果营运不顺,企业通常有两种方式因应,一就是大幅裁员以降低支出,并且减少员工福利的开销,另一个就是什么也不做,直到大量的开销把整个公司拖垮为止。
    而资本主义运作最佳的方式是,当一家企业赔钱时,它可以寻求各种方法以求改变现况,如果还是无可救药,该企业自然从此消失,其员工只有另谋高就;但是如果一家公司还顺带扮演员工的保姆、老师、医生以及福利资助者,则这家公司无异承担了过多的社会责任,为使员工不致流离失所,只有苟延残喘、维持营运。
    这也是计划经济社会问题层出不穷的主要原因之一。计划经济社会下企业的存在大都是因为他的老板,也就是国家的中央计划者认为这家企业应该生存,而不是为了赚钱的目的而存在。举个例子来说,俄罗斯的中央计划者认为俄罗斯应该有一些钢铁厂,一时之间,俄罗斯到处都是钢铁厂,而俄罗斯人冶炼钢铁的技术也变得更为专精。但同时,却没有什么工厂制造鞋子或衣服,虽然该项消费需求非常大,许多人必须大排长龙才能买到衣服或鞋子,但是制订中央计划的人员却毫不在乎,因为他们还是比较喜欢制造钢铁,好像俄罗斯人都应该穿上钢铁制的裤子似的。
    在商品经济社会里,如果有太多的钢铁厂,钢铁将变得供过于求,钢价便会回落,投资人就不会去追买钢铁类股。银行也会停止融资给这些钢铁公司,钢铁公司自然就会减产,没有钱可以扩厂,所有扩张计划自然跟着停摆。
    结果是,这些没有投资在钢铁厂的钱自然流向其他产业,像是衣服厂、鞋子、牛仔裤工厂、大型百货公司,以及房屋造镇计划等,这些市场还没有饱和,人们的需求仍然旺盛。相信我,亚当 史密斯那只看不见的手永远都不会失去他的魔力。
美国股市大崩盘
    在1929年股市崩盘以前,美国华尔街的市况非常繁忙,所有的交易程序都是靠着简单的计算工具及打字机来完成,这些工作非常耗费时间,另一方面交易商必须安排很大的空间来摆放交易纪录。
    当时纽约交易所所有股票的总市值大约在870亿美金左右;今天,则已成长至五兆四千亿美金。光是艾克索石油(Exxon)一家公司的总市值就有870亿美元,它的股东人数目前也是排名第一。
    在1929年,美国电报电话公司的股东人数是最多的,在当时甚至是全球最大的公司;铁路类是最大的类股,其次是石油股,接下来才是钢铁类股。如果你是稳健保守型的投资人,选择铁路类股就没错了,这些公司固定发出丰厚的股利,但演变到后来,公共事业类股成为这类稳健发放股利的代表。
    美国电报电话公司和铁路股在1929年崩盘之前,股价表现都还算不错,很少经济学家有此先知先觉预计到铁路类股的光芒终就会消逝,而他们的投资价值也会跟着黯淡无光。在此,我们学到的一课便是:一支股票的投资价值完全取决于评估的时间点。
    有别于铁路股的风华不再,汽车类股却随之渐渐吸引大多数投资人的眼光。汽车股的兴衰其实是一个企业生命循环的典型例子。一开始,全美各地的汽车都是在自家后院拼装而成,企业不脱家庭经营的型态,直到本世纪初,汽车制造商大约分布在新英格兰地区、沿大西洋岸中部各州,以及中西部地区。
    福特汽车的创办人亨利 福特(Henry Ford)是第一个把汽车放入装配厂大量制造的人。他生产了美国第一部价廉物美的原型车,推出后大受欢迎,Ts型(Model Ts)的车子被抢购一空,但是投资人却买不到福特的股票,因为当时福特汽车的股票只有亨利 福特及其近亲才能拥有。当年只有通用汽车的股票是公开发行,因此通用汽车立刻成为投资人的目标,股票市值紧追美国电话电报公司以及美国钢铁。当福特汽车还紧守着它的T型汽车时,通用汽车已经设计出许多车型供消费者选择,随后,福特汽车不甘示弱,也发展出新的车型,许多小型车商像是克莱斯勒(Chrysler)、贺得森(Hudson),以及那许汽车(Nash)等,也开始加入战场。
    彼时,连锁商店在一些城市及乡镇渐成风潮,其中最重要的算是19世纪兴起的宾州渥尔渥斯百货(Woolworth),这是历史上第一个多样化产品服务的商店。其他还有麦可利(Mercury)、克瑞斯(Kress)以及克里斯济(Kersey)也逐渐兴起。安宾(A&P)是第一家全国性的连锁商店,第一个购物中心则是1年堪萨斯州的乡村俱乐部广场(Country Club Plaza)。
    今天许多家喻户晓的超级市场、糖果店、百货公司,以及杂货店在I2}年大多还是默默无闻的小公司。当然这里所指的小公司是与美国钢铁或纽约中心铁路(New York Central Railroad)等公司的规模来比较的。1929年最大的食品公司为联合水果、全国乳品(National Daily Products),以波顿公司(Borden)、通用磨坊(General Mills)及匹兹堡面粉(Pillsbury Flout)算是面包麦片业中后来居上的新伙伴。可口可乐公司1929年的总市值为1。34亿美元,箭牌是1。36亿美元,吉利刮胡刀(Gillette)为2。26亿美元,宝硷公司为3。45亿美元。拿一个数字做比较,可口可乐在1994年一天就能够赚进700万美元。
    西尔斯百货(Sears)是零售业最大的主力,还有被戏称为猴子商店(Monkey ward)的摩冈商店(Montgomery Ward)则紧追在后,市场排名第二。握尔混斯则以贩卖商品价格低于10美分著称,并且拥有全国性的商业连锁系统控制物流。
    许多小型卫星城市逐渐兴起,但是小城镇内没有大型购物中心,而小城与小城之间也没有公路连接。举例来说,你可以从波士顿搭乘火车或电车到达纽约的布鲁克林(Brookline)及奈狄克(Natick),但若想从布鲁克林到奈狄克却是无路可通二换句话说,如果布鲁克林有一家购物中心,只有布鲁克林的居民可以利用。公路不畅通,汽车自然乏人问津,出门一趟相当不易。所以,出门要购物有三种选择,一是到大城市里的百货公司购买,二是到乡间的家庭式商店忍受价格较高,陈列较不齐全的商品,如果住在较偏远的地区,就只能使用西尔斯百货的邮购目录了。
    西尔斯不仅仅提供了邮购服务,它还是当时人们的娱乐及休闲中心,以及万人歌烦的商业天堂。乔治亚州前州长尤琴曾在其一篇对农夫的竞选词中向美国人民说道:“你们永远的朋友就是耶稣基督、西尔斯百货。以及尤琴。”
    许多快速成长的小型公司忽然如雨后春笋般涌出,成为股市里上亿资产的明日之星。就像90年代大小公司不断兴起一样,90年代办公室器材公司在1929年可不是所谓的三脚猫,当时排名前五大的公司为:艾索多图面公司(Addressograph Autograph)、美国商业机器(IBM)、多罗氏机器(Burroughs Adding Machine)美国收银机(National Cash Register),及雷明顿(Remington Rand。这些公司的资产大约在6500万到9000万美元之同,除了艾索多图面公司,其他四家都成为该产业的巨头。
    许多人在1929年的大崩盘里赔掉所有的一切,一些规模较小的券商经不起考验而倒闭关门,但是大多数券商却是侥幸逃过一劫。由于当时一般人的融资比例可以高达90%,也因此崩盘之后许多人赔得荡然无存,而券商便负起向投资人追讨债务的责任。除此之外,银行对这些券商也眷顾有加,除了特别融资案帮助他们应急,还把偿债时间拖长,使他们能够渡过难关,而小额投资人就没有这么幸运了。
恐惧崩盘情结至今犹存
    除了1929年的崩盘事件,人们恐怕很难在美国历史上找到任何单一事件,使美国人民陷入这样长久的绝望境地里;不仅生在那个年代的人感到害怕,其后的人们也笼罩在同样的恐惧情结里。
    美国人民虽然经历了南北战争、两次世界大战、韩战、越战,以及许多小型的劫难;经历了芝加哥大火、旧金山大地震、洛杉矶地震,以及许许多多的小地震以及台风;经历伤寒、结核菌、小儿麻痹等流行性疾病的肆虐,以及干旱、洪水、暴乱、罢工,以及情人节大屠杀等,历史伤痕都已逐渐平息,但是,人们到现在还活在1929年的崩盘阴影中,这种恐惧情结至今还没恢复。
    有许多人到现在还是不敢买股票,以致错失了原本属于他们的赚钱机会。他们下意识认为,股市可能随时崩盘,许多人一辈子辛辛苦苦赚的钱可能一夕间付诸东流,并且从此流浪街头,披着毛毯、睡在无家可归的收容所,吃着冰冷的豆子,并以贩卖苹果及铅笔维生。30年代最流行的一句话就是:“乔叔叔在街上沿街叫卖苹果及铅笔。”这可说是当时最流行的行业。
    当然,崩盘危机并未从此销声匿迹,近期最大规模的一次发生在1987年,较小的一次发生在1981年、82年间,再往前推,还有1973、74年发生了规模较大的一次,但是,就像股市定律般,股价最后都一一反弹回来了。其实,往乐观的方向想,崩盘本来就是一个大好的捡便宜时机。真正的问题是,如果发生崩盘,到底要等多久才能使股市恢复生机?道琼斯指数第一次占上1000点是在1972年,但在随后的十年内股价回落到800点的价位。股市不断考验着投资人的耐心,不过再大的考验也抵不过1929年那一次;那时,投资人等了将近22年才等到股市回归崩盘前的水准,也就在这段期间,人们立誓再也不涉足股市。
    将这种灾情全部归咎于大崩盘其实并不合理,30年代的景气大萧条(Great Depression)所带来的冲击也难辞其咎。大萧条延续了将近十年,整个社会资金短缺,就业机会更加稀少,商店倒闭的倒闭,员工失业的失业,企业赚不到钱,股价自然也就无法上扬。
    历史学家一再声称股市崩盘并不是造成经济萧条的主因,虽然它的确也脱不了直接关系。因为1929年股市崩盘时,手上真正握有股票的人并不多,所以影响范围并不很大。大萧条应归咎于全球的经济不景气,以及当时政府不当的财政紧缩,也就是说,政府在最不应该调升利息的时间调高利率减少通货发行,经济体系大量失血,经济活动只有跟着停摆。
从历史中记取教训
    所幸,美国政府从这次惨痛的教训中学会因应之道。现在只要经济成长趋缓,政府就会马上放宽货币政策、降低利率,使贷款取得更加容易;一旦资本增长降低。企业贷款的意愿就会变高,工厂扩张营业的意愿更强,人们也更愿意以融资的方式买进房屋或是较贵的商品。当然,要使经济升温可能需要若干次的降息行动才能达成,但在战后九次的经济萧条中,经济最后都能够回升,大萧条从此亦不复见,弹性的财政政策的确助益匪浅。
    在1930年以前,景气萧条是一种非常普遍的现象,但自从大萧条后,大规模的最气萧条已不复见。事实上,过去半个世纪以来,美国再也不曾出现大萧条的经济窘况。那表示美国政府已经找到对抗萧条的方法,其主因在于,首先,联邦储备局(Federal Reserve Bank System)对抗衰退的反应非常快,只要主要经济出现迟缓现象时,马上便会降低利率;第二个原因是,美国成千上万的民众都有社会福利措施以及退休基金,如果生活出现变故,通常也不至于流离失所。再者,美国政府的就业人口从中央到地方有1800万人,这些都是基本的消费来源。经济在消费带动下并不至于大幅度衰退。因此,也许经济会疲软,但不可能有完全停滞的现象。
    第三点是,现在几乎所有银行都加入中央存款保险,因此就算银行倒闭,存款人也不至于全盘皆输,血本无归。可是在30年代,存款人却完全没有政府的保障,因此当上百家银行倒闭时,所有的存款被债权人取之一空。光是这点就足以使经济陷入绝境了。
    这些重大的改变完全来自政府的公权力提升。在今天政府所扮演的角色相当吃重,然而在扮洲年政府对经济却只能坐壁上观,更不用提本世纪初的政府了。所以当你抱怨政府管得太多,请你也仔细想想没有政府管理空中交通,也许飞机撞机的事件会层出不穷,没有政府庞大的支出,社会也许会发生另一次的大萧条。
    如果你相信景气大萧条从此会自生命电消失,那么崩盘危机来临时你就能面不改色。只要经济仍旧持续成长,公司还在赚钱,手上的股票就不会变得一毛不值。随着时间的疗伤止痛,大多数企业调养生息后自会重新出发,直到下一个景气高峰,股价自然能够翻扬而上,如果你只为了担心崩盘不敢涉足股市,恐伯那才是另一个悲剧的开始。
大崩盘中的悲惨故事
    有关于1929年大崩盘的民间流传还真不少,当时传说许多投资人不堪亏损纷纷从纽约最高楼层跳楼自杀。根据威廉 克林洛曼(William K liegeman所写的一本书叫做《l929:大崩盘的那一年》(1929 The Yea of :he Great Crash),美国全国平均的自杀率并没有在崩盘后的第一个礼拜大幅增加,而跳楼的人,也不见得全因在股市里赔钱所致。
    一家名叫、爱尔收音机公司(Earl Radio Corporation)的副总裁从他11楼的办公室跳楼摔死,但发生时间在10月初,和崩盘的时间不符;另一个例子是,在10月24日崩盘几天后,有一个人在一个营建工地死亡。大家都以为这个人是不堪亏损而自杀身亡,其实是那个建筑王人吃午饭时不慎摔倒而已。
    还有一个例子是,当英国首相邱吉尔在美国访间时,其所下榻的旅馆对面有一个人从巧层楼往下跳,跌得粉身碎骨,虽然没有直接的证据可以证明该项自杀案和股市崩盘有任何关系,但是许多人仍认为其和股市脱不了关系。其实,商人们自杀的方式比较干净利落,例如举枪自杀,或是把头塞进煤气炉里,却很少人采用不绑绳子的高空弹跳方式。例如,乡村信托公司(Country Truest pany)的詹姆斯 瑞而登(James Riordan)选择把子弹放进自己的脑袋里;哈瑞 库 柯尔斯比(Harry Crew Crosby),一个有家世的人则选择用鸦片来麻醉自己,最后和他的女友一起死于鸦片中毒;纽约

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